坚定三位一体全球渠道布局 2024H1降本增效成果显著

硅 2024年9月4日证券研究报告/公司研究 华宝新能301327.SZ 锂电池/电池/电力设备 坚定三位一体全球渠道布局 2024H1降本增效成果显著 基础数据： 截至2024年9月4日当前股价 71.85元 投资评级 买入 评级变动 维持 总股本 1.25亿股 流通股本 0.35亿股 总市值 89.67亿元 流动市值 24.88亿元 事件：公司发布2024年半年度报告。2024H1，公司实现营业收入11.42亿元，同比增长24.02%；实现归母净利润0.73亿元；实现扣非归母净利润0.40亿元，较2023H1实现扭亏为盈；实现整体毛利率46.39%，较2023H1增加了7.31Pct。公司拟向全体股东按照每10股派发现金红利 2.83元（含税），合计派发现金红利3508万元（含税）。 事件点评： 相对市场表现： ◆便携储能产品及太阳能板盈利能力提升，内部降本增效策略成效明显。2024年上半年，公司便携储能产品营收为9.11亿元，同比增长18.72%，毛利率为45.62%，较2023H1增加了6.95Pct；太阳能板营收为2.23亿元，同比增长53.56%，毛利率为50.24%，较2023H1增加了8.18Pct。随着原材料价格的下降、库存结构的优化以及产品提质降本措施的不断推进，2024H1公司毛利率增长显著，较2023年年末增长了6.68Pct，公司销售及管理费用率为29.06%、7.17%，分别较2023H1下降了 分析师： 8.12Pct、4.68Pct，费控效果明显。 分析师张烨童 zhangyetong@gwgsc.com 执业证书编号：S0200524050001联系电话：010-68099390 研究助理朱高天 zhugaotian@gwgsc.com 执业证书编号：S0200123030001联系电话：010-68099392 ◆公司不断深化全球品牌战略，加强全球渠道布局。2024H1，公司海外销售实现营业收入10.73亿元，占总营收93.89%，同比增长30.10%。其中，公司坚定美国、日本市场持续开发投入和品牌构建，在美国市场实现营收同比增长38.17%，日本市场实现营收同比增长51.13%，北美市场实现销售6.45亿元，同比增长33.94%；亚洲（不含中国市场）实现销售3.53亿元，同比增长52.57%。此外，为了进一步加强全球市场的渗透，公司积极加强全球渠道的布局，通过官网独立站、第三方 公司地址： 北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号 楼中国长城资产大厦16层 电商平台和线下零售三位一体的渠道结合，公司产品累计热销超400万 台，全球销量领先。目前公司已在全球建立了21个官网独立站，业务覆盖了全球50多个国家和地区。 ◆公司高度重视研发投入，持续拓展产品矩阵。公司近三年研发费用 公司研究：华宝新能（301327.SZ） ——全球便携储能龙头，坚实品牌渠道壁垒_黄文忠、张烨童、朱高天_2023.10.19 年报点评：华宝新能（301327.SZ） ——持续拓展线下渠道，2024Q1利润扭亏为盈_黄文忠、张烨童、朱高天_2024.04.30 年均复合增长率达86.31%。2024年上半年，公司研发费用投入金额为7,837.86万元，研发费用率为6.86%，研发人员占比达到19.69%，高效的研发转化确保了公司技术的持续升级和产品的不断更新迭代。2024年上半年，公司推出新一代安全快充户外电源1000Pro2、以及光充户外电源600Plus等旗舰新品。同时公司重磅推出全场景家庭绿电解决方案，包括全球首创DIY小型家庭绿电系统、全球领先Smile光伏瓦家庭绿电系统，首批产品已在德国上市。 相关报告： 投资建议： 我们上调业绩预测，我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为 2.09/3.18/4.13亿元（前次预测为1.68/2.43/2.50亿元），EPS分别为 1.68/2.55/3.31元，当前股价对应PE分别为42.88/28.18/21.70倍。考虑到公司为便携储能龙头，内部降本增效策略显著且持续拓展多场景光储充系统产品，因此维持“买入”评级。 风险提示： 上游电芯价格波动的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 主要财务数据及预测： 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2,313.83 3,171.87 4,244.00 5,545.43 增长率(%) -27.76 37.08 33.80 30.67 归母净利润（百万元） -173.72 209.11 318.22 413.32 增长率(%) -160.60 - 52.18 29.88 EPS（元） -1.39 1.68 2.55 3.31 市盈率（P/E) -51.62 42.88 28.18 21.70 市净率(P/B) 1.49 1.32 1.17 1.05 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 盈利预测（单位：百万元） 资产负债表 2023 2024E 2025E 2026E 利润表 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,788.67 2,451.97 3,280.76 4,286.82 营业收入 2,313.83 3,171.87 4,244.00 5,545.43 应收账款 82.99 146.09 160.42 240.08 营业成本 1,395.01 1,708.52 2,282.62 2,983.11 预付账款 45.22 111.41 97.85 175.62 营业税金及附加 4.33 4.76 6.37 8.32 存货 572.54 1,041.06 1,114.74 1,702.64 营业费用 821.25 951.56 1,230.76 1,580.45 其他 4,239.02 4,400.00 