8月经济数据预测：外贸增速回落，物价走势分化

核心观点

8月经济数据显示生产边际回落，暑期旅游出行支撑消费偏缓复苏，房地产投资降幅仍大，基建投资增速回落，制造业投资支撑整体投资增速稳中有降；物价方面，农产品和旅游出行相关价格推动CPI边际改善，原料、大宗商品价格下行，PPI降幅扩大；外贸方面，外需边际回落，叠加低基数影响减弱，进出口增速均有所放缓。整体看，经济增长短期或降至偏缓改善通道下沿附近，有效需求不足叠加生产淡季、外需回落，经济景气回落的整体感知偏强烈。短期重点关注窗口期政策落地情况。

关键数据和研究结论

• 生产：受传统生产淡季、高温多雨及需求不足影响，制造业PMI生产指数降至景气线下，预计8月工业增加值同比增长4.6%。
• 投资：预计8月制造业投资增速为9.2%，基建投资（不含电力等）增速为4.6%，房地产投资增速为-10.1%，固定资产投资整体增速为3.7%。
• 消费：暑期消费带动明显，预计8月社会消费品零售总额同比增长2.5%。
• 物价：预计8月CPI环比增长0.3%，同比增长0.7%；PPI环比下降0.5%，同比增速降至-1.5%。
• 外贸：预计8月出口同比增速为5.6%，进口同比增速为3.9%。
• 金融数据：预计8月新增信贷9000亿，新增社融2.8万亿，社融同比增速为8.1%，信贷同比增速为8.6%，M2同比增速为6.2%。

风险提示

流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。