24H1各业务板块实现稳健增长，全球化布局助力公司发展

和而泰（002402.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月28日 24H1各业务板块实现稳健增长，全球化布局助力公司发展 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 5,965 7,507 9,576 12,100 14,941 增长率yoy（%） -0.3 25.8 27.6 26.4 23.5 归母净利润（百万元） 438 331 545 736 956 增长率yoy（%） -20.9 -24.3 64.3 35.2 29.9 ROE（%） 10.3 6.6 10.4 13.3 15.8 EPS最新摊薄（元） 0.47 0.36 0.58 0.79 1.03 P/E（倍） 19.0 25.0 15.2 11.3 8.7 P/B（倍） 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 买入（维持评级） 行业 电子 2024年8月27日收盘价（元） 8.91 总市值（百万元） 8,299.58 流通市值（百万元） 7,193.31 总股本（百万股） 931.49 流通股本（百万股） 807.33 近3月日均成交额（百万元） 124.08 股价走势 和而泰 沪深300 股票信息 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：8月22日，公司发布2024年中报，2024年上半年，公司实现营业收 入45.69亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长 2.21%。 营收净利润实现双增长，海外市场加速拓展。2024年上半年，公司在行业供应结构重建、海运环境拥挤叠加运费上涨以及政治经济形势持续紧张的大环境下，四大业务板块依然稳步推进。2024年上半年，公司实现营业收入45.69 亿元，同比增长26.97%；实现归母净利润1.98亿元，同比增长2.21%，主要因为铖昌科技受行业波动的影响，对公司合并报表的净利润产生了一定影响。费用端，销售/管理/研发费用三大期间费用同比增长24.99%，费用率下降0.19%，整体费用增长与收入增长保持了相对稳定的水平。分业务板块来看，2024年上半年，控制器业务板块实现了较好增长，实现营业收入44.97亿元，同比增长30.99%；实现归母净利润2.09亿元，同比增长28.33%；毛利率同比提升0.13pct。公司加速扩展海外市场，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20多个国家和地区进行研发和运营中心布局，持续提升公司在客户端的核心竞争优势。 不断加大研发助力产品迭代，各业务板块实现稳健增长。2024年上半年，公司发生研发投入2.90亿元，同比增长30.02%，主要为加大电动工具、汽车 电子、智能化业务的战略重点项目投入。从公司智能控制器业务板块的4大产业集群来看，1）家电业务板块：实现营业收入29.17亿元，同比增长 35.30%，国内家电营业收入实现翻倍增长。公司不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新 的业务增长点。2）电动工具业务板块：实现营业收入4.94亿元，同比增长 11.83%。公司获得了主要核心客户的多个平台级项目，已进入TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。3）汽车电子业务板块：实现营业收入3.95亿元，同比增长73.73%。 公司成功突破多个国内外Tier1以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并 获取项目订单，适用包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7等众多车型。4）智能化产品业务板块：实现销售收入5.62亿元，同比增长34.76%。公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。我们认为，公 9% 2% -4% -11% -17% -24% -30% -37% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《Q1营收利润双增长，海外市场加速拓展，看好公司长期稳健发展—和而泰2024Q1点评》2024-04-22 2、《收入快速增长，产品和客户拓展顺利，看好公司长期发展—和而泰2023年报点评》2024-04-03 3、《和而泰三季报点评：业绩有所修复，家电板块稳健 增长，汽车电子板块持续高增》2023-10-31 司作为行业全球化程度领先的企业，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：预计公司2024-2026年归母净利润分别为 5.45/7.36/9.56亿元，当前股价对应PE分别为15/11/9倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5364 6222 7985 9629 11789 营业收入 5965 7507 9576 12100 14941 现金 1089 1243 1586 2004 2475 营业成本 4763 6037 7527 9304 11295 应收票据及应收账款 1670 2303 2701 3661 4171 营业税金及附加 21 30 39 52 67 其他应收款 18 32 32 49 51 销售费用 115 174 235 310 399 