4,100.00 4,000.00 管理费用 221.25 222.03 275.86 360.45 流动资产合计 6,728.46 8,150.52 8,753.78 10,405.16 研发费用 151.55 206.17 254.64 332.73 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用 -63.27 -111.02 -127.32 -166.36 固定资产 111.47 97.08 82.69 68.30 资产减值损失 -46.18 -40.00 -30.00 -30.00 在建工程 1.73 6.73 11.73 16.73 公允价值变动收 益 -5.56 0.00 0.00 0.00 无形资产 3.11 0.76 0.00 0.00 投资净收益 98.82 80.00 60.00 40.00 其他 145.81 127.20 111.46 111.46 其他 38.73 123.17 191.64 309.73 非流动资产合计 262.12 231.77 205.87 196.48 营业利润 -150.54 232.85 354.08 459.74 资产总计 6,990.58 8,382.29 8,959.66 10,601.64 营业外收入 0.56 0.50 0.50 0.50 短期借款 447.58 360.20 306.87 236.60 营业外支出 8.26 1.00 1.00 1.00 应付账款 156.60 415.12 348.71 649.53 利润总额 -158.25 232.35 353.58 459.24 其他 307.92 762.32 610.58 1,131.50 所得税 15.47 23.23 35.36 45.92 流动负债合计 912.10 1,537.64 1,266.15 2,017.63 净利润 -173.72 209.11 318.22 413.32 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 -173.72 209.11 318.22 413.32 其他 53.22 53.22 53.22 53.22 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 53.22 53.22 53.22 53.22 成长能力（同比增速） 负债合计 965.31 1,590.85 1,319.37 2,070.85 营业收入 -27.76% 37.08% 33.80% 30.67% 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 -146.54% -254.67% 52.06% 29.84% 股本 124.80 124.80 124.80 124.80 归属于母公司净利润 -160.60% -220.37% 52.18% 29.88% 资本公积 5,582.70 6,163.39 6,768.01 7,341.30 获利能力 留存收益 5,925.45 6,666.64 7,515.49 8,405.99 毛利率 39.71% 46.14% 46.22% 46.21% 其他 -5,607.68 -6,163.39 -6,768.01 -7,341.30 净利率 -7.51% 6.59% 7.50% 7.45% 股东权益合计 6,025.27 6,791.44 7,640.29 8,530.79 ROE -2.88% 3.08% 4.17% 4.84% 负债和股东权益 总计 6,990.58 8,382.29 8,959.66 10,601.64 ROIC -107.29% 8.99% 18.62% 24.49% 现金流量表 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 经营活动现金流 -102.42 166.09 169.17 397.77 资产负债率 13.81% 18.98% 14.73% 19.53% 资本支出 48.87 5.00 5.00 5.00 流动比率 7.38 5.30 6.91 5.16 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 6.75 4.62 6.03 4.31 其他 -4,180.38 -88.49 50.00 30.00 营运能力 投资活动现金流 -4,131.51 -83.49 55.00 35.00 应收账款周转率 29.33 27.69 27.69 27.69 债权融资 470.39 383.01 329.68 259.41 存货周转率 3.25 3.93 3.94 3.94 股权融资 61.06 716.69 731.94 739.65 总资产周转率 0.32 0.41 0.49 0.57 其他 -482.73 -519.01 -457.00 -425.78 每股指标（元） 2023 2024E 2025E 2026E 筹资活动现金流 48.71 580.69 604.62 573.29 每股收益 -1.39 1.68 2.55 3.31 汇率变动影响 0.00 0.00 0.00 0.00 每股经营现金流 -0.82 1.33 1.36 3.19 现金净增加额 -4,185.21 663.30 828.79 1,006.06 每股净资产 48.28 54.42 61.22 68.36 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入：相对强于市场表现20％以上； 增持：相对强于市场表现10％～20％； 中性：相对市场表现在－10％～＋10％之间波动；减持：相对弱于市场表现10％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好：行业超越整体市场表现； 中性：行业与整体市场表现基本持平；看淡：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不