早间评论

早间评论2024年9月4日星期三 目录 国债：2 股指：2 贵金属：3 螺纹、热卷：3 铁矿石：4 焦煤焦炭：4 合成橡胶：4 天然橡胶：5 PVC：6 尿素：6 乙二醇：7 PTA：7 短纤：8 对二甲苯PX：8 纯碱：9 玻璃：9 烧碱：10 碳酸锂：11 铜：11 铝：11 锌：12 铅：12 锡：13 镍：13 豆粕：13 西南期货研究所 地址： 上海市浦东新区向城路288号1101A； 重庆市江北区金沙门路32号23层 电话： 021-61101856 023-67070250 邮箱： xnqhyf@swfutures.com 文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明部分 0 西南期货研究所 1 请务必阅读正文后的免责声 明部分 文章内容仅供参考，不构成 投资建议。投资者据此操作，风险自担。 xnqhyf@swfutures.com 邮箱： 023-67070250 021-61101856 电话： 重庆市江北区金沙门路 32号23层 上海市浦东新区向城路 288号1101A； 地址： 西南期货研究所 油脂：14 棉花&棉纱：15 白糖：16 苹果：17 生猪：17 鸡蛋：18 玉米：19 免责声明20 国债： 上一交易日，国债期货高开高走，集体收涨，30年期主力合约涨0.58%，10年期主力合约涨0.29%，5年期主力合约涨0.23%，2年期主力合约涨0.11%。 公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月2日以固定利率、数量招标方式开展了35亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%。Wind数据显示，当日4710亿元逆回购到期。 中国物流与采购联合会公布8月份中国公路物流运价指数显示，在大宗商品和暑期消费拉动下，公路运输市场总体稳中有升，中国公路物流运价指数连续两个月环比回升。8月份，中国公路物流运价指数为104.2点，比上月回升1.03%。 8月地方政府发债明显提速，全国发行地方政府债券近1.2万亿元，环比7月增 加近4900亿元，净融资规模环比7月增加近6300亿元。 当前市场对宏观经济复苏的信心偏弱，但央行提示金融机构中长期国债风险，宏观数据有所回落，货币政策整体稳健，更多宏观支持政策逐渐兑现。当前国债利率处在央行合宜区间下沿，国债期货上行空间有限，但国债期货的下行需要宏观数据的配合。多空交织下，预计国债期货难有趋势行情，建议保持观望。 小结：预计难有趋势行情，建议保持观望。 股指： 上一交易日，股指期货涨跌不一，沪深300股指期货（IF）主力合约0.05%，上证50股指期货（IH）主力-0.52%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.70%，中证1000股指期货（IM）主力合约0.43%。 2 当前宏观经济保持平稳，政策环境依然偏积极，市场资金面仍待改善。主要指数的估值水平仍处在低位，进一步下跌的压力不大，但进一步上涨需要经济复苏和企业盈利上升的配合。短期或仍有调整压力，但建议谨慎乐观，等待宏观经济复苏和企业盈利回升趋势的确认。 小结：建议谨慎乐观，等待做多机会。 贵金属： 上一交易日，黄金主力合约收盘价572.12，涨幅0.23%，白银主力合约收盘价7,224，涨幅0.01%。 美国8月ISM制造业PMI为47.2，预期47.5，前值46.8。 美国7月新增非农数据大幅不及预期，失业率意外攀升至4.3%，核心通胀数据继续回落，美国经济景气度持续下降，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放降息信号，市场预期年内美联储降息次数上升，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有。 螺纹、热卷： 上一交易日，螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌。