等待钢材需求回升 合金底部震荡

等待钢材需求回升合金底部震荡 银河期货大宗商品研究所 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 硅铁方面，供应端小幅下降，硅铁样本企业产量小幅回落，不过整体维持高位运行。目前期价的主导逻辑仍然在钢材需求，随着时间临近9月，市场也对传统旺季的钢材需求存在回升预期，一度带动整体黑色金属出现反弹。上周数据来看，目前钢材需求恢复的速度仍然偏慢，使得市场重新回调。不过目前时间点下，需求回升的预期难以完全证伪，同时硅铁期价也回到了低位区间，此时追空盈亏比不高，暂时以底部震荡思路对待。 锰硅方面，上周锰硅现货价格偏弱运行为主。供应端方面，锰硅企业在利润压力下延续减产，产量小幅下滑。需求端方面，钢材需求恢复速度仍然偏慢，螺纹钢产量上周再创年内新低。成本端方面，锰矿价格上周整体下行1至3元/吨度，而随着焦炭第六轮降价落地，化工焦也有下行压力，成本端支撑继续有所松动。总体来看，硅锰自身基本面仍然偏弱，但钢材需求回升的预期目前难以证伪，本周也以底部震荡思路对待。 【策略】 单边：底部震荡；套利：观望； 期权：观望 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【需求】 下游钢厂利润情况持续低位，钢厂检修量继续增加，产量继续下行。据我的钢铁网数据显示，247家样本钢厂日均生铁产量224.46吨，环比下降4.31万吨。五大钢种硅铁周需求（样本约占五大钢种对于硅铁总需求量的70%）：1.71万吨，环比上周降0.03万吨；五大钢种硅锰（周需求70%）10.72万吨，环比下降0.05万吨。 【供给】 供应方面，本周同样整体小幅下行。本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率38.72%，环比增加0.93%；但全国硅铁产量（周供应）10.08万吨，环比下降0.12万吨。全国187家独立硅锰企业样本开工率48.21%，较上周减0.48%；全国硅锰产量（周供应99%）18.52万吨，环比下降0.41万吨。 【库存】 整体来看合金呈现供需双减格局，不过目前需求端降幅更大，库存整体回升。8月16日当周，Mysteel统计全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.72万吨，环比小幅下降0.32万吨；全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量13.4万吨，环比增加3万吨。 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 内蒙古硅锰FeMn65Si17市场价（元/吨） 内蒙古硅铁72%FeSi市场价（元/吨） 现货价格-基差 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 14000 12000 13000 11000 12000 10000 11000 9000 10000 8000 9000 7000 800070006000 60005000 5000 4000 20202021202220232024 主力合约内蒙硅锰基差（元/吨） 主力合约内蒙硅铁基差（元/吨） 12001000800 800 600400 300 2000 -200 -200 -400 -600 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅铁企业周度产量（万吨） 我国硅铁企业周度开工率（%） 双硅企业生产情况 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 我国硅锰企业周度开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰企业周度产量（万吨） 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂高炉产能利用率单位：% 247家钢厂铁水日产量单位：万吨 10095280 9085 260 240 8075 220 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 65 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 200 180 1月2 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 钢材周度总产量 单位：万吨 247家钢厂盈利率 单位：% 钢材社会总库存 单位：万吨 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 1112 1400 1200 1000 800 600 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10 月 1112 月月 2019年2020年 月2月021月年 2019年2020年 月月月2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2021年 2022年2023年2024年 2022年2023年2024年 硅锰成本与利润（元/吨） 硅锰成本与利润（元/吨） 2024-08-16 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 6281 -181 45.4% 宁夏 6525 -525 20.5% 广西 7403 -1253 5.8% 贵州 7032 -932 8.5% 北方 6365 -288 南方 7226 -1063 硅锰内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅锰生产成本（元/吨） 分地区硅锰生产利润（元/吨） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 硅锰生产成本（元/吨） 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 广西 贵州 内蒙 宁夏 硅锰生产利润 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 广西 贵州 内蒙 宁夏 生产利润（右）现货价格生产成本 南非产Mn36.5%半碳酸锰块天津港价格（元/吨） 南非洲产South32半碳酸锰块装船CIF报价（美元/吨度） 63 58 53 48 43 38 33 28 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 天津港锰矿价格（元/吨） 8 7 6 5 4 3 2 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 锰矿远期装船CIF报价（美元/吨度） 65 60 55 50 45 40 35 30 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 25 南非半碳酸锰块Mn36.5%南非高铁锰矿Mn32%加蓬锰块Mn44.5%澳洲锰矿Mn45% 11 9 7 5 3 1 2020-052021-052022-052023-052024-05 南非澳大利亚加蓬 硅铁成本与利润（元/吨） 2024-08-16 地区 生产成本（元/吨） 利润（元/吨） 当月产量占比（%） 内蒙 6142 108 29.2% 宁夏 6198 52 25.7% 陕西 6246 4 17.2% 青海 6032 218 17.5% 甘肃 6391 -91 7.7% 硅铁内蒙成本及利润（元/吨） 分地区硅铁生产利润（元/吨） 分地区硅铁生产成本（元/吨） 8000 7500 7000 6500 6000 5500 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 8000 7000 6000 2000 1500 1000 500 0 -500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 硅铁成本与利润（元/吨） 生产利润（右）现货价格生产成本甘肃内蒙宁夏青海陕西 府谷兰炭小料价格（元/吨） 榆林动力煤块煤（元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 地区电价（元/度） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 宁夏化工焦价格（元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 0.7 0.65 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.35 0.3 广西内蒙古宁夏青海 硅铁：FeSi75-B：采购价格：河钢集团（月） 硅锰：6517：采购价格：河钢集团（月） 18000 14000 16000 1300012000 14000 11000 12000 10000 10000 9000 8000 80007000 6000 6000 4000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 河北代表钢厂双硅钢招价格（元/吨） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 河钢硅铁钢招价河钢硅锰钢招价 我国硅锰当月产量（万吨） 我国硅铁当月产量（万吨） 120 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 我国硅锰累积产量（万吨） 我国硅铁累积产量（万吨） 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 硅锰：产量累计值：中国（月）(万)累积同比（右） 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 0.0 2019-012020-012021-01