事项：公司发布24年中报，营业收入21.33亿元（+6.26%），归母净利润1.97亿元（+12.61%），扣非净利润1.78亿元（-10.38%）。24Q2，营业收入11.19亿元（-0.53%），归母净利润1.17亿元（+0.78%），扣非净利润1.01亿元（-25.42%）。
评论：
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血糖监测业务稳定增长
- 分产品看，24H1公司血糖监测系统收入15.52亿元（+12.74%），iPOCT监测系统收入0.88亿元（+5.89%），血脂检测系统收入1.22亿元（-20.86%），糖化血红蛋白检测系统收入1.20亿元（+37.67%），血压计收入0.62亿元（+2.20%），经营品收入0.38亿元（-52.72%），糖尿病营养、护理等辅助产品收入1.34亿元（+0.02%）。血糖监测系统业务实现稳健增长。
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中美以外区域收入增速较快
- 分地域看，2024H1国内收入12.01亿元（+5.73%），美国地区收入6.95亿元（+2.35%），其他地区收入2.37亿元（+23.19%）。
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子公司Trividia经营好转
- 2024H1，美国子公司Trividia实现收益3122万元，其直接控股公司心诺健康实现净利润2214万元；美国子公司PTS实现收益927万元，其直接控股公司三诺健康实现净利润407万元。
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血糖监测系统和海外毛利率显著提高
- 24H1总体毛利率提高至55.15%（+3.96pct），血糖监测系统毛利率为61.32%（+5.16pct），预计与产品结构改变有关；美国地区收入毛利率为43.77%（+5.03pct），预计与美国子公司经营改善有关；其他海外地区毛利率为40.78%（+9.55pct）。
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CGM产品持续放量，新一代产品开始在国内注册
- 24H1“618”期间，公司CGM产品全渠道销售突破30万盒，销量排名第一。新一代CGM产品已在NMPA注册申报，产品不断升级迭代。
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信用减值对利润造成一定影响
- 24H1公司信用减值损失2385万元，主要系子公司Trividia计提应收账款坏账准备增加所致。销售费用率26.08%（+2.30pct），管理费用率9.58%（-0.60pct），研发费用率8.02%（-0.01pct），财务费用率0.23%（-1.05pct），总体费用率平稳。
投资建议：基于中报业绩，维持盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.4、5.4、6.5亿元（同比增长54.9%、22.1%、21.7%），对应EPS分别为0.78、0.95、1.16元，给予公司2024年41倍估值，对应目标价约32元，维持“推荐”评级。
风险提示：1、CGM行业竞争加剧；2、CGM出海不及预期；3、产品迭代及FDA注册进度不及预期；4、行业技术迭代冲击传统BGM业务的风险；5、商誉减值风险。
