银行业2024年中报综述：中报边际变化不大，明年或迎业绩拐点

证券研究报告|2024年09月04日 核心观点行业研究·行业专题 总体回顾：营收小幅减少，利润略微增加。2024年上半年上市银行合计营业收入2.89万亿元，同比下降2.0%；合计归母净利润1.09万亿元，同比增长0.4%。整体来看较一季报变化不大，符合我们此前的预期。 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润。对净利润增长关键驱动因素分析总结如下：（1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速，是当前银行最大的压力来源。（2）不良生成稳定，资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献。但需要注意两点，一是部分银行可能存在拨备“余粮”逐步消耗的情况，二是行业整体逾期率反弹，后续资产质量走势需待观察。（3）生息资产规模的贡献有所回落。今年以来在高基数及政策取向微调的情况下资产增速有所回落。 行业展望：2024全年表现或与中报接近，2025年有望迎业绩拐点。基于前述分析，我们认为当前银行基本面仍然承压，边际变化不大，2024年全年表现或与中报接近。我们估计2025年行业整体业绩迎来拐点，主要是受益于 净息差降幅收窄。我们预计2025年行业营收和净利润都将保持正增长。 单家银行：资产质量和拨备计提是银行业绩分化的首要原因。在净息差、手续费收入等指标趋同的情况下，资产质量和拨备计提仍是不同银行归母净利润增速差异的首要原因，其次为资产扩张速度。 其他事项：一是新增贷款投向上，上半年上市银行新增贷款以对公为主，行业分布上以城投基建、工业和批发零售业为主，房地产开发贷也有一定新增。二是金融投资的第三方结构化主体和信用债方面，上半年上市银行进一步压降非标投资规模，公募基金、ABS占比则保持稳定，信用债占比也稳定。三是分类型银行来看，各类型银行关键驱动因素表现大同小异，其中股份行、农商行拨备计提少于不良生成，未来拨备计提压力相对较大，需要持续关注。 投资建议：行业方面，当前银行板块估值处于低位，经历过房地产风险暴露、存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少，估值下行风险小。若后续LPR不再大幅下降，则2025年或迎来业绩拐点，从而推动银行板块的估值修复，因此我们维持行业“优于大市”评级。 个股方面推荐两条主线：一是对于追求低波动、绝对收益的资金，建议关注股息率较高且稳定的银行，推荐招商银行、国有大行，二是从成长性方面，建议关注营收利润增长均较快的常熟银行、瑞丰银行。 风险提示：若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业，如净息差、资产质量等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 收盘价 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2024E 2025E 2024E 2025E 600036.SH 招商银行 优于大市 31.62 7,975 5.79 6.03 5.5 5.2 601128.SH 常熟银行 优于大市 6.39 193 1.42 1.67 4.5 3.8 601528.SH 瑞丰银行 优于大市 4.55 89 0.99 1.11 4.6 4.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 银行 优于大市·维持 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165 chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 证券分析师：田维韦联系人：刘睿玲021-60875161021-60375484 tianweiwei@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《银行业点评-如何看待当前银行股行情？》——2024-08-25 《银行理财2024年8月月报-迈向真净值：阵痛与突破》—— 2024-08-14 《银行业专题-从货币派生源头构建货币总量（M2+）观测指标》 ——2024-08-07 《TLAC非资本债发行点评-有助于优化大行资本结构，提升盈利能力》——2024-08-01 《规模站稳30万亿元之后-——2024年上半年银行理财半年报点评》——2024-07-31 银行业2024年中报综述 中报边际变化不大，明年或迎业绩拐点 优于大市 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 内容目录 总体回顾：营收小幅减少，利润略微增加4 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润5 净息差：净息差持续下降，后续压力有望减轻5 资产质量：不良生成稳定但逾期率上升，拨备反哺利润7 资产规模：增速回落11 手续费净收入：持续减少12 行业展望：2024全年表现或与中报接近，2025年有望迎业绩拐点13 单家银行：资产质量和拨备计提是银行业绩分化的首要原因13 专栏一：新增贷款主要投向工业批零和城投基建，非标资产持续压降14 专栏二：不同类型银行表现大同小异16 投资建议19 风险提示19 图表目录 图1：上市银行整体营业收入增速4 图2：上市银行整体归母净利润增速4 图3：上市银行整体归母净利润增速归因5 图4：上市银行整体净息差表现(单季度)6 图5：上市银行整体净息差表现（当年逐季累计）6 图6：上市银行存款利率降幅低于贷款7 图7：上市银行不良贷款率降到较低水平8 图8：上市银行关注贷款率保持稳定8 图9：上市银行逾期率反弹明显9 图10：样本银行分行业不良贷款率数据9 图11：上市银行不良生成率保持稳定10 图12：上市银行资产减值损失同比下降10 图13：上市银行拨贷比回落11 图14：上市银行拨备覆盖率稳定11 图15：上市银行总资产增速12 图16：上市银行手续费净收入增速持续回落12 图17：2024上半年上市银行新增贷款结构15 图18：上市银行贷款结构时间序列变化15 图19：上市银行总资产中的第三方结构化主体和信用债占比16 图20：分类型银行单季度净息差走势接近16 图21：分类型银行累计净息差走势接近17 图22：分类型银行存贷款利差走势接近17 图23：分类型银行资产增速情况18 图24：分类型银行不良生成率情况18 图25：分类型银行“贷款减值损失/不良生成”情况19 表1：上市银行分组数据对比13 表2：上市银行主要经营数据对比（按最新归母净利润增速排序）14 总体回顾：营收小幅减少，利润略微增加 42家A股上市银行的2024年中报已披露完毕。