工业硅月报：需求边际回升，工业硅底部偏强震荡

2024年5月9日 需求边际回升，工业硅底部偏强震荡 核心观点及策略 宏观方面，中国一季度经济增速保持平稳，4月制造业PMI维持扩张区间，工业企业利润持续修复，国内宏观预期持续修复。 供应端来看，西北产量高位持续增加，川滇地区产量缓慢恢复，社会库存高位回落，供应端较为宽松。现货市场成交量放大，市场悲观情绪改观，下游补库意愿好转，主流牌号现货价格止跌企稳。 需求端来看，光伏产业链终端消费边际改善，多晶硅和硅片高排产去库压力增加，但电池和组件利润修复，终端分布式并网进程加快，有机硅供需双增旺季需求到来，铝合金产量小幅回升但幅度有限，整体需求端边际有所好转，传统行业旺季需求来临，预计工业硅期价以底部震荡偏强为主。 预计5月份工业硅期价将进入偏强震荡走势，工业硅主要波动区间在11500-13000元/吨之间。 风险点：西北地区产量高增，光伏二季度装机放缓，国内制造业复苏不及预期。 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 目录 一、2024年4月工业硅行情回顾4 1、工业硅期价低位震荡4 2、主流牌号现货价格快速回落4 二、宏观经济分析6 1、制造业PMI偏低运行，工业品需求动能减弱6 三、基本面分析7 1、西北供应陆续恢复，川滇地区产量偏低7 2、出口增速小幅回升8 3、社会库存高位震荡，仓单库存持续上行9 4、光伏产业链增速放缓，3月组件需求将有所回暖10 四、行情展望13 图表目录 图表1工业硅期货价格走势4 图表2通氧#553现货价格走势5 图表3不通氧#553现货价格走势5 图表4#421现货价格走势6 图表5#3303现货价格走势6 图表6中国PMI指数6 图表7中国PMI指数分项6 图表8新疆地区产量7 图表9云南地区产量7 图表10四川地区产量8 图表11工业硅国内总产量8 图表12工业硅行业开工率8 图表13工业硅生产成本与毛利润8 图表14工业硅主流牌号现货价格9 图表15工业硅出口量及增速变化9 图表16工业硅社会总库存9 图表17广期所工业硅仓单库存9 图表18多晶硅产量当月值11 图表19有机硅DMC产量当月值11 图表20多晶硅主流牌号出厂价11 图表21铝合金产量当月值11 图表22有机硅DMC现货价格12 图表23有机硅行业月度开工率12 图表24光伏装机量当月值12 图表25房地产开工施工和竣工增速12 一、2024年4月工业硅行情回顾 1、工业硅期价新低后偏强震荡 2024年4月，工业硅整体呈先抑后扬态势，2406合约最低跌至11470元/吨附近，再创合约上市以来新低。宏观面，4月官方制造业PMI维持扩张区间但制造业景气度及市场需求有所放缓，工业企业利润持续修复，一季度GDP增速保持平稳符合市场预期；基本面来看，新疆地区接近满产状态，川滇地区产量偏低，但由于生产利润已跌入负值，全国开炉数小幅下降，供应呈收缩态势；消费面4月下游企业复苏逐渐好转，虽然多晶硅价格持续走低，中游硅片高排产去库压力仍较大，但受上中游原料价格大跌影响，光伏下游电池和组件企业利润逐渐好转，终端集中式光伏组件集采招标平稳推进，有机硅新增产能持续释放供应压力增大，铝合金产量逐步上升但终端需求始终不及预期，在4月中旬终端需求边际改 善的背景下期价触底后偏强震荡运行。截至4月底，工业硅主力2406合约报收于11955元 /吨，月度微涨0.08%。 图表1工业硅期货价格走势 元/吨 期货收盘价(活跃):工业硅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 2023-01-19 2023-02-09 2023-03-02 2023-03-23 2023-04-13 2023-05-04 2023-05-25 2023-06-15 2023-07-06 2023-07-27 2023-08-17 2023-09-07 2023-09-28 2023-10-19 2023-11-09 2023-11-30 2023-12-21 2024-01-11 2024-02-01 2024-02-22 2024-03-14 2024-04-04 2024-04-25 10000 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2、主流牌号现货价格止跌企稳 根据百川盈孚统计数据显示，4月我国工业硅总体开炉数环比降至302台，较上月减少 降1.15%，主要由于西南地区电价没有明确的优惠下发通知，主要原料电极和石油焦的价格 15台，整体开炉率为40.4%。4月工业硅现货的平均生产成本达14762.49元/吨，月环比下 有所下滑，硅煤价格虽然小幅反弹但幅度有限，导致工业硅生产成本整体下移。新疆部分企业产能利用率较高，4月开工率虽然有所波动但头部企业检修后很快恢复生产，对整体4月产量影响偏低，涉及检修企业中影响产量多数在1-2周；四川和云南个别地区企业开炉数增加，虽然生产利率微博，但迫于集中交付前期订单产量环比回升；宁夏和兰州个别企业在4月中旬后纷纷增加开炉率来应对下游旺季的需求增长预期；内蒙地区的小厂由于限电等原因及价格持续走低开炉数仍在下滑。