24H1营收实现稳健增长，期待高端测试业务助力长期盈利修复

公司2024年半年度报告显示，营收4.29亿元（同比+37.85%），归母净利润0.11亿元（同比-84.66%），扣非净利润0.04亿元（同比-91.99%）。Q2营收2.46亿元（同比+43.44%，环比+34.22%），归母净利润0.11亿元（同比-74.31%，环比扭亏），扣非净利润0.08亿元（同比-74.26%，环比扭亏）。

核心观点与关键数据：

1. 营收增长驱动： 市场复苏带动测试需求增加，部分新客户进入量产，推动营收稳健增长。
2. 盈利能力分析： 毛利率28.56%（同比-9.27pcts），净利率2.35%（同比-20.16pcts），主要受股份支付费用、研发费用增加及产能爬坡期固定成本上升影响。
3. 费用结构： 销售、管理、研发、财务费用率分别为3.54%/7.49%/15.00%/3.46%，其中研发费用率同比+2.60pcts，主要因股份支付费用增加、薪酬上涨及研发投入加大。
4. 产能建设： 拟发行可转债募资不超过117,500万元，用于无锡及南京高端测试基地项目，加码高端芯片及高可靠性芯片测试产能，助力集成电路自主可控及下游新兴行业发展。

前瞻性布局与行业机遇：

• 预计中国大陆测试服务市场2027年达740亿元，公司2023年逆周期扩张策略已显成效，2024H1上海及无锡基地产能饱满，南京基地7月投产奠定未来增长基础。

研究结论与评级：

• 维持“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1.45亿元、2.35亿元、2.95亿元（EPS 1.28/2.06/2.60元，PE 32X/20X/16X），但下调盈利预测因费用端压力。
• 风险提示： 技术更新不及预期、行业景气度不及预期、竞争加剧、进口设备依赖。