毛利率创历史新高，全球版图持续扩张

公司2024H1营收77.59亿元，同比+25.0%；经调净利润12.42亿元，同比+17.8%（剔除汇兑损益后+25.5%），Q2营收40.35亿元，同比+24.1%；经调净利润6.25亿元，同比+9.4%（剔除汇兑损益后+24.6%）。门店数量突破7000家，海外同店表现亮眼：国内收入同比增长17.2%至50.27亿元，MINISO中国线下门店收入同比+16.5%，同店为98.3%；TOP TOY收入同比+37.9%，同店+13.6%；海外收入同比+42.6%至27.32亿元，同店强劲增长16.3%。毛利率再创新高，2024H1毛利率43.7%，同比+4.1pct，Q2毛利率43.9%，创历史新高，主要系海外直营占比提升、国内战略升级、TOP TOY毛利率提升。销售费用率同比+5pct至19%，主要系直营门店扩张及货运成本提升。投资建议：公司定位兴趣消费赛道，IP运营能力突出，国内探索新店型，海外提升供应链能力，TOP TOY培育成果显现，中长期成长动能充足，预计2024-2026年净利润分别为28.73/36.06/43.27亿元，对应PE分别为14.4/11.5/9.6X，维持“增持”评级。风险提示：门店扩张不及预期；行业竞争加剧；产品迭代不及预期。