华创证券发布顺丰控股2021年一季报点评，Q1亏损9.9亿，扣非亏损11.3亿，去年同期扣非净利8.3亿。收入：21年Q1收入426.2亿元，同比增长27.1%，其中速运物流收入增长25%，供应链业务收入增长74%，供应链占比5.4%。成本：Q1营业成本395.7亿元，同比增长40.4%，超过收入增速。毛利率：因产能爬坡需要时间、规模效应尚未显现，导致公司毛利率短期承压。Q1毛利率7.2%，同比下降8.8个百分点，环比Q4下降4.8个百分点。费用端：Q1公司三项费用率10.1%，同比下降0.6个百分点，环比Q4提升2.1个百分点，其中管理费用率环比提升1.1个百分点。经营数据：21Q1完成业务量24.8亿件，同比增长44.1%，市占率11.3%。Q1单票收入16.1元，同比下降13.2%，主要系件量结构中经济件占比提升，较20年单票降幅收窄。公司多项新业务的收入规模已达到细分领域的领先地位，20年收入占比达到28%。目前处于拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务（快运、丰网、同城、仓网）的前置投入。我们预计或在4亿左右。短期因素主要包括：春节不打烊的安排以及响应减少人员流动的倡导，Q1公司给予在岗人员补贴创历史新高；以及部分临时资源费用的高企。我们分析认为短期阵痛后，预计Q2开始会恢复盈利。公司预计伴随业务规模增长，有望在下半年开始逐步释放规模效应。
