晨会 | 晨会之音-油脂

一、盘面表现 最近油脂市场利多消息较多，上周是官宣印尼25年1月将执行B40的消息，本周是中国将对进口的加拿大菜籽反倾销调查的消息。两个消息利好国际棕榈油及国内菜油价格的远期走强。 但如油脂这样进口依赖度高的品种，期货价格走势也离不开国际宏观经济、商品整体走势及情绪的影响。 最近两天，国内外经济数据不佳，衰退预期交易有所升温，商品整体情绪转差。棕榈油涨势没有持续，短期波动很大。菜油、菜粕涨势也明显放缓。 另外，棕榈油及菜油涨势短期放缓，或许还因为B40是25年1月执行，加拿大菜籽反倾销调查的官方文件还没有发布。 二、国际基本面 棕榈油：马棕8月出口环比减幅缩窄至10-11%，8月马棕库存仍将增加但幅度不大。昨天主要机构预估8月马棕产量环比增2-3%，出口环比减11-12%，库存186-187万吨，环比增加7-8%。9-10月产地库存仍趋增但预计无库存压力，因季节性增产季仍在持续长期。11月-次年2月季节性减产季，马棕产量有阶段性偏低可能，因今年2-3月降雨较少，出现干旱。印尼B40仍是长线的利多指引。 大豆：最近美国不少地方遭遇热浪，美豆最新优良率下降，加上美豆出口销售确实最近转好比较明显，支撑CBOT大豆止跌偏强。不过，美豆收获后，存在上市压力、商品近期普遍偏弱，美豆盘面趋势走强支撑不强。9月之后关注巴西天气及播种进度，巴西大豆新作能否实现大增产，对油脂油料长线走势至关重要。 菜籽：加拿大菜籽产量同比预估增1.6%，如期小增。欧盟委员会、战略谷物继续下调欧洲菜籽产量预估。即便欧洲菜籽减产10%，8700万吨也是近些年的全球菜籽产量次高位，前三年全球产量8880万吨。 三、国内基本面 国内基本面变化不大，仍是供需宽松局面。据悉上周国内新增6船明年5月船期棕榈油采购，但9-11月船期几乎没有新增，单月采购量依旧偏少。印尼B40的担忧情绪开始影响到国内远端的采购行为。中期，当前豆棕价差下，棕榈油只有刚需，月度表需与进口接近，因为供需双减，国内棕榈油库存中期或震荡。 豆油9月中下旬库存上涨趋势可能迎来拐点，因为10-11月进口大豆将季节性明显减少。菜油目前供需宽松局面，但中国对加拿大菜籽反倾销调查的消息出现后，11月之后的菜籽买船可能会有洗船。 四、结论 中期棕榈油产地库存回升缓慢、11月开始减产季、CBOT大豆触底，加上B40长线利多棕榈油、中国对加菜籽反倾销调查，油脂回调空间有限。等待市场情绪好转，再度短多入场。油脂中长期上方空间，得看宏观经济、巴西大豆新作产区天气。国际油脂油料基本面及宏观面实质性、转折性的利多兑现前，油脂趋势上涨需等待。 操作上，棕榈油及菜油回调企稳偏多操作。菜豆油、油粕比长线趋涨、豆棕价差反弹企稳继续偏空操作。 分析师： 陈燕杰（油脂油料）执业资格号：F3024535 投资咨询号：Z0012135电话：021-22155623E-mail:chenyanjie@xhqh.net.cn审核人：刘英杰 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。