持续推进管线进展

证券研究报告 投资评级:增持(维持)核心观点 基本数据2024-09-03 收盘价(元)5.18 流通股本(亿股)3.71 每股净资产(元)3.83 总股本(亿股)5.70 最近12月市场表现 亚虹医药-U 上证指数 沪深300 化学制药 14% 0% -14% -28% -42% -56% 分析师华挺 SAC证书编号：S0160523010002 huating@ctsec.com 分析师张文录 SAC证书编号：S0160517100001 zhangwenlu@ctsec.com 分析师赵千 SAC证书编号：S0160524020001 zhaoqian@ctsec.com 相关报告 事件：近日，公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入8049.3 万元，归属于上市公司股东的净利润-1.84亿元。 APL-1702递交NDA，积极寻求出海机会。APL-1702的上市申请已于2024年5月获国家药品监督管理局受理，公司正在积极推进其上市审评审批工作。同时基于APL-1702国际多中心Ⅲ期研究的优异结果以及潜在的巨大未被满足的临床需求，公司已启动HPV病毒清除适应症的开发，并将积极推进以下工作：公司拟于2024年第四季度向EMA提交上市申请前的沟通申请；同时，公司也在积极寻求APL-1702合作开发海外市场的机会。 APL-1401正在积极推进受试者招募工作。APL-1401用于治疗中重度活动性UC的Ib期临床试验于2022年11月获得FDA批准，并于2023年8月获得NMPA临床试验批准。该临床试验目前正在积极推进受试者招募工作，公司预计在2025年完成Ⅰb期观察，并积极寻求合作伙伴共同进行APL-1401后续的全球临床开发。 投资建议：公司是专注于泌尿生殖系统肿瘤及其它重大疾病领域的全球化创新药公司。我们预计公司2024-2026年实现营业收入2/3.60/6.10亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策变动风险、新药研发风险、在研产品上市不确定风险、国际化推进不顺利风险、市场竞争风险等。 盈利预测： 营业收入(百万元) 0 14 200 360 610 收入增长率(%) 470.40 52604.25 1354.19 80.00 69.44 归母净利润(百万元) -247 -400 -440 -400 -274 净利润增长率(%) — — — — — EPS(元/股) -0.43 -0.70 -0.77 -0.70 -0.48 PE — — — — — ROE(%) -8.90 -16.77 -22.84 -26.19 -21.88 PB 2.31 2.57 1.52 1.92 2.34 2022A2023A2024E2025E2026E 1.《国际多中心III期达到主要研究终点》2023-09-22 2.《核心产品持续推进》2023-08-24 3.《唯施可临床结果令人期待》 2022-12-17 数据来源：wind数据，财通证券研究所（以2024年09月03日收盘价计算） 请阅读最后一页的重要声明！ 公司财务报表及指标预测利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 0.03 13.75 200.00 360.00 610.00 成长性 减:营业成本 0.01 2.89 43.00 62.00 120.00 营业收入增长率 470.4% 52,604.3% 1,354.2% 80.0% 69.4% 营业税费 0.49 0.35 5.00 9.00 15.25 营业利润增长率 -3.9% -63.2% -8.8% 9.1% 31.5% 销售费用 14.59 34.42 192.00 216.00 244.00 净利润增长率 — — — — — 管理费用 73.71 83.13 80.00 97.20 97.60 EBITDA增长率 -29.7% -40.8% 1.7% 14.7% 40.8% 研发费用 243.89 364.59 360.00 396.00 427.00 EBIT增长率 -30.0% -41.4% 1.6% 11.9% 33.2% 财务费用 -25.53 -38.24 -20.33 -5.69 2.99 NOPLAT增长率 30.6% 40.5% -1.5% -11.9% -33.2% 资产减值损失 -1.83 -0.04 20.00 15.00 23.00 投资资本增长率 -7.9% -9.5% -0.6% 7.0% 1.2% 加:公允价值变动收益 47.53 19.58 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 -8.0% -13.8% -19.4% -20.7% -17.9% 投资和汇兑收益 10.05 5.81 0.00 0.00 0.00 利润率 营业利润 -247.55 -404.00 -439.67 -399.51 -273.84 毛利率 73.0% 79.0% 78.5% 82.8% 80.3% 加:营业外净收支 2.29 2.50 0.00 0.00 0.00 营业利润率 -948,649.4% -2,937.5% -219.8% -111.0% -44.9% 利润总额 -245.27 -401.50 -439.67 -399.51 -273.84 净利润率 -944,804.6% -2,914.5% -219.8% -111.0% -44.9% 减:所得税 1.28 -0.67 0.00 0.00 0.00 EBITDA/营业收入 -1,205,703.4% -3,222.1% -217.8% -103.2% -36.1% 净利润 -246.55 -400.43 -439.67 -399.51 -273.84 EBIT/营业收入 -1,267,129.4% -3,400.1% -230.0% -112.6% -44.4% 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E运营效率货币资金 1035.03 1738.21 1463.86 1472.65 1482.25 固定资产周转天数 203302 668 80 71 74 交易性金融资产 