数据显示，全行业的营业收入同 比减少，归母净利润同比小幅增加。2024年上半年上市银行合计营业收入2.89万亿元，同比下降2.0%；合计归母净利润1.09万亿元，同比增长0.4%。整体来看，收入与归母净利润增速较一季报变化不大，符合我们此前的预期。 图1：上市银行整体营业收入增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图2：上市银行整体归母净利润增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 我们对净利润增长进行归因分析，观察主要指标的边际变化对净利润增速的贡献。 具体来看： （1）净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、存量按揭利率调整、存款成本相对刚性等因素影响，银行净息差持续回落，拖累营收及净利润增速，是当前银行最大的压力来源。 （2）资产减值损失对净利润增长仍产生正贡献。上市银行整体资产减值损失同比下降，对净利润增长仍产生正贡献。但需要注意部分银行可能存在拨备“余粮”逐步消耗的情况。 （3）生息资产规模的贡献有所回落。2023年银行生息资产增速较快，但今年以来在高基数及政策取向微调的情况下增速有所回落。 （4）手续费净收入对净利润增长产生小幅不利影响。其他因素的波动性则较大，不再赘述。 图3：上市银行整体归母净利润增速归因 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 驱动因素详解：息差拖累业绩，拨备反哺利润 净息差：净息差持续下降，后续压力有望减轻 受LPR下降、存量按揭利率调整等影响，银行贷款收益率持续下行，而尽管挂牌利率下调、禁止手工补息等降低了存款成本，但存款利率相对贷款而言降幅要小很多，这导致净息差持续降低。今年上半年上市银行整体净息差同比下降23bps，降幅与去年的26bps接近。展望全年，我们认为受2月份、7月份两次LPR下调影响，银行净息差后续仍将走低，但随着同比基数降低，净息差对营收增长的不利影响或减轻。尤其是到2025年，净息差同比降幅有望明显收窄，银行收入增速或转为正增长。 图4：上市银行整体净息差表现(单季度) 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图5：上市银行整体净息差表现（当年逐季累计） 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图6：上市银行存款利率降幅低于贷款 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：此处数据采用上市银行算术平均值计算。 资产质量：不良生成稳定但逾期率上升，拨备反哺利润 上市银行不良生成率变化不大，资产质量整体较为稳定。银行资产质量表现看上去与宏观经济表现不太相符，主要是因为前几年供给侧结构性改革降低了传统产业的负债水平以及近几年银行业加大存量不良的处置核销，使得借款人杠杆水平降低，房地产等部分领域风险暴露但整体占比不高，再加上银行的信贷投放风险偏好下降，导致银行资产质量整体保持稳定。 不过我们也需要注意到今年上半年上市银行逾期率反弹较为明显，不排除下半年不良生成率回升的可能，因此后续资产质量走势需待观察。 上市银行的拨备计提力度（以“新提贷款损失准备/不良生成”来衡量）则继续降低，反哺利润增长，因而拨贷比有所下降。 具体来看： 不良率、关注率平稳，逾期率上升。（1）上市银行不良贷款率持续降低到较低水平，2024年二季末上市银行合计不良贷款率约1.25%；（2）关注类贷款率保持稳定，近几年保持在1.7%上下；（3）不过上市银行逾期率上升较多，后续资产质量走势需待观察。（4）此外，我们还通过样本银行数据观察不同领域的贷款不良情况，其中房地产开发贷的不良率有所回落，个人按揭贷款不良率自2022年下半年以来持续上升但与其他贷款相比仍然很低。 图7：上市银行不良贷款率降到较低水平 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图8：上市银行关注贷款率保持稳定 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图10：样本银行分行业不良贷款率数据 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理。注：对公贷款不良率基于11家银行数据计算，其贷款总额占全部上市银行的59%；个人贷款不良率基于8家样本银行计算，其贷款总额占全部上市银行的51%。 上市银行整体不良生成率保持稳定。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 拨备反哺利润增长。近几年银行资产减值损失同比持续下降，反哺利润增长，这导致上市银行整体拨贷比持续降低。受不良处置影响，拨备覆盖率则维持稳定。 图12：上市银行资产减值损失同比下降 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图13：上市银行拨贷比回落 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 图14：上市银行拨备覆盖率稳定 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资产规模：增速回落 2024年二季度末上市银行合计总资产为293万亿元，同比增长7.2%。2022-2023年政策当局推动银行业加大资产投放以支持经济复苏，目前随着经济温和复苏，政策取向也微调，同时在高基数影响下，资产增速回归正常水平。 图15：上市银行总资产增速 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 手续费净收入：持续减少 2022年以来资本市场波动、政策因素等影响理财和代销业务收入，上市银行手续费净收入持续减少。但因为其在总收入中的占比不高，因此对银行净利润增长的影响并不大。 图16：上市银行手续费净收入增速持续回落 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 行业展望：2024全年表现或与中