整体业务稳步恢复，新业务平台不断开拓有望带来长期增长

公司2024年中报显示整体业务稳步恢复，但净利润受Vernalis公允价值变动及政府补助减少影响。关键数据如下：上半年营业收入1.95亿元（同比增长25.10%），归母净利润1019.77万元（同比增长75.19%），扣非归母净利润205.95万元（同比增长876.80%），经营活动现金流量净额7301.90万元（同比增长162.28%）。分季度看，Q2收入8734万元（+1.46%），归母净利润-374万元（-124.60%），扣非归母净利-614万元（-158.25%），主要受公允价值变动及补助减少影响。

业务方面，核心业务DEL板块稳步恢复，其他技术平台持续完善，积极探索商业转化。盈利能力上，H1毛利率46.63%（+3.82pp），净利率4.77%（+0.95pp），费用率方面销售费用率4.99%（-1.14pp），管理费用率19.89%（-4.64pp），研发费用率15.78%（-9.48pp）。

多技术平台持续完善，新药管线价值不断提升：1）DEL核心业务：DEL库超1.2万亿，已筛选53类靶点，项目成功率＞75%，上半年达成10个化合物知识产权转让；搭建蛋白降解平台（TPD）与核酸新药研发平台（STO），并推出“DEL For”系列；2）新药项目权益转让：HG146、HG030、HG381处临床I期，项目定位明确，差异化显著，转让带来的业绩弹性有望持续提升。

盈利预测与投资建议：预计2024-2026年收入4.35、5.18和6.26亿元（同比增长17.13%、19.17%、20.69%），归母净利润0.50、0.63和0.80亿元（同比增长23.36%、25.67%、27.31%），维持“买入”评级。

风险提示：公开资料信息滞后、项目转让不确定性、核心技术人员流失、原材料供应及价格波动、环保安全生产风险、汇率波动风险。