H1业绩稳定增长，天然气销售业务盈利大幅提升公司研究/公司快报

事件描述

中国石油发布2024年半年报，实现营业收入15338.69亿元，同比增长5%；归属于上市公司股东净利润886.07亿元，同比增长3.91%。主要增长动力来自原油、汽油价格上涨，天然气销量增加，以及煤油、聚乙烯等产品量价齐增。其中，Q2营业收入同比下滑0.76%，环比下滑8.68%；归母净利润同比增长3.07%，环比下滑6.03%。

事件点评

1. 油气新能源业务增长：上半年油气与新能源分部实现经营利润916.59亿元，同比增长7.2%。原油产量同比持平，油气当量产量同比增长1.3%。
2. 炼油业务利润下滑：炼油化工和新材料业务实现经营利润136.29亿元，同比减少47.21亿元。其中，炼油业务经营利润同比减少80.08亿元，主要由于毛利空间收窄；化工业务扭亏为盈，实现经营利润31.26亿元，同比增利32.87亿元。
3. 天然气销售盈利提升：上半年销售天然气1472.17亿立方米，同比增长12.9%。天然气销售分部经营利润同比增长19.0%，主要得益于国际天然气价格下行时优化资源池结构，降低综合采购成本。

分析师观点

1. 资本开支维持高位：2024年上半年油气和新能源分部资本性支出674.13亿元，全年预计2130亿元，主要用于重点盆地勘探开发。炼油化工业务资本性支出96.66亿元，用于吉林石化、广西石化等转型升级项目。
2. 高分红政策：公司拟进行2024年中期分红，每股派发现金红利0.22元，合计派发现金红利402.65亿元。

投资建议

维持资本开支高位，加快项目建设，注重股东回报，持续高分红。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1722.29/1788.24/1851.68亿元，对应2024-2026年PE分别为8.8/8.4/8.2倍，首次覆盖给予“买入-B”评级。

风险提示

1. 价格波动风险：原油、成品油和天然气价格受全球及地区政治经济变化、供需状况及突发事件等多方面因素影响。
2. 市场竞争风险：炼油化工及成品油销售业务面临激烈竞争，新能源业务亦面临其他供应商竞争。
3. 海外经营风险：公司在多个国家经营，受政治、法律及监管环境变化影响。

财务报表预测和估值数据汇总

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