23年报点评：营收稳健增长，高端化助力数控系统板块盈利提升

华中数控（300161） 公司研究/公司点评 23年报点评：营收稳健增长，高端化助力数控系统板块盈利提升 2024-03-27 报告日期： 投资评级：增持（维持） 主要观点： 事件概况 华中数控于2024年3月24日发布2023年年度报告。公司2023年实 收盘价（元）28.82 近12个月最高/最低（元）61.98/19.92 总股本（百万股）199 流通股本（百万股）169 流通股比例（%）85% 总市值（亿元）57.26 流通市值（亿元）48.64 公司价格与沪深300指数走势比较 80%华中数控 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 现营收21.15亿元，同比+27.13%，公司营收规模持续增长。 公司2023年实现营收21.15亿元，订单充足 公司2023年实现营业收入21.15亿元，同比+27.13%，归母净利润 2709.07万元，同比+45.70%。单季度来看，公司Q4实现营收8.19亿元，同比+18.43%，Q4归母净利润6071万元，同比-14.12%。截至2023年底，智能产线业务在手订单8.54亿元，新增订单12.93亿元， 同比+51.65%；截至2023年底，机器人本体业务在手订单1.19亿元， 新增订单2.90亿元，公司订单充足。 数控系统与智能产线业务表现亮眼，海外市场取得突破 2023年公司工业机器人与智能产线领域实现收入11.18亿元，同比增长35.53%，表现亮眼。2023年华数锦明赣州、深圳等各地办事处相继成立，子公司华数锦明积极布局海外市场，2023年5月推出最新动力电池模组和PACK制造系统解决方案，2023年海外市场取得历史性突破，获得超过5亿元出口订单。受行业景气度影响，公司机器人及智能产线业务毛利略有下降，由2022年28.9%下降至2023年26.9%，同比下滑2pct，未来有望随产品结构调整及市场覆盖的拓宽迎来毛利恢复。 2023年公司数控系统及机床业务实现收入8.92亿元，同比+26.22%， 随高档数控系统收入提升，公司数控系统业务毛利增长显著，由2022年35.9%提升至38.6%，毛利率提升2.7pct。在高档数控机床领域，公司发布全新华中8型高端五轴数控系统产品包，将五轴加工技术和数字化、网络化、智能化技术全面融合，达到国际先进水平。 此外，公司特种装备业务实现收入6326万元，同比-28.19%；新能源 汽车配套业务实现收入2179.90万元，同比+96.28%。 研发投入持续增长，合作范围外延持续助力技术提升 2023年公司研发费用3.08亿元，同比+26.52%，研发费用率 14.56%，维持高位研发投入。2023年公司取得授权专利219项，其中发明专利51项、实用新型专利125项、外观设计专利43项；获得计 算机软件著作权79项。 数控系统领域，公司持续扩大厂商合作范围，与山东豪迈、秦川机床浙海德曼、山东威达、宇环数控、创世纪等行业领先企业持续合作实现批量配套，推动机床智能化创新发展。机器人领域，公司产品线不断丰富，大负载系列产品线持续扩增，涵盖210kg、300kg及360kg负载，华中数控系统和华数机器人的创新技术受到国际知名3C企业好评。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 盈利预测、估值及投资评级 根据公司2023年经营情况，我们小幅调整盈利预测，我们预测公司 2024-2026年营业收入分别为26.78/33.08/40.88亿元（2024/2025年前值 24.5/29.9亿元），归母净利润分别为1.01/1.54/2.22亿元（2024/2025年前值1.52/2.2亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS为0.51/0.77/1.12元 （2024/2025年前值0.77/1.11.元）。公司当前股价对2024-2026年预测EPS的PE倍数分别为60/39/27倍。考虑到公司作为国内中高端数控系统领先企业，深耕技术研发，“一核三军”战略助力公司覆盖行业范围持续外拓，有望在数控系统国产化加速背景下获得更多竞争优势，维持“增持”评级。 重要财务指标预测单位：百万元 指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,115 2,678 3,308 4,088 收入同比(%) 27.1% 26.6% 23.5% 23.6% 归属母公司净利润 27 101 154 222 净利润同比(%) 61.3% 274.0% 51.9% 44.3% 毛利率(%) 32.9% 33.9% 34.5% 35.1% ROE(%) 1.6% 5.8% 8.2% 10.7% 每股收益(元) 0.14 0.51 0.77 1.12 PE 224.28 59.96 39.48 27.36 PB 3.66 3.47 3.23 2.92 EV/EBITDA 47.80 24.82 17.87 14.28 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）核心技术开发不及预期；2）市场竞争加剧风险；3）原材料成本上涨风险。 