月报 | 新湖化工(聚酯产业链)9月报:需求环比好转,市场信心仍然不足

主要观点 8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预期，表现相对偏强。 PX：从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 PTA：PTA供应提升至高位，而8月下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 聚酯：8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 乙二醇：乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 一、行情回顾 8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预 期，表现相对偏强。 二、基本面分析 1、PX：供应高位，利润持续压缩 供应方面来看，7月份国内PX产量327万吨，环比继续回升，同比高位。8月份，PX国内开工率维持在高位，预计8月份PX产量维持在320万吨以上。从近期的装置变动情况来看，零星有短流程降负，整体影响不大，无较多检修计划，PX供应高位运行。 进口方面，2024年7月份PX进口量为63万吨，环比有所回升。当前日韩PX装置开工整体偏高，加上目前短流程利润较好，预计8-9月PX进口量偏高。 需求方面，7月份PTA产量在609万吨，环比提升较多，同比高位。8月份PTA开工率维持在较高水平，预计产量会进一步增加，615万吨左右。从近期的装置变动情况来看，9月份恒力和台化有检修，其余检修不多，PTA产出仍高。 尽管就PX单个环节来看，直接需求并不差，供需双增格局，平衡表并无矛盾，但由于前期PX利润偏好，终端需求承压的背景下，上游原料承压为主。从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 2、PTA：累库格局，弱势为主 供应方面，7月份PTA产量在609万吨，环比提升较多，同比高位。8月份PTA开工率维持在较高水平，预计产量会进一步增加，615万吨左右。从近期的装置变动情况来看，9月份恒力和台化有检修，其余检修不多，PTA产出仍高。 下游聚酯方面，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 PTA出口方面，2024年7出口量在40万吨万吨，环比小幅回落。 综合供需来看，当前PTA供应提升至高位，而下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 3、聚酯：环比好转 供应方面来看，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 终端织造方面，8月份负荷出现回升，当前织造开工回升至75%，加弹开工回升至90%，随着气温降低，旺季即将来临，终端工厂负荷已恢复至正常水平。从下游的库存水平来看，8月下半月起工厂逐步有补库，产成品库存开始下滑，意味着当前终端需求确实出现边际改善，逐步进入旺季。 出口方面，2024年7月聚酯合计出口104万吨，环比回落，同比偏高。其中瓶片出口增速较高，长丝出口增长放缓。 综合来看，8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 4、乙二醇：平衡表较为健康 供应方面来看，乙二醇7月份产量156万吨，环比小幅回升，同比略偏高。4-8月，乙二醇开工率处在小幅抬升的趋势中，目前乙二醇国内开工已提升至68%左右。预计8月份产量偏高为主。9月份有煤企检修，预计产量难以继续提升。 进口方面，2024年7月份乙二醇进口量在54万吨，环比减少，同比变化不大。从当前到港情况来看，8-9月进口量预期不多，10月以后有增加预期。 需求方面，7月份聚酯产量614万吨，日均产量环比回落，同比略偏高。聚酯负荷从4月下旬起开始下滑，至8月中下旬一直维持在86%左右的低位。8月底负荷有所回升。预计8月份聚酯产量环比小幅回升。当前逐步进入旺季，预计9月开工继续提升为主，产量有增加预期。 库存方面，乙二醇库存压力不大，港口库存整体不高，预计9月仍能去库。 总体来看，乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 5、聚酯产业链利润情况 从8月份聚酯产业链各环节的利润分配来看，石脑油（轻质）裂解价差偏强震荡，PX-石脑油价差压缩，PTA加工费震荡，聚酯平均利润震荡。总体来看，本月下游品种整体表现仍然弱于原油，其中PX环节利润压缩最多，主要是前期PX环节利润相对丰厚。 6、基差月差 本月各品种基差弱势震荡，月差整体反套走势，市场信心不足，现货端总体宽裕，市场参与者现货持货意愿不足，月差弱势运行。乙二醇由于近端库存不高，基差月差有一定支撑。 新湖观点： 8月份，聚酯链价格重心继续下移，其中PX、PTA、PF价格创下今年新低,乙二醇价格表现相对偏强。一方面，原油价格重心震荡下移。另一方面，需求的弱势超出此前预期，国内外需求走共振衰退的逻辑，产业链利润整体压缩。乙二醇由于自身基本面相对健康，库存压力不大，且没有累库预期，表现相对偏强。 PX：从价格和利润的表现来看，PX在8月份价格表现偏弱，利润出现压缩，供需上看主要是下游聚酯降负，PX和PTA相较于下游聚酯存在阶段性过剩的情况，加上此前PX环节利润相对丰厚，因此表现偏弱。目前终端需求有企稳回升迹象，但由于宏观数据持续走弱，市场整体仍弱，而PX的估值也并未触发企业减产，因此价格依旧难见起色。 PTA：PTA供应提升至高位，而8月下游聚酯负荷偏低，PTA供需边际转弱较为明显，8月份累库格局。9月份预期来看，聚酯如若提负，PTA累库幅度将有所收窄，但仍难以去库。从近期的价格和利润表现来看，8月份PTA价格下跌，加工费变化不大，主要是成本端PX同样弱势。9月份需求会环比好转，不过由于没有供给端明显的减量，加上宏观数据持续走弱打压市场信心，PTA价格仍有不小压力。 聚酯：8月份，需求经历了由淡季逐步转好的过程。8月上半月需求表现偏弱，开工低位，库存流转不畅。不过进入中下旬以后，终端逐步提负，库存整体由聚酯环节开始向下转移，表现较为健康。目前聚酯环节利润整体偏好，库存压力也也有所减轻，预计9月负荷提升为主，对上游原料有刚性支撑。 乙二醇：乙二醇短期进口到港少，需求有环比好转的迹象，加之现实库存水平不高，价格偏强运行。不过当前乙二醇估值相对不低，远期供应有增加预期，预计上方压力也较大，整体震荡格局。 撰写：杨思佳 从业资格号：F03096911投资咨询号：Z0017508电话：0571-87782183 邮箱：yangsijia@xhqh.net.cn审核人：施潇涵 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。