SKB264全球临床取得积极进展，早期管线向前推进

核心产品进展

• SKB264：国内和全球临床均取得积极进展。已就TNBC3L适应症提交上市申请并纳入优先审评，EGFRmNSCLC3L适应症的上市申请于2024年8月获得受理。3期注册性临床正在进行中，ASCO年会公布优秀临床数据。默沙东已开启10项3期临床，有望成为下一代IO+ADC疗法的核心产品。

早期管线推进

• SKB571：默沙东行使独家选择权，获得大中华区外权利，支付3750万美元，处于临床前阶段，即将递交IND申请。
• SKB518：于2024年6月进入1期临床。
• SKB315：默沙东退回全球权益，公司将继续推进后续开发。

财务与商业化

• 营收与利润：2024上半年营收13.83亿元（+32%），主要来自许可及合作协议收入；毛利10.77亿元（+59%），归母净利润3.10亿元（去年同期亏损0.31亿元）。
• 研发与费用：研发费用6.52亿元（+33%），管理费用0.66亿元（-26%），销售费用0.41亿元（去年同期为0）。
• 现金储备：截至2024年6月30日，在手现金及金融资产约29.0亿元（2023年底为25.3亿元）。
• 商业化团队：超过110名商业化团队成员，预计随着SKB264、A166、A167等产品获批上市，团队将持续扩张。

投资建议

• 上调盈利预测：预计2024-26年营收16.48、15.55、23.93亿元（同比增长7.0%、-5.7%、53.9%）；净利润-2.96、-5.58、-2.47亿元。维持“优于大市”评级。
• 风险提示：创新药研发失败或进度低于预期；商业化不及预期。