自营业务拖累业绩，稳步推进与民生证券整合工作

此报告分析了国联证券（601456）在2024年的表现，指出自营业务成为了业绩的主要拖累项，但预计下半年业绩将有所改善。公司持续推动买方财富管理转型，并在并购中融基金后，资产管理业务稳步发展。公司正稳步推进与民生证券的整合工作，预计整合后公司的规模指标排名将显著提升，尤其是经纪和投行业务。投资建议为维持“增持”评级，调整后的盈利预测显示，公司2024至2026年的归母净利润分别为4.78亿、8.92亿和10.23亿元，对应的P/E和P/B估值分别为57.24倍和1.47倍。风险因素包括市场交投活跃度下降、财富管理转型不及预期、市场波动加剧、金融监管趋严以及并购整合效果不及预期。

以下是关键数据概览：

• 2024年半年报显示，公司营收10.86亿元，同比下降39.91%；归母净利润0.88亿元，同比下降85.39%。
• 自营业务是主要的业绩拖累项，但预计下半年会有改善。
• 资管业务（含基金）净收入增长主要得益于并表国联基金。
• 与民生证券的整合工作稳步推进，预计整合后公司规模指标排名将提升。
• 盈利预测调整后，预计2024至2026年的归母净利润分别为4.78亿、8.92亿和10.23亿元。
• 目标估值范围为12.51元至13.83元，维持“增持”评级。