月报 | 新湖化工(纯苯-苯乙烯)8月报:中期择机做多

一、主要观点 纯苯：8月供需两端变动均不大，后续供应持稳为主，而需求在8月底或逐步回归，若库存累积幅度不大，届时纯苯驱动仍偏向上，且市场情绪同样将随之改变，估值下行空间受限。绝对价格还是要看原料端如何演变，现阶段原油及成品油持续偏弱，且海外宏观氛围悲观为主，原料或带动纯苯价格继续下行，中长期来看，纯苯供需缺口难以不足，仍属于能化板块强势品种之一。 苯乙烯：8月需求仍处于淡季阶段，而现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大，低库存基数中短期不太可能激发进一步紧缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驱动仍不强。然全球宏观氛围仍偏向悲观，原油或许未来1个月易跌难涨，而纯苯近期到港较为集中，中短期再度发力上行难度同样较大，原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。 操作建议：中期择机做多。 二、行情回顾 7月份能化品均以下跌体现，一方面全球宏观氛围转向悲观，海外衰退逻辑再起，打压整体市场情绪，另一方面多数化工品下游正处传统淡季，基本面利多难寻，宏观与产业共振之下能化板块呈现流畅下跌行情。 纯苯价格呈现下跌趋势，现货价格在6月底补空后大幅跳水，此后市场主要交易供应增长带来的累库预期，价格继续震荡走低。中韩炼厂均提负为主，国产量和进口量双增，同时下游迎来一波检修高峰，供需格局阶段转为宽松。 苯乙烯价格同步下跌，但跌幅小于纯苯，供需仍呈现双弱格局，低库存背景下现货流动性偏紧，基差随之不断走强，可见苯乙烯现实并不弱，下跌更多来源于成本驱动，期间估值出现明显修复。 三、基本面分析 1、纯苯：供给存在周期性缺口 1.1供应：7月国产与进口双增 新投产方面，5月份金诚石化10万吨装置落地，三季度石油苯和加氢苯均有计划投产装置，但实际落地时间未知。下游方面待投装置量级较大，具体投产时间同样不确定。全年综合来看，下游扩能幅度大于纯苯，供应量仍偏紧为主。 国内供应方面，6月份国内纯苯产量合计为197.11万吨，环比5月增加了6.47万吨，其中石油苯和加氢苯6月产量分别在163.83万吨、33.28万吨。开工角度来看，纯苯7月份检修装置提负荷为主，预计7月国内供应量继续增长，8月装置变动不大，或维持高位小幅变化。 进口方面，6月份纯苯进口量在28.69万吨，环比5月增加了2.27万吨。进口主要的增量来源于韩国，韩国6月生产装置同样提负荷，可出口货源快速增长，国内进口随之同步增长。7月份韩国纯苯出口至我国的量继续增长，预计进口量合计将突破30万吨。 需求：检修集中 1.2 据统计，6月份下游折合纯苯的总消耗量在244万吨，相比5月减少2万吨，7月份纯苯给下游主动让利，多数下游利润修复为主，但计划检修逐步兑现，预估总需求缩减。8-9月在修装置逐步提负，需求边际增长为主。 下游成品库存方面，7月下游检修较为集中给，样本库存均去化体现，同时库存管理能力较强，库存端并无压力。 库存：小幅增长 1.3 库存方面，7-8月进口与国产双增，而需求阶段趋弱，市场普遍预期未来累库为主，当前进口到港量确实比6月明显增长多，但提货速度也能够跟进，纯苯累库幅度并不大，低于市场预期。 2、苯乙烯：供需现实不弱 国内供应方面，6月份苯乙烯产量在132.17万吨，环比3月减少了3.61万吨，6月苯乙烯亏损严重，出现部分计划外检修装置，开工下滑为主，进入7月后，苯乙烯利润有所修复，开工企稳为主。