上市银行24H1业绩综述：扩张放缓，质量稳健，利润回暖

扩张放缓，质量稳健，利润回暖 ——上市银行24H1业绩综述 民生证券银行团队余金鑫马月王琮雯 证券研究报告 2024年9月3日 *请务必阅读最后一页免责声明 摘要 •板块整体：营收仍然承压，归母净利润增速回正。42家上市银行（本文后续“上市银行”均指42家口径）整体来看，24H1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.0%、-3.2%、+0.4%，营收、拨备前利润降幅较24Q1均扩大0.2pct，归母净利润增速由负回正，较24Q1末+1.0pct。具体来看，1）24H1净利息收入和中收延续承压，债市行情背景下其他非息收入增速较高。2）量价方面，24H1信贷扩张速度较24Q1放缓，息差延续收窄趋势，但其中能看到存款成本较23年有明显改善。3）资产质量方面，24H1上市银行不良率稳中有降，拨备覆盖率边际小幅提升。 •分组对比：城农商行业绩增速仍相对较高，国股行净利润增速边际回暖。国有大行24H1非息收入同比增速边际回升，但净利息收入和中收降幅扩大，减值损失少提为利润带来一定贡献；股份行在其他非息收入支撑下24H1营收增速降幅收窄，归母净利润增速回正；城商行24H1净利息收入、中收降幅均边际收窄，其他非息收入增速有所下行，24H1营收增速边际略有回落；农商行24H1营收增速边际走低，净利息收入、中收延续负增长，其他非息收入增速边际放缓，但减值损失增速较24Q1明显下降，归母净利润增速边际回升。 •个股表现——24H1营收同比增速水平之“最”：瑞丰银行YoY+14.9%、常熟银行YoY+12.0%、青岛银行YoY+12.0%、苏农银行YoY+8.6%、紫金银行YoY+8.1%。24H1归母净利润同比增速水平之“最”：杭州银行YoY+20.1%、常熟银行YoY+19.6%、齐鲁银行YoY+17.0%、浦发银行YoY+16.6%、苏农银行YoY+15.6%。 •银行营收压力仍存，但资产质量压力或可缓释。当前业绩压力主要源自：有效信贷需求不足、贷款定价下行、中收方面代销理财基金费率下行和银保渠道费率调整。24年下半年上述压力仍在延续，不过一来存款挂牌利率调降利好逐渐释放，二来银保渠道降费率、存量按揭贷款利率调整都发生在23年下半年，营收增速基数前高后低，因而24年下半年营收虽仍承压，但增速有望逐季企稳回升。同时，房地产风险逐步暴露及出清背景下，银行资产质量大幅波动担忧减缓，银行板块估值有望进一步修复。 •综上，我们重申两条主线：景气&红利。 •1）景气：板块内估值分化度仍较低，建议持续关注更受益于经济复苏的高成长性银行，如常熟、齐鲁、成都、江苏、杭州银行等，高业绩景气度的银行估值修复空间更大，有望获得更为可观的超额收益。 •2）红利：经济复苏过程中，具有防御属性的高股息策略仍占优势。国有大行低估值、现金分红比例稳定特征下，高股息性价比仍较突出。同时，银行板块内部分中小行兼具低估值、现金分红比例稳定等特征，红利范围有望继续从国有大行向部分中小银行扩大。另外，多家银行中期分红方案落地，也向市场释放了分红稳定的积极信号，对板块高股息投资性价比有一定的强化作用。 •风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 01 02 03 04 05 06 07 板块整体 目录 分组表现 CONTENTS 个股对比 红利视角 景气视角 投资建议 风险提示 01. 板块整体 证券研究报告 3*请务必阅读最后一页免责声明 1.1 营收仍然承压，归母净利润增速回正 •营收仍然承压，归母净利润增速回正。42家上市银行（本文后续“上市银行”均指42家口径）整体来看，24H1累计营收、拨备前利润、归母净利润分别同比-2.0%、-3.2%、+0.4%，营收、拨备前利润降幅较24Q1均扩大0.2pct，归母净利润增速由负回正，较24Q1末+1.0pct。 •资产质量稳中向好。24H1末上市银行不良率1.25%，较24Q1末下降0.3BP；拨备覆盖率244.3%，较24Q1末提升0.6pct。 •其他非息仍为营收主要贡献项，减值少提为利润带来支撑。整体来看，24H1营收降幅边际扩大主要压力来自息差收窄、规模扩张速度放缓和中收承压，其他非息收入仍提供正向贡献。资产减值损失延续同比下行，支撑归母净利润增速回正。 上市银行业绩累计同比增速 上市银行不良率、拨备覆盖率 净利息收入营业收入拨备前利润归母净利润 20% 15% 250% 240% 拨备覆盖率不良率（右轴） 244.3%1.55% 1.50% 10% 5% 0% -5% 0.4% -2.0% 230% 220% 210% 200% 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 190% 1.45% 1.40% 1.35% 1.30% 1.25%1.25% 1H20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 -10% 180% 1.20% 1.2 净利息收入：规模扩张放缓 •净利息收入持续承压。上市银行24H1累计净利息收入同比-3.4%，降幅较24Q1扩大0.4pct。 •规模：资产扩张速度逐步放缓。在“盘活存量、淡化增量”的监管导向下，上市银行规模扩张速度有所放缓，24H1末总资产、贷款总额分别同比+7.2%、+9.0%，增速较24Q1末分别-2.4pct、-1.2pct，“以量补价”逻辑对业绩的贡献度减弱。 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 1H24 •增量信贷结构上，一般对公贷款贡献度超90%。上市银行24年上半年新增信贷投放9.47万亿元，较23年同期少增2.12万亿元。结构上来看，24H1一般对公贷款（指不含票据贴现，后同）、零售贷款、票据贴现增量在总贷款增量中占比分别为91.9%、13.3%、-5.2%。