现货价格方面，唐山普碳方坯最新报价2870元/吨，上海螺纹钢现货价格在3090-3220元/吨，上海热卷报价3090- 3110元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。螺纹钢价格在8月份下跌至近几年最低位，估值水平已经偏低，生产企业亏损面积扩大。而从驱动因素来看，当前螺纹钢的基本面也有积极变化。一是需求淡季即将进入尾声，9月份以后，随着高温天气的结束，市场将进入一年内的第二个需求旺季，螺纹钢需求或有环比上升。二是，当前螺纹钢库存处于近几年同期低位且当前仍处于去库周期。热卷基本面大逻辑与螺纹钢没有明显差异，走势与螺纹钢保持一致。从技术面来看，钢材期货在短暂反弹后重归弱势，可能再创新低。策略上，我们建议投资者关注低位做多机会，但需要注意仓位控制。 3 策略方面：建议投资者轻仓参与。 铁矿石： 上一交易日，铁矿石期货大幅下跌。PB粉港口现货报价在700元/吨，超特粉现货价格585元/吨。我们认为，近期的反弹主要诱因是估值修复的预期。从估值的角度来看，国际非主流矿山的成本在90美金一线，8月份期货价格低点已经接近非主流矿成本，我们此前报告中曾预判其继续下行的空间不大。而从产业供需来看，当前铁矿石基本面尚未转强。因全国钢厂盈利状况明显转差，高炉检修量明显增加，铁矿石需求萎缩；铁矿石供应平稳增长；铁矿石港口库存持续积累；综合来看铁矿石供需面依然偏弱。从技术面来看，铁矿石期货在短暂反弹后重归弱势，可能再创新低。策略上，我们建议投资者关注低位买入机会，注意控制仓位。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 焦煤焦炭： 上一交易日，焦煤焦炭期货延续回调。近期，焦炭焦煤现货市场供需并未有明显好转。供应方面，焦煤主产地煤矿维持正常生产，而由于前期出货不畅出现库存累积；焦炭开工率也基本维持稳定，并未有明显减产出现。需求端则依旧保持弱势，上周全国高炉产能利用率仍在下降，尚未出现复产迹象，当前铁水产量下对原料需求较差，除库存偏低的钢厂外多数仍以按需采购为主。不过，近期市场情绪确有好转，受成材期货价格的反弹带动，近期煤焦期货价格也出现反弹，现货市场采购量环比也有所增加，但其持续性存疑。从技术面来看，焦煤焦炭期货在短暂反弹后重归弱势，可能再创新低。需要提醒的是，突发因素对煤焦价格影响权重较高，建议投资者在参与煤焦期货时注意仓位管理。策略上，我们建议投资者观望或关注低位买入机会。 策略方面：建议投资者轻仓参与。 合成橡胶： 4 上一交易日，合成橡胶主力收跌1.74%，山东主流价格下调至15300元/吨，基差走扩。近期盘面有所走弱，主因我们前期提到的自身基本面仍然偏弱且成本端存在 再次走弱风险，目前看成本端已经有所松动，多单建议逢高止盈，未建仓则建议观望为主。原料端，丁二烯价格回落至13200元/吨，短期或维持偏强震荡；供应端，中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率58%附近，环比小幅走高；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，厂家库存环比去化，同比回到中性水平，贸易商库存环比去库，同比处于偏低水平。 总结：建议暂时观望。 天然橡胶： 上一交易日，天胶主力合约收跌1.15%，上海现货价格下调至14850元/吨，基差持稳。近期盘面有所走弱，主因我们前期提到的市场开始担忧需求侧前景，虽然最新一期库存环比去化，但结合我们前期提到的宏观风险和出口走弱因素，不建议继续追多，我们认为供应继续兑现驱动盘面向上有难度以及需求开始更多谈韧性后那么盘面有下行风险。