现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大。 进口方面，6月份苯乙烯进口量为1.48万吨，环比5月增加0.96万吨，出口量为4.81万吨，环比5月减少2.65万吨。阶段性来看，苯乙烯成为了自给自足品种，进出口的绝对值均不高，本月末欧洲有企业装置发生爆炸事故，影响供应稳定性，价格快速拉涨，关注本月出口能否出现一定放量。 需求：预期与现实持续偏淡 2.2 直接下游方面，7-8月份属于传统淡季阶段，苯乙烯三S下游均出现不同程度的降负行为，其中ABS检修多于往年，因此其价格不跌反涨，利润得到一定修复，EPS和PS则价格表现平淡，利润维持收缩态势。据统计，6月份三大下游折合苯乙烯的总消耗量在104.91万吨，相比5月减少了3.26万吨。 下游成品库存方面，由于下游企业营运压力较大，因此在库存管理方面较为谨慎，一方面采购原材料以刚需为主，另一方面成品库存去化意愿较强，然传统淡季阶段终端采购意愿明显下滑，三S均小幅累库。 终端消费方面，汽车和家电行业均存隐忧，内卷进入白热化阶段，年初至今高产高销的目标均以企业主动让利促销达成，现阶段部分终端产品库存高企、亟待去化。上周家电、汽车“以旧换新”政策加大力度，具体细则进一步明确，这表明“金九银十”市场仍有可能交易强预期逻辑，后续重点关注刺激效果。 库存：低库存基数提供较强支撑 2.3 库存方面，最新一期数据显示厂库在13.47万吨，港口库存去化至7.57万吨，合计来看处于历年偏低水平。供需两弱格局下供应缩减幅度更大，故苯乙烯总体库存实现了较为顺畅的去化。 四、产业链相对估值分析 原油：7月原油主要交易海外衰退逻辑，WTI原油自84美元/桶上方跌至78美元/桶下方，此外原油后端成品油表现不佳，供需同样趋于宽松，基本面与宏观共振作用下，油价重心不断下跌。当前压制油价的主要因素并未扭转，仍以偏空态度对待。 汽油：如预期一致，旺季不旺特征今年尤为明显，汽油裂差在旺季阶段却低位震荡运行，绝对价格主要跟随原油下调，表明汽油供需整体表现平淡甚至不佳，故调油逻辑也被市场边缘化。 纯苯：7月份纯苯供需阶段趋于宽松，中韩两地炼厂均提负荷为主，国产和进口双增，同期下游处于检修小高峰，市场对于累库预期不断增强，对应纯苯价格及估值受到一定压制。无论是和原料相比，还是同环节产品或下游相比，其相对估值均震荡走弱体现。 苯乙烯：7月份，原料下跌给苯乙烯让出一定利润空间，其品种自身矛盾仍不激烈，利润进一步上修难度较大。此外期货与现货交易逻辑存在差异，基差不断走强。 新湖观点： 纯苯：8月供需两端变动均不大，后续供应持稳为主，而需求在8月底或逐步回归，若库存累积幅度不大，届时纯苯驱动仍偏向上，且市场情绪同样将随之改变，估值下行空间受限。绝对价格还是要看原料端如何演变，现阶段原油及成品油持续偏弱，且海外宏观氛围悲观为主，原料或带动纯苯价格继续下行，中长期来看，纯苯供需缺口难以不足，仍属于能化板块强势品种之一。 苯乙烯：8月需求仍处于淡季阶段，而现下纯苯已经给苯乙烯让出一定利润空间，苯乙烯开工再度下滑可能性不大，低库存基数中短期不太可能激发进一步紧缺矛盾，因此苯乙烯自身供需驱动仍不强。然全球宏观氛围仍偏向悲观，原油或许未来1个月易跌难涨，而纯苯近期到港较为集中，中短期再度发力上行难度同样较大，原料端的利空因素仍有可能发挥作用，短期苯乙烯还存在下跌风险，建议等待底部确认后再介入多单。 操作建议：中期择机做多。撰写：姚学雯 从业资格号：F03116586投资咨询号：Z0019439 邮箱：yaoxuewen@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。