小鹏汽车24Q2业绩点评：MONA产品发布，汽车技术降本周期开始

小鹏汽车 证券研究报告 2024年09月04日 作者 小鹏汽车24Q2业绩点评：MONA产品发布，汽车技术降本周期开始 孔蓉分析师 SAC执业证书编号：S1110521020002 kongrong@tfzq.com 主营业务：Q2累计交付30,207辆车，同比增长30.2%；总营收81.1亿元人民币，同比增长60.2%，汽车收入68.2亿元人民币，同比增长54.1%，服务和其他收入12.9亿元，同比增长102.5%，主要系维修服务销售增长与累计汽车销售增长一致，以及与大众汽车集团进行平台与软件战略技术合作有关的技术研发服务销售增长所致。公司预计24Q3汽车交付量将在4.1万辆至4.5万辆，对应的收入约为91.0亿元至98.0亿元。 利润持续改善，费用缩窄明显：整体毛利率14.0%，汽车毛利率为6.4%。相较而言，2023Q2为-8.6%，2024Q1为5.5%，按年增长系成本降低及车型产品组合改善所致，按季增长系成本降低所致；本季度净亏损12.8亿元人民币，同比缩窄54.3%。研发费用14.7亿元，同比增长7.3%，该增加系公司扩充产品组合以支持未来增长，与新车型开发相关的开支增加一致；销售和管理费用15.7亿元，同比增长1.9%，主要系向特许经营店支付的佣金增加以及营销、推广及广告开支增加。本季度小鹏拥有现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款人民币373.3亿元。 大众合作持续加深，有望逐步提升利润率水平：24年7月22日小鹏汽车与大众汽车集团宣布双方签订电子电气架构技术战略合作联合开发协议，将全力投入为大众在华生产的CMP和MEB平台开发行业领先的电子电气架构。我们认为相关合作有望提升小鹏技术输出的价值量，并持续打造软件创收的可能性，软件收入有望逐步提升利润率水平。 MONAM03正式发布，同级别优势明显:8月27日发布上市的MONAM03在15万以内的A级纯电轿车市场中极具竞争力，48小时大定30000台，预计九月份MONA将有非常强劲的交付量表现，有望创下电车初创企业产品交付量记录；此外，小鹏汽车将在第四季度推出的小鹏P7将是小鹏汽车新一代自动驾驶硬件平台的首发车型，其超额完成了自动驾驶硬件降本和BOM优化的既定目标，在技术创新和成本上具备较强优势，有望实现双位数利润率。 投资建议：伴随MONA&P7+等全新周期下的车型将发布，技术降本全面落地有望助力毛利持续攀升，MONA发布后交付量表现有望创下电车初创企业产品交付量记录。整体看年内大众收入持续增长，汽车毛利持续改善，智驾出现应用和降本端拐点，建议持续关注公司产品进展。 风险提示：新车型销量不及预期；智能驾驶研发速度不及预期；新能源行业与政策不及预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“天风证券”）。未经天风证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，天风证券不因收件人收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报 告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 投资评级声明 类别说明评级体系 买入预期股价相对收益20%以上 股票投资评级 行业投资评级 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 自报告日后的6个月内，相对同期标普 500指数的涨跌幅 增持预期股价相对收益10%-20% 持有预期股价相对收益-10%-10% 卖出预期股价相对收益-10%以下 强于大市预期行业指数涨幅5%以上 中性预期行业指数涨幅-5%-5% 弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下 天风证券研究 北京海口上海深圳 北京市西城区德胜国际中心B 座11层 邮编：100088 邮箱：research@tfzq.com 海南省海口市美兰区国兴大道3号互联网金融大厦 A栋23层2301房 邮编：570102 电话：(0898)-65365390 邮箱：research@tfzq.com 上海市虹口区北外滩国际客运中心6号楼4层 邮编：200086 电话：(8621)-65055515传真：(8621)-61069806 邮箱：research@tfzq.com 深圳市福田区益田路5033号 平安金融中心71楼邮编：518000 电话：(86755)-23915663传真：(86755)-82571995 邮箱：research@tfzq.com 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2