24H1业绩有所承压，暖通空调业务触底回暖

核心观点

• 公司营收增长稳健，战略业务陆续放量。传统业务夯实基础，暖通空调业务触底回暖，汽车电子业务增速持续；战略业务（工业及安全、智慧计量、医疗健康）同比变化分别为+81.75%、+62.97%、-59.97%。
• 公司加大低碳热工科技领域研发投入，战略投资中山诺普热能科技有限公司、广州市精鼎电器科技有限公司，加快低碳热工产业布局。

关键数据

• 气体传感器：2024H1营收约2.64亿元，同比+13.83%，毛利率38.47%，业务占比77.61%。
• 气体分析仪器：2024H1营收约0.5536亿元，同比+14.31%，毛利率66.14%，业务占比16.28%。
• 归母净利润率：约12.16%，同比-12.78pct。
• 费用率：研发/销售/管理/财务费用率分别为13.95%/8.67%/7.85%/-0.39%，同比变动+3.69pct/+1.21pct/+2.40pct/+1.86pct。费用率增长显著大于收入增速，影响盈利能力。

业务布局

• 产能提升：嘉善四方产线陆续投产，实现电子件、注塑件自主生产；匈牙利海外生产基地有序建设中，提升对海外客户需求的响应速度。
• 传统业务：暖通空调业务营收同比+26.96%，科学仪器业务（环境监测为主）营收同比+14.73%。
• 汽车业务：汽车电子业务营收同比增长31.09%。
  • 新增汽车舒适系统配套传感器项目定点金额超6.9亿元，座椅通风风扇已批量供应，香氛系统拓展获新客户定点。
  • 高温气体传感器海外市场大规模配套，国内前装市场稳步推进，摩托车领域已批量出货。
  • 动力电池热失控监测传感器入围供应商库并开始批量供应，持续推进海外客户技术方案交流。

投资建议

• 调整盈利预测：2024~2026年营收预计8.69/10.53/12.68亿元，归母净利润预计1.17/1.57/2.06亿元，对应PE为19.78/14.83/11.29x。
• 评级由“增持”下调至“增持”。

风险提示

• 全球汽车景气度不及预期；民用产品需求恢复不及预期；车载项目定点转化不及预期；公司投入转化不及预期。