1703.28 594.31 594.31 594.31 594.31 流动营业资本周转天数 13560704 28396 1053 664 407 应收账款 0.02 8.68 55.56 70.00 84.72 流动资产周转天数 39791427 67213 4213 2330 1417 应收票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 应收账款周转天数 141 114 58 63 46 预付账款 15.93 12.20 86.00 74.40 96.00 存货周转天数 168675 274 182 316 263 存货 2.79 1.61 41.94 67.06 108.00 总资产周转天数 41199680 72065 4803 2792 1730 其他流动资产 0.00 14.54 14.54 14.54 14.54 投资资本周转天数 40145373 69548 4531 2598 1595 可供出售金融资产 投资回报率 持有至到期投资 ROE -8.9% -16.8% -22.8% -26.2% -21.9% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROA -8.6% -15.2% -16.3% -13.9% -9.2% 投资性房地产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 ROIC -11.9% -18.5% -18.3% -15.1% -10.0% 固定资产 19.15 31.86 56.48 85.78 163.90 费用率 在建工程 0.00 0.00 70.00 126.00 16.00 销售费用率 55,894.6% 250.3% 96.0% 60.0% 40.0% 无形资产 21.79 61.39 64.39 67.39 70.39 管理费用率 282,451.1% 604.5% 40.0% 27.0% 16.0% 其他非流动资产 27.62 69.40 73.63 73.63 73.63 财务费用率 -97,832.1% -278.0% -10.2% -1.6% 0.5% 资产总额 2874.03 2632.27 2704.44 2879.49 2984.25 三费/营业收入 240,513.7% 576.7% 125.8% 85.4% 56.5% 短期债务 0.00 73.40 522.62 1098.30 1404.93 偿债能力 应付账款 50.23 67.28 119.44 103.33 120.00 资产负债率 3.6% 9.2% 28.7% 47.0% 58.0% 应付票据 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 负债权益比 3.7% 10.1% 40.3% 88.5% 138.1% 其他流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动比率 34.22 12.82 3.20 1.82 1.46 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 33.98 12.66 3.00 1.70 1.33 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 -430.30 -157.69 -61.47 -22.85 -10.20 负债总额 102.98 242.50 777.47 1352.03 1730.63 分红指标 少数股东权益 0.00 1.80 1.80 1.80 1.80 DPS(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 股本 570.00 570.00 570.00 570.00 570.00 分红比率 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 留存收益 -644.27 -1044.71 -1484.39 -1883.90 -2157.74 股息收益率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 2771.04 2389.77 1926.97 1527.46 1253.62 业绩和估值指标2022A2023A2024E2025E2026E 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E EPS(元) -0.43 -0.70 -0.77 -0.70 -0.48 净利润 -246.55 -400.43 -439.67 -399.51 -273.84 BVPS(元) 4.86 4.19 3.38 2.68 2.20 加:折旧和摊销 16.03 24.48 24.38 33.69 50.88 PE(X) — — — — — 资产减值准备 1.85 1.03 -20.00 -15.00 -23.00 PB(X) 2.3 2.6 1.5 1.9 2.3 公允价值变动损失 -47.53 -19.58 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 -9.07 3.76 7.48 17.73 26.56 P/S 245733.7 446.8 14.7 8.2 4.8 投资收益 -10.05 -5.81 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA -17.2 -10.2 -4.7 -7.1 -13.3 少数股东损益 0.00 -0.40 0.00 0.00 0.00 CAGR(%) 营运资金的变动 53.39 -0.24 -88.32 -14.07 19.92 PEG — — — — — 经营活动产生现金流量 -241.96 -398.19 -516.69 -377.15 -199.48 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量 -1318.01 -366.80 -175.23 -172.00 -71.00 REP 融资