供应端，9月份，全球产区步入正常上量趋势中，国内云南海南产区正常上量，海外受洪水影响，上量受到一定的抑制，但预计供应继续小幅增加为主；需求端，轮胎厂维持高位开工，成品轮胎库存季节性小幅累库；轮胎开工我们预计三季度或延续高位运行为主，且半钢胎强于全钢胎的结构预计将延续，整体成品库存压力较往年小，外需预计维持韧性；库存端，目前天然橡胶社会库存同比处于低位，且深色胶去化较为流畅，后市继续关注内外价差、加工利润等主要因素；消息面上，最新数据显示，2024年前7个月，科特迪瓦橡胶出口量共计794,831吨，较2023年同期的832,556吨下降4.5%。 5 总结：建议多单止盈离场。 PVC： 上一交易日，PVC主力合约收跌1.92%，现货价格走低（-80-100）元/吨，基差持稳。本周盘面延续弱势震荡，符合我们前期预判，后市盘面或延续，建议偏空对待，有反弹可以考虑逢高分批沽空；供应充足，需求仍处弱势短期难以看到明显好转，预计在有大幅减产前上行空间有限，关注宏观政策变化以及出口好转情况。基本面具体来看，供应端，隆众数据显示，本周PVC生产企业产能利用率在74.75%环比增加0.02%，同比增加2.16%；出口方面，出口接单前4周持续改善，上周环比下降仍处中等略高水平，印度BIS政策延期；成本利润，液碱上涨，液氯补贴卖出，动力煤弱势震荡，兰炭下跌，电石局部上涨，氯碱综合利润处于偏低水平。 电石法五型现汇库提价格在5250-5370元/吨，乙烯法弱势在5650-5950元/吨。 隆众数据显示，截至8月29日国内PVC社会库存（21家样本）量在53.99万吨，环比减少2.37%，同比增加17.88%。 观点：建议弱势震荡对待。 尿素： 上一交易日，尿素主力合约收跌0.81%，山东临沂市场下调至1960（-20）元/吨，基差走扩。本周盘面延续弱势，我们仍然认为中期下行仍有空间，可见的成本下移和需求走弱，现有的利润情况下难有大幅减产，后市仍建议偏空对待，逢高抛空，前期高位空单延续滚动抛空。基本面具体来看，供应端，国内尿素日产回升至18万吨上方，同比处于偏高水平；需求方面，虽然复合肥厂有秋季肥生产需求，但成品走货进度也成为影响采购的重要参考，多数补仓以低价为主，农业方面支撑依旧零星，市场多谨慎跟进；截至2024年8月28日，中国尿素企业总库存量54.85万吨，较上周减少0.2万吨，环比减少0.36%。 6 观点：建议偏空对待，滚动抛空。 乙二醇： 上一交易日，乙二醇2501主力合约下跌，跌幅1.09%，华东市场现货价为4730元/吨。 供应方面，装置负荷回升较多，供应增加。乙二醇整体开工负荷在68.96%（环比上期上升1.44%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在68.47% （环比上期上升2.26%）。内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇新装置目前已进行汽化炉开车，初步预计本月底前后出乙二醇。需求端方面，聚酯负荷提升至86.7% 附近。库存方面，华东主港地区MEG港口库存约67.4万吨附近，环比上期下降6.2 万吨，库存低位有支撑。9月2日-9月8日，主港计划到货总数约为3.4万吨，到港量减少较多。 综上，乙二醇港口库存累库未持续，且仍维持低位，供应小幅增加或压制盘面上行高度，短期乙二醇价格底部有支撑，短期多空因素博弈加剧，预计震荡调整为主，建议谨慎操作，关注港口库存和装置变动情况。 PTA： 上一交易日，PTA2501合约下跌，跌幅1.41%，华东市场现货价为5080元/吨。现货市场商谈氛围一般，现货基差偏弱，贸易商商谈为主。 7 供应端方面，能投100万吨PTA装置重启，蓬威90万吨装置停车，威联250万吨PTA装置负荷降至8-9成，PTA负荷在82.2%。西南一套90万吨PTA装置昨晚停车，恢复时间待跟踪。山东一套250万吨PTA装置降负至8~9成。华东一套120万吨PTA装置上周末开始停车检修，视情况开车。需求端方面，近期有聚酯检修装置开启，除此之外也有部分工厂负荷变动，综合来看聚酯负荷有所提升。江浙涤丝产销整体偏弱依旧，平均产销估算在3成左右。江浙终端开机率继续提升，终端工厂原料备货提升，终端备货量高低分化。成本端方面，PTA加工费下滑至316美元/吨附近，PXN持续下 滑至230美元/吨附近，创下年内新低，原