财务报表与盈利预测： 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3,018 4,002 4,734 5,811 营业收入 2,115 2,678 3,308 4,088 现金 693 881 1,088 1,344 营业成本 1,419 1,770 2,167 2,652 应收账款 923 1,209 1,468 1,814 营业税金及附加 9 12 15 18 其他应收款 64 82 101 125 销售费用 192 254 314 388 预付账款 122 176 216 264 管理费用 171 228 281 347 存货 901 1,349 1,514 1,853 财务费用 34 39 48 59 其他流动资产 35 40 49 61 资产减值损失 (59) (46) (45) (50) 非流动资产 1,403 1,575 1,691 1,824 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 21 21 21 21 投资净收益 1 2 2 2 固定资产 449 535 640 735 营业利润 28 105 170 250 无形资产 370 485 514 578 营业外收入 3 13 17 20 其他非流动资产 8 16 20 25 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 4,421 5,577 6,425 7,635 利润总额 31 117 185 269 流动负债 1,805 2,835 3,555 4,577 所得税 8 23 37 54 短期借款 560 735 1,020 1,514 净利润 23 94 148 215 应付账款 656 832 1,018 1,246 少数股东损益 (4) (7) (6) (7) 其他流动负债 45 61 72 91 归属母公司净利润 27 101 154 222 非流动负债 740 785 785 785 EBITDA 136 261 366 475 长期借款 447 447 447 447 EPS（元） 0.14 0.51 0.77 1.12 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 2,545 3,620 4,340 5,362 主要财务比率 少数股东权益 215 208 202 196 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 股本 199 199 199 199 成长能力 资本公积 1,136 1,136 1,136 1,136 营业收入 27.13% 26.64% 23.53% 23.56% 留存收益 269 338 443 594 营业利润 176.69% 272.88% 61.58% 47.32% 归属母公司股东权益 1,661 1,749 1,883 2,077 归属于母公司净利润 61.25% 273.96% 51.88% 44.28% 负债和股东权益 4,421 5,577 6,425 7,635 获利能力毛利率(%) 32.92% 33.91% 34.50% 35.12% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 1.09% 3.50% 4.48% 5.27% 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 1.63% 5.79% 8.17% 10.69% 经营活动现金流 212 258 210 98 ROIC（%） 4.13% 0.82% 2.06% 4.93% 净利润 23 94 148 215 偿债能力 折旧摊销 74 117 149 166 资产负债率(%) 57.56% 64.91% 67.54% 70.23% 财务费用 34 39 48 59 净负债比率（%） 18.48% 17.07% 19.99% 29.59% 投资损失 (2) (2) (2) (2) 流动比率 1.67 1.41 1.33 1.27 营运资金变动 82 10 (134) (341) 速动比率 1.17 0.94 0.91 0.86 其他经营现金流 0 (0) 0 0 营运能力 投资活动现金流 (479) (239) (220) (249) 总资产周转率 0.52 0.54 0.55 0.58 资本支出 218 218 133 175 应收账款周转率 2.49 2.51 2.47 2.49 长期投资 2 6 2 2 应付账款周转率 3.54 3.60 3.58 3.61 其他投资现金流 (699) (463) (354) (426) 每股指标（元） 筹资活动现金流 340 168 217 407 每股收益(最新摊薄) 0.14 0.51 0.77 1.12 短期借款 (44) 175 285 495 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 1.30 1.06 0.49 长期借款 396 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.36 8.80 9.48 10.45 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 (10) 0 0 0 P/E 224.3 60.0 39.5 27.4 其他筹资现金流 (2) (7) (68) (88) P/B 3.7 3.5 3.2 2.9 现金净增加额 73 188 207 256 EV/EBITDA 47.80 24.82 17.87 14.28 资料来源：WIND，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证