电信及数据中心业务订单复苏，带动公司上半年营收稳步提升

事件与业绩概览

2024年8月29日，源杰科技发布半年报，上半年实现营业收入1.20亿元（同比增长95.96%），归母净利润1075.13万元（同比下降44.57%），扣非后归母净利润947.02万元（同比增长129.97%）。净利润下降主要因政府补助减少，但电信及数据中心市场订单逐步恢复，推动整体收入增长。

业务表现

• 电信市场：传统2.5G和10G DFB订单回暖，10G EML产品推广带动订单大幅提升，收入同比增长94.61%至1.10亿元。
• 数据中心及其他业务：部分传统数据中心订单恢复，CW光源产品实现出货，收入同比增长111.27%至1049.25万元。
• 毛利率：整体销售毛利率为33.42%（同比下降5.59 pct），主要受中低速率产品市场竞争激烈、生产费用增加等因素影响。

研发与布局

• 研发投入：上半年研发支出2,205.20万元（同比增长67.12%），重点投入高速率及大功率光芯片技术。
• 光纤接入领域：优化现有产品，研发25G/50G PON ONU及OLT端光芯片。
• 数据中心领域：AI需求拉动100G PAM4 EML、CW光源等高端芯片需求，相关产品完成研发并测试中；CW产品部分客户测试通过并开始批量交付。
• 更高速率产品：200G PAM4 EML初步完成研发及测试，GPU需求推动400G/800G及更高速度光模块发展，CPO和LPO方案成为趋势。

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年归母净利润分别为0.46/1.39/1.75亿元，EPS为0.54/1.63/2.04元，对应PE分别为151/50/40倍。维持“买入”评级，看好公司产能释放及产品体系完善带来的长期业绩增长。

风险提示

产品研发不及预期、汇率波动、下游行业周期性波动、产能释放不及预期等。