增量中对公占比较高，主要是对公贷款可进行项目储备，年内投放节奏一般靠前；但零售信贷增量占比较低，也反映了当前居民端信贷需求仍未实现显著修复。 6% 4% 2% 0% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -3.4% 1 1 1 1 -6% 上市银行净利息收入累计同比增速 2022 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 总资产YoY 贷款总额YoY 9.0% 7.2% 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 1Q22 1H22 3Q22 6% 上市银行总资产、贷款总额同比增速 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 上市银行半年度信贷增量结构 一般对公贷款零售贷款票据贴现 15.4% 15.4% 16.1% 13.3% 22.2% 30.9% 24.6% 24.2% 92.6% 91.9% 68.5% 53.2% 44.9% -8.1% -5.2% 1H24 22H122H223H123H224H1 1.2 净利息收入：息差承压，关注负债成本改善 •净息差收窄。披露口径下，上市银行24H1净息差1.56%，较23年下降14BP。 •贷款定价仍承压，存款成本改善明显。资产端，贷款定价下行仍是息差收窄主因，上市银行24H1生息资产收益率3.47%、贷款收益率3.84%，较23年分别-17BP、-27BP。负债端，存款挂牌价调降的效果已逐步显现，以及上半年治理“手工补息”有效，24H1计息负债成本率2.06%、存款成本率1.87%，较23年分别-4BP、-7BP。 •存款成本改善驱动下，下半年息差降幅有望收窄。上半年贷款定价下行幅度较大，一定程度上受到年初重定价较为集中的影响，下半年重定价因素影响减弱，叠加负债端存款挂牌价调降效果逐渐体现，不考虑其他增量政策情况下，24年下半年息差虽仍有下降压力，但降幅或有望较上半年收窄。 上市银行净息差、生息资产收益率、计息负债成本率及变化（披露口径）上市银行存贷款定价及变化（披露口径） 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 1H2320231H2424H1较2023变化（右轴，BP） 证券研究报告 资料来源：各公司财报，民生证券研究院 6 *请务必阅读最后一页免责声明 3.72%3.65% 3.47% -4 2.08%2.10%2.06% 1.77%1.69% 1.56% -14 -17 净息差生息资产收益率计息负债成本率 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 -14 -16 -18 -20 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 1H2320231H2424H1较2023变化（右轴，BP） 4.22% 4.12% 3.84% -7 1.94%1.94% 1.87% -27 贷款收益率存款成本率 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 1.2 净利息收入：息差承压，关注负债成本改善 •资产端，存量住房按揭贷款利率或仍有下调空间。存量与新发定价差距：1）存量按揭贷款利率，央行23Q4货币政策报告中披露，23年8月存量首套房贷利率调整后，存量房贷加权平均利率为4.27%，另外考虑到23年5年期LPR下降10BP会在年初重定价中体现，存量房贷利率或低于4.17%。2）新发按揭贷款利率，央行24Q2货币政策中报告披露24年6月新发个人住房贷款加权平均利率为3.45%。涉及规模：24H1末42家上市银行个人住房按揭贷款余额为34.1万亿元，在贷款总额中占比为20%，或部分有定价调节可能。 •负债端，考虑到净息差水平已较低，若资产端有增量政策，或会伴随负债端存款定价的同步调整，综合来看对银行净息差压力或相对可控。 上市银行计息负债结构（A&H上市银行，平均余额口径） 存款同业负债应付债券央行借款 25% 20% 15% 10% 5% 0% 24H1末上市行整体及四类银行个人住房按揭贷款/总贷款 24H1末个人住房按揭贷款/总贷款 22.7% 20.0% 15.8% 11.1% 10.7% 大行股份行城商行农商行上市行 上市银行计息负债结构（A&H上市银行，平均余额口径） 计息负债(左轴)存款同业负债应付债券央行借款 90% 2.6% 2.36% 2.50% 2.47% 2.38% 4.5% 80% 70% 2.4% 2.2% 2.31% 2.23% 2.26% 2.152%.16% 2.17% 2.12% 4.0% 60% 2.0% 1.91% 2.03% 1.96% 2.11% 2.02% 1.97% 2.09% 1.99% 1.96% 3.5% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1H09 2009 1H10 2010 1H11 2011 1H12 2012 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1.0% 1.87% 1.94%1.95% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 2012 1H13 2013 1H14 2014 1H15 2015 1H16 2016 1H17 2017 1H18 2018 1H19 2019 1H20 2020 1H21 2021 1H22 2022 1H23 2023 1.0% 1.3 非息收入：中收持续承压、其他非息收入高增 •中收增速持续承压。上市银行24H1累计中收同比-12.0%，