预付账款 44 57 72 92 111 管理费用 227 344 458 587 717 存货 2089 2119 3127 3357 4516 研发费用 322 505 670 875 1121 其他流动资产 454 466 466 466 466 财务费用 0 5 9 15 18 非流动资产 3131 3743 4074 4471 4892 资产和信用减值损失 -57 -83 -87 -119 -149 长期股权投资 0 0 0 0 0 其他收益 40 27 46 37 37 固定资产 1279 1509 1845 2241 2659 公允价值变动收益 33 25 25 25 25 无形资产 351 379 384 392 403 投资净收益 12 -20 -8 -10 -7 其他非流动资产 1501 1856 1844 1838 1830 资产处置收益 -0.21 -0.08 -0.14 -0.14 -0.12 资产总计 8495 9965 12059 14099 16681 营业利润 545 361 614 891 1229 流动负债 3250 4495 6051 7236 8619 营业外收入 3 2 4 3 3 短期借款 500 619 1584 1957 2186 营业外支出 3 5 4 4 4 应付票据及应付账款 2402 3046 3895 4587 5768 利润总额 545 357 614 889 1228 其他流动负债 348 830 573 692 666 所得税 38 9 16 23 32 非流动负债 329 186 202 207 212 净利润 507 348 598 866 1196 长期借款 200 0 16 21 26 少数股东损益 69 16 54 130 239 其他非流动负债 129 186 186 186 186 归属母公司净利润 438 331 545 736 956 负债合计 3578 4681 6253 7443 8832 EBITDA 739 619 830 1181 1578 少数股东权益 741 740 794 924 1163 EPS（元/股） 0.47 0.36 0.58 0.79 1.03 股本 914 932 932 932 932 资本公积 1005 1184 1184 1184 1184 主要财务比率 留存收益 2100 2338 2683 3182 3871 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4176 4543 5011 5732 6686 成长能力 负债和股东权益 8495 9965 12059 14099 16681 营业收入（%） -0.3 25.8 27.6 26.4 23.5 营业利润（%） -17.7 -33.7 70.2 45.0 38.0 归属母公司净利润（%） -20.9 -24.3 64.3 35.2 29.9 获利能力毛利率（%） 20.2 19.6 21.4 23.1 24.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 8.5 4.6 6.2 7.2 8.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 10.3 6.6 10.4 13.3 15.8 经营活动现金流 -9 361 226 769 1045 ROIC（%） 10.9 7.0 9.6 12.2 14.5 净利润 507 348 598 866 1196 偿债能力 折旧摊销 160 229 182 229 283 资产负债率（%） 42.1 47.0 51.9 52.8 52.9 财务费用 0 5 9 15 18 净负债比率（%） -6.5 -6.8 1.1 0.4 -2.8 投资损失 -12 20 8 10 7 流动比率 1.7 1.4 1.3 1.3 1.4 营运资金变动 -721 -445 -633 -446 -582 速动比率 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 其他经营现金流 57 203 62 95 124 营运能力 投资活动现金流 -445 -515 -496 -611 -686 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 1.0 资本支出 376 664 513 626 704 应收账款周转率 4.3 4.3 4.3 4.3 4.3 长期投资 -81 117 0 0 0 应付账款周转率 3.1 3.4 3.2 3.3 3.3 其他投资现金流 11 31 17 15 18 每股指标（元） 筹资活动现金流 605 305 -353 -113 -118 每股收益（最新摊薄） 0.47 0.36 0.58 0.79 1.03 短期借款 -156 119 965 373 229 每股经营现金流（最新摊薄） -0.01 0.39 0.24 0.83 1.12 长期借款 200 -200 16 5 5 每股净资产（最新摊薄） 4.48 4.88 5.31 5.99 6.90 普通股增加 0 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 123 178 0 0 0 P/E 19.0 25.0 15.2 11.3 8.7 其他筹资现金流 437 190 -1333 -491 -352 P/B 2.0 1.8 1.7 1.5 1.3 现金净增加额 183 150 -622 45 242 EV/EBITDA 11.5 14.0 11.0 7.8 5.9 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且