构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销

2024年09月04日 公司研究●证券研究报告 引力传媒（603598.SH） 公司快报 构建全域媒体流量资源矩阵，探寻智能化营销投资要点事件：2024年上半年实现营业收入29.53亿元，同比增长29.29%；归母净利润1785.34万元，同比下降44.26%。2024年上半年归母净利润下降主要受信用减值与税收优惠到期影响，剔除该两项后营业利润同比增长超过40%。完善品效销数协同的全域全链路生态，增强营销服务能力。公司是以内容创意与科技创新驱动的数字营销服务公司，构建从内容创意设计、传播策略、媒介分发到数据咨询、电商运营的商业模式，形成全域全链路生态营销服务体系。公司主要业务为：品牌营销、社交营销、电商营销与运营服务和数据咨询服务。品牌营销：提出“IP全域营销4.0”方法论，以IP为依托、“数据+内容”为双核驱动战略。平台生态中，从长视频IP到长短视频IP联动，提出“长视频+”营销思维，在微博、小红书、抖音等社交和短视频媒体平台进行热点推广。客户行业上，公司专注美妆、3C、母婴、食饮等行业。24年上半年，公司与美的、唯品会、健合集团、逸仙电商等长期合作伙伴保持稳定合作关系，并吸引波司登、拼多多等企业成为新增客户。社交营销：社交营销板块主要包括社会化营销、达人营销及内容运营等业务。自主研发的智能营销工具“核力系统”（包括“核力智投”、“核力智选”、“核力星推”等）。“核力星推”结合品牌推广需求和消费者个性定制KOL社交营销方案，形成营销闭环提高营销花费效率，新增包内容策略洞察、品牌热力榜、预算投放优化和视频内容解析能力等功能。电商营销与运营：作为电商营销全链路解决方案的服务商，电商营销业务实现增长。2024年上半年，在抖音千川业务上取得增长。头部客户占比提升，美妆、日化行业的客户增长迅猛，优质素材占比达到80%以上。阿里平台业务，主要合作TOP3行业包括服装配饰、美妆及3C电器。紧随行业发展趋势及媒介迭代变化，布局创新业务。短剧相关：公司凭借短剧该新兴内容载体，与自身原有业务相结合探索多元化商业模式。发展将品牌植入和定制等合作模式，品牌产品融入剧情，为品牌拓展受众群体，实现从品牌曝光到电商链路转化的全过程。报告期内，多家品牌客户完成围绕短剧营销的项目合作，如AKF （《金猪玉叶》、碧然德（达人短剧《往前走，别回头》）、斐乐（自制短剧《双姝之战》）、小度（定制短剧《双生》）、唯品会（定制短剧《女王降临》）等。公司已上线短剧小程序平台，用户通过观看广告进行剧集解锁。海外合资公司聚焦短剧制作与版权运营等业务。本土+海外共同驱动，与IP版权方、媒体平台、品牌客户等多方探索集经典IP的短剧改编、短剧平台运营、短剧营销等多元商业化路径。出海业务：主要以Google、Meta、TikTok等主流媒体平台为主，发展新兴媒体流量媒体平台，承接电商、游戏、应用等行业客户的出海营销业务。营销服务体系已初具规模，电商团队筹备搭建中，未来将聚焦东南亚、欧美等高增长市场。 探寻AI+应用落地营销领域，实现全链路产出。2024年，通用大模型和垂类行业模型的快速迭代，公司基于自有的营销电商行业模型，提出感知智能体、决策智能体、内容智能体三大智能体(Agent)，用以提升营销决策、创意素材、视频混剪等环节的精准性和稳定性。基于业务应用场景：推出"创意助手"、"视频助手"和"通用 传媒|互联网广告营销Ⅲ 投资评级增持-A(首次)股价(2024-09-04)11.42元交易数据总市值（百万元）3,058.99流通市值（百万元）3,058.99总股本（百万股）267.86流通股本（百万股）267.8612个月价格区间26.45/8.96一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-6.03-18.8427.41绝对收益-9.94-28.2213.18 分析师倪爽 SAC执业证书编号：S0910523020003nishuang@huajinsc.cn 相关报告 助手"AIGC产品应用，以赋能内容、电商、策略等多业务团队的工作执行和内容产出效率。深化AI+产品应用：“创意助手”增加文本内容推荐标签以实现行业/话题热点实时贴合、并支持团队基于文案配图；“视频助手”通过优化算法模型显著提高视频混剪生成效果并引入视频高光帧识别与内容标签提取功能。针对社交营销领域，公司开发社交业务机器人，主要用于自动化执行邀约、意向确认、工单发起及跟进、内容合规审查等关键业务流程，提质增效的同时增强客户服务响应速度、满足客户定制化需求。 投资建议：公司强化数字战略引领，实现品牌营销、社交营销、电商营销和运营等数字化服务联动发展。目前，全球数字营销规模增速亮眼，营销形式渐趋多样化。随着AI技术与营销模式的逐步成熟与普及有望推动行业实现商业模式变革与毛利率改善。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为0.55/0.65/0.72亿元；EPS为0.20/0.24/0.27元；PE为56.1/47.3/42.6；首次覆盖，给予“增持-A”建议。 风险提示：AIGC相关技术与产品结合发展不及预期、宏观经济下行、海外市场发展不及预期、市场竞争加剧相关风险等。 财务数据与估值会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,333 4,738 5,658 6,320 6,876 YoY(%) -21.2 9.3 19.4 11.7 8.8 归母净利润(百万元) -100 48 55 65 72 YoY(%) 51.8 148.0 13.6 18.6 11.0 毛利率(%) 4.5 5.7 5.1 5.1 5.1 EPS(摊薄/元) -0.37 0.18 0.20 0.24 0.27 ROE(%) -68.8 24.4 21.7 20.5 18.5 P/E(倍) -30.6 63.7 56.1 47.3 42.6 P/B(倍) 21.0 15.5 12.2 9.7 7.9 净利率(%) -2.3 1.0 1.0 1.0 1.0 数据来源：聚源、华金证券研究所 一、盈利预测核心假设 公司核心业务为数字营销服务，同时结合内容创新与AI应用完善营销服务体系，提供品牌营销、网红营销、效果营销等垂直专业服务。