半导体收入占比提升，费用端短期承压

核心观点

凯德石英是国内领先的石英加工企业，深耕石英加工领域二十余载，产品广泛应用于半导体集成电路芯片、光伏太阳能等行业。公司技术水平国内领先，正从中低端产品向高端产品迈进。

关键数据

• 2024H1业绩：实现收入1.6亿元，同比+39.2%；归母净利润1971.2万元，同比-1.6%；扣非归母净利润1938.2万元，同比+5.5%。
• 产品结构：半导体用石英制品收入占比77.0%，较去年底上升10.0pp，较去年同期上升4.7pp；毛利率达到44.1%。
• 费用端：凯芯项目进入产能爬坡期，但因高端产品认证进度略低于预期，折旧等费用暂时高于收入，导致凯芯2024H1亏损321.8万元；支付股权激励相关费用513.7万元，计提信用减值损失283.3万元。
• 子公司业绩：芯贝2024H1实现净利润1708.2万元；凯美石英项目进展顺利，一期建设已基本接近尾声。

研究结论

• 公司半导体领域石英产品收入快速增长，为公司主要收入来源。
• 费用率有所上升，盈利能力短期承压。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别42.6/68.3/108.7百万元，对应PE分别为26/16/10倍。
• 公司业绩短期承压，但随着高端产品认证逐步推进，新厂产能逐步释放，2025-2026年有望业绩稳增。
• 给予公司“持有”评级，建议关注。
• 风险提示：下游行业波动风险、原材料价格波动风险、技术人员流失风险等。