工业硅月报：需求渐入淡季，工业硅底部震荡

2024年9月4日 需求渐入淡季，工业硅底部震荡 核心观点及策略 宏观方面，8月制造业PMI淡季陷入萎缩，但7月规模以上工业企业利润小幅提速，8月MLF和LPR利率持稳不变，宽财政稳货币仍是今年宏观政策调控的主基调，国内经济力争保“5”目标。 供应端来看，西北地区因电力供应干扰部分企业停炉时间较长，四川地区因夏季限电影响多数企业降负运行，供应端呈现收缩态势，而社会库存进一步攀升至48万吨。盘面上，期价再度探底传出年内新低，供给端的边际收缩未能对冲终端需求下行的风险，现货市场仍有继续下探的可能。 需求端来看，多晶硅企业减产挺价意愿较强，组件和电池利润持续收窄重回去库周期，云南和内蒙集中式项目提速但其余地区增量有限；有机硅单体产能集中投放但淡季开工率偏低；而铝合金产量环比回落主因建筑建材订单需求羸弱。整体传统行业渐入淡季，中期的供大于求预期复燃以及国内宏观情绪的降温拖累工业硅期价进入筑底震荡区间。 预计9月份工业硅期价将维持低位调整运行，有再度下跌探底的可能性，价格主要波动区间在9000-10500元/吨之间。 风险点：四川限电延长，新疆硅企产能利用率下滑 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 目录 一、2024年8月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价底部偏弱震荡4 2、主流牌号现货价格低位反弹5 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI淡季放缓，工业企业利润保持韧性6 三、基本面分析7 1、新疆产量高位回落，西南限电硅企降负运行7 2、出口增速继续回升8 3、社会库存持续上行9 4、光伏装机量增量有限，楼市低迷拖累铝合金产量下行10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数6 图表7中国PMI指数分项6 图表8新疆地区产量7 图表9云南地区产量7 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率8 图表13工业硅生产成本与毛利润8 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存9 图表17广期所工业硅仓单库存9 图表18多晶硅产量当月值11 图表19有机硅DMC产量当月值11 图表20多晶硅主流牌号出厂价12 图表21铝合金产量当月值12 图表22有机硅DMC现货价格12 图表23有机硅行业月度开工率12 图表24光伏装机量当月值12 图表25房地产开工施工和竣工增速12 一、2024年8月工业硅行情回顾 1、工业硅期价底部偏弱震荡 2024年8月，工业硅整体呈先抑后扬走势，主力2411合约跌破万元关口后快速下探至 9500元/吨一线，最低跌至9260元/吨并进入弱势震荡区间，创上市以来的历史新低。宏观面上，中国二季度GDP同比增长4.7%较一季度回落，7月制造业PMI放缓至49.1主因生产淡季所致，7月工业企业利润同比增长4.1%，8月MLF和LPR利率均不变，政治局会议强调推进西部大开发战略新格局，整体国内宏观偏中性；基本面来看，新疆地区产能利用率逐步下滑，四川地区限电令部分硅企停减产地区开工率降至3成，截止8月底，全国开炉数大 幅下降到了384台，月环比下降36台，供应端有加速收缩的态势。从需求侧来看，多晶硅和硅片龙头企业因限电等影响有意集体上调报价，光伏电池因原料成本上行希望减产挺价但成交僵持，组件企业伺机以价换量去库存但收效甚微9月排产继续上升，终端来看西南和华北集中式项目持续提速但其余地区表现不佳，分布式项目仍依靠工商业订单需求提供支持；而有机硅方面单体产能进入集中投放期，铝合金产量因建筑建材板块需求低迷产量不及预期，整体8月终端消费基本持平但供给端在下旬加速收缩，供需格局有所改善市场 空头情绪明显减退。截至8月底，工业硅主力2411合约报收于10125元/吨，月度跌幅为 3.62%。 图表1工业硅期货价格走势 元/吨 期货收盘价(活跃):工业硅 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 2023-05-26 2023-06-16 2023-07-07 2023-07-28 2023-08-18 2023-09-08 2023-09-29 2023-10-20 2023-11-10 2023-12-01 2023-12-22 2024-01-12 2024-02-02 2024-02-23 2024-03-15 2024-04-05 2024-04-26 2024-05-17 2024-06-07 2024-06-28 2024-07-19 2024-08-09 2024-08-30 9000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格低位反弹 根据百川盈孚统计数据显示，8月我国工业硅总体开炉数为384台，较上月大幅减少36台，整体开炉率为57.3%。8月我国工业硅现货的平均生产成本为12353.8元/吨，月环比进一步下降5.7%，主要由于云南丰水期逐步向下调整电价，此外硅石、硅煤和石油焦等原辅料价格有所松动，预计9月工业硅成本仍然平稳运行。新疆地区硅企开工率在8月开工率基本维持在82%左右，部分硅企装置例行检修以及受电力影响导致无法满产运行，日产量有所缩减；川滇地区方面，四川地区减产主因市场销售不佳，个别企业受到限负管理产量锐减，云南地区则相对稳定个别企业电价小幅向下调整，企业前期订单可交付至9月以后。 