结合全球营销规模及网红广告增速：据Statista研究报告，2023年全球营销规模8987亿美元，同比增长7.6%，数字广告市场规模6797亿美元，同比增长10.6%。网红广告市场规模高速增长2021-2023年CACR达17.4%。我们预测数字营销业务2024-2026年收入55.19/61.81/67.37亿元，毛利率4.75%/4.80%/4.80%；受公司强化数字战略影响，专项广告服务及基于传统媒体的品牌营销业务2024-2026年我们维持原收入及毛利率。 综上，我们预测2024-2026年公司整体营收56.57/63.20/68.76亿元,综合毛利率 5.1%/5.1%/5.1%。 表1：分产品预测表 营业收入（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 数字营销 4111.95 4599.29 5519.15 6181.45 6737.78 yoy -17.87% 11.85% 20.00% 12.00% 9.00% 毛利率 4.21% 5.31% 4.75% 4.80% 4.80% 专项广告服务+品牌营销 221.22 138.63 138.63 138.63 138.63 (传统媒体) yoy -54.85% -37.33% 0.00% 0.00% 0.00% 毛利率 10.76% 18.02% 18.02% 18.02% 18.02% 合计 4333.16 4737.93 5657.79 6320.09 6876.42 yoy -21.17% 9.34% 19.41% 11.71% 8.80% 毛利率 4.54% 5.69% 5.08% 5.09% 5.07% 资料来源：wind、华金证券研究所 二、可比公司估值 目前公司业务为数字营销。结合公司产品特点、我们选取在细分行业、业务式、产品类型等方面相似或相近的公司进行对比分析：蓝色光标(品牌管理服务)与天娱数科(企业数字化转型和智能化升级全面赋能)以及因赛集团(综合性品牌管理与整合营销传播代理服务集团)。公司依托内容、聚合数据、赋能消费为经营发展理念，深化技术研发投入，探索互联网3.0时代数智化营销新范式。公司估值低于上述可比公司平均估值。 表2：可比公司估值对比 收盘总市值/EPS/元 证券代码 公司简称 价/元亿元 2024E 2025E 2026E PE/倍 2024E 2025E 2026E 300058.SZ蓝色光标5.311320.150.210.2636.425.520.7 002354.SZ天娱数科2.58430.030.040.0577.763.951.9 300781.SZ因赛集团40.51450.410.520.6399.078.064.0 平均0.200.260.3171.155.845.5 603598.SH引力传媒11.42310.200.240.2756.147.342.6 资料来源：wind、华金证券研究所(可比公司数据来自wind一致预期，截止日期2024年9月4日) 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1278 1107 1634 1344 1947 营业收入 4333 4738 5658 6320 6876 现金 313 323 639 636 635 营业成本 4136 4469 5371 5998 6528 应收票据及应收账款 702 553 632 422 901 营业税金及附加 6 6 7 8 9 预付账款 202 149 271 198 312 营业费用 164 120 102 112 120 存货 0 0 0 0 0 管理费用 81 81 89 97 103 其他流动资产 61 81 93 88 99 研发费用 1 8 9 10 10 非流动资产 106 116 112 110 107 财务费用 10 11 9 10 13 长期投资 14 14 13 11 10 资产减值损失 -53 2 0 0 0 固定资产 6 5 5 5 4 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 6 5 3 2 1 投资净收益 -3 -0 -1 -1 -1 其他非流动资产 80 91 91 91 91 营业利润 -99 64 70 83 91 资产总计 1384 1222 1747 1454 2053 营业外收入 1 0 1 1 1 流动负债 1193 977 1454 1103 1637 营业外支出 0 1 1 1 1 短期借款 124 152 152 152 152 利润总额 -98 63 69 82 91 应付票据及应付账款 606 374 803 512 920 所得税 2 15 15 17 19 其他流动负债 464 451 498 439 566 税后利润 -100 48 55 65 72 非流动负债 46 48 42 35 28 少数股东损益 -0 0 0 0 0 长期借款 40 30 23 17 10 归属母公司净利润 -100 48 55 65 72 其他非流动负债 6 18 18 18 18 EBITDA -91 69 68 75 84 负债合计 1239 1025 1495 1138 1665 少数股东权益 0 -0 -0 -0 -0 主要财务比率 股本 268 268 268 268 268 会计年度2022A2023A2024E2025E2026E 资本公积 4 4 4 4 4 成长能力 留存收益 -128 -80 -26 39 111 营业收入(%) -21.2 9.3