自由现金流资产系列6：现金流收缩，红利分化

全A非金融企业2024H1自由现金流占比较2023年下降10pcts至13%，主要原因是净营运资本增长挤占了现金流空间。资本开支力度有所降低，为现金流提供了正向贡献。

具体来看，全A非金融企业资本开支力度（CAPEX/D&A）为1.57，较2023年微降，为现金流提供正向贡献。净营运资本变化中，“应收-预收”的大幅增长是主要影响因素，背后原因是下游收现难度阶段性上升，导致上市公司整体现金流压力增大。

重点红利行业中，石化行业2024H1前端盈利稳健增长，同时企业自身资本开支力度下行，带动开支占现金利润降低，双重积极因素共同充裕现金流，FCFF/EBITDA在2024H1为34%，较2023年上升9pcts。家电、教育出版行业盈利增长相对稳健，资本开支力度平稳，净营运资本维持负增波动较小，FCFF/EBITDA现金流水平分别维持高位74%、88%。水电、纺服、港口、高速公路行业盈利规模与资本开支力度均基本持平，但多受到净营运资本波动上行对现金流形成负向贡献，现金流水平多有下行，FCFF/EBITDA分别为44%、43%、32%、11%。煤炭行业2024H1虽然资本开支力度下降，但受制于价格周期下行导致盈利规模收缩，叠加净营运资本波动上升，双重影响下现金流承压，FCFF/EBITDA降为40%。

其他现金流水平显著变化行业，农业2024H1受猪价持续上行影响、盈利增长，同时企业自身资本开支力度进一步走低，共同带动现金流转正，FCFF/EBITDA在2024H1为11%，较2023年提升31pcts。地产行业2024H1仍处于行业下行周期，前端盈利规模进一步缩水，资本开支虽快速下行，但净营运资本增长使得现金流大幅受损，FCFF/EBITDA降低72pcts至-74%。