目前行业社会库存仍在48万吨左右，边际供应逐步收缩但库存压力仍存。需求端传统行业有机硅和铝合金需求未见起色，光伏装机增速三季度继续提速多以云南和华北的集中式项目驱动，分布式主要依靠工商业订单提供支持，8月终端需求整体持稳但因供给端加速收缩，进入下旬后提振现货市场触底反弹。 截止8月底，主流#553牌号现货价格持续回落，其中不通氧#553下跌至11450元/吨，月度跌幅为1.7%，而通氧#553小幅回落至11700元/吨，跌幅为0.43%；#441工业硅月度跌幅为50元/吨，基本持平；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在12100元 /吨，环比下跌250元/吨，整体现货跌幅较7月大幅收窄，主因主产区限电减产导致短期 现货供应有所下滑，从而供需平衡小幅改善。目前4系多以交付前期锁定订单为主，也有 硅企表示在当前市场价格下自产交单不如寻求低价货源用来交付；而#3303的主产区福建开工整体保持低位，云南个别炉厂停炉其余多保持观望决定未来是否减产，紧平衡格局依旧整体波动不大；而#553厂家在上旬因无法承受亏损压力导致四川和重庆中小企业大面积停产叠加川滇限电影响短期产量骤降，预计5系后市仍有下调预期。整体预计在月底期价走势触底反弹的带动下硅企利润或有所修复，现货市场交投氛围整体持稳运行。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-09 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-18 2023-06-19 2023-07-21 2023-08-22 2023-09-21 2023-10-31 2023-11-30 2024-01-02 2024-02-01 2024-03-12 2024-04-15 2024-05-21 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-26 8,000 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-13 2023-03-17 2023-04-21 2023-05-30 2023-07-05 2023-08-08 2023-09-11 2023-10-23 2023-11-24 2023-12-28 2024-02-01 2024-03-14 2024-04-19 2024-05-31 2024-07-05 2024-08-08 8,000 平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-09 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-18 2023-06-19 2023-07-21 2023-08-22 2023-09-21 2023-10-31 2023-11-30 2024-01-02 2024-02-01 2024-03-12 2024-04-15 2024-05-21 2024-06-25 2024-07-25 2024-08-26 10,000 平均价:421#硅:华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-13 2023-03-17 2023-04-21 2023-05-30 2023-07-05 2023-08-08 2023-09-11 2023-10-23 2023-11-24 2023-12-28 2024-02-01 2024-03-14 2024-04-19 2024-05-31 2024-07-05 2024-08-08 10,000 上海有色:现货含税均价:金属硅(3303) 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI淡季放缓，工业企业利润保持韧性 中国8月官方制造业PMI录得49.1，环比下降0.3%，连续第四个月位于萎缩区间，其中大型企业PMI为50.4，环比下降0.1%，生产指数环比回落0.3%至49.8落入荣枯线下方，新订单指数继续下降0.4%至48.9，表明制造业企业生产活动放缓市场需求继续回落；原料库存指数维持在47.6，环比微降0.2%，表明制造业原材料库存继续减少，从业人员指数为48.1，表明企业用工景气度淡季持续下滑，整体制造业因生产淡季影响边际持续回落。我国 7月工业利润同比增长4.1%，前1-7月高新技术制造业利润同比增长12.8%，装备制造业利润同比增长6.1%，消费品制造业利润同比增长10.2%。整体显示我国工业企业生产保持平稳但制造业总需求依然偏弱，新质生产力不断发展，工业企业效益仍需继续巩固。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI 60 55 50 45 40 35 2017/05 2017/11 2018/05 2018/11 2019/05 2019/11 2020/05 2020/11 2021/05 2021/11 2022/05 2022/11 2023/05 2023/11 2024/05 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024