2024年中报点评：镍产品放量，正极海外布局稳步推进

2024年Q2公司扣非净利润同比增长40.4%，环比增长108.5%，表现显著改善。2024H1公司实现营业收入300.50亿元，同比下降9.9%；归母净利润16.71亿元，同比下降19.9%；扣非后归母净利润17.52亿元，同比下降4.7%。毛利率和扣非后销售净利率分别为16.6%和5.8%（2024H1），21.0%和11.8%（2024Q2）。

镍产品放量显著，上半年出货量约7.6万吨，同比增长超40%；钴产品出货量约2.3万吨，同比增长约13%；正极材料出货量5.3万吨，同比略有下滑但二季度环比增长超20%；钠电前驱体出货量实现百吨级跨越。

上游布局成型：华飞、华越、华科镍金属量湿法冶炼项目稳定运营，镍中间品出货量同比增长超90%；津巴布韦Arcadia锂矿项目和广西锂盐项目形成一体化产业体系。下游布局推进：华翔硫酸镍项目有序推进，华能三元前驱体项目开工；韩国龟尾正极项目部分投产，匈牙利正极材料一期项目开工。

预计2024-2026年公司营业收入分别为671.4亿元、749.7亿元和833.4亿元；归母净利润分别为35.1亿元、40.2亿元和48.3亿元，对应EPS分别为2.07元、2.37元和2.85元，对应PE分别为10.8倍、9.4倍和7.8倍。维持“增持”评级。

风险提示：镍产品产销量不及预期；正极和前驱体等产品销量或价格不及预期；海外新项目建设或投产不及预期。