目前行业社会库存高位小幅回落，整体供大于求的结构有所缓和，虽然传统行业基建和地产消费复苏迟滞，但光伏产业链下游因上中游硅料价格坍塌带来利润修复从而拉动需求边际改善，导致4月期价呈触底小幅反弹走势。 截止4月底，主流#553牌号现货价格降幅明显，其中不通氧#553下跌至13000元/吨，月跌幅达3.7%，而通氧#553下滑至13250元/吨，跌幅高达3.3%；#441工业硅月度跌幅也达400元/吨；而主流高品位#421工业硅价格截止月底成交均价在13750元/吨，下跌550 元/吨，整体现货跌幅较4月有所放缓且临近月底价格逐渐企稳，市场悲观情绪有所修复。由于五一节前下游企业普遍有补库需求，4系主产区云南因枯水期产量偏低叠加生产利润不佳导致供应持续收缩，预计#421价格短期将维持弱稳，下方空间有限；而#3303工业硅价格上月继续下跌300元/吨，但跌幅较其余牌号较小，主因主产区福建开炉数仅维持个位数，且当地的电价较高导致生产成本高企，多数企业报价坚挺，此外中频炉整体供应平稳，预计#3303将维持平稳运行。整体预计4月份4系牌号因供应端的持续收紧现货流通量匮乏而保 持坚挺，而5系牌号则因部分企业亏损产能的减产和检修计划而导致产量无法进一步上行，但新增产能释放仍然使得5系供应端十分宽松，预计价格将偏弱稳运行，3系牌号因福建等主产区开工率偏低等影响将维持偏稳震荡，价格向下继续调整的空间有限，在期价走势触底反弹的背景下，整体现货重心将在修复后逐渐抬升。 图表2通氧#553现货价格走势图表3不通氧#553现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-02 2023-02-27 2023-03-22 2023-04-17 2023-05-15 2023-06-07 2023-07-04 2023-07-27 2023-08-21 2023-09-13 2023-10-16 2023-11-08 2023-12-01 2023-12-26 2024-01-19 2024-02-21 2024-03-15 2024-04-11 8,000 平均价:通氧553#硅:华东:上海有色 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-03 2023-03-30 2023-04-27 2023-05-29 2023-06-27 2023-07-24 2023-08-18 2023-09-14 2023-10-19 2023-11-15 2023-12-12 2024-01-09 2024-02-05 2024-03-11 2024-04-09 8,000 平均价:不通氧553#硅:华东:上海有色 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图表4#421现货价格走势图表5#3303现货价格走势 元/吨 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-02 2023-02-27 2023-03-22 2023-04-17 2023-05-15 2023-06-07 2023-07-04 2023-07-27 2023-08-21 2023-09-13 2023-10-16 2023-11-08 2023-12-01 2023-12-26 2024-01-19 2024-02-21 2024-03-15 2024-04-11 10,000 平均价:421#硅:华东:上海有色 元/吨 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 2023-01-03 2023-02-06 2023-03-03 2023-03-30 2023-04-27 2023-05-29 2023-06-27 2023-07-24 2023-08-18 2023-09-14 2023-10-19 2023-11-15 2023-12-12 2024-01-09 2024-02-05 2024-03-11 2024-04-09 10,000 上海有色:现货含税均价:金属硅(3303) 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 二、宏观经济分析 1、制造业PMI维持扩张，一季度经济增速平稳 中国4月官方制造业PMI录得50.4，环比下降0.4%，仍位于扩张区间，其中大型企业PMI为50.3，环比下降0.8%，新订单指数大幅放缓至51.1，表明制造业市场需求保持恢复，原料库存指数小幅升至48.1持平上月，表明制造业主要原材料库存量继续减少，从业人员指数为48，表明企业用工景气度仍在持续回落，整体制造业虽有放缓但仍处于扩张态势。一季度我国GDP增速同比为5.3%，工业企业利润同比增长4.3%，其中计算机、通信和其他电子设备制造业利润增长82.5%，通用设备制造业增长7.9%，化学原料和化学制品制造业下降3.5%，电气机械和器材制造业下降6.9%，专用设备制造业下降7.2%。整体来看，国内经济仍然保持企稳复苏的态势，宏观预期持续修正。 图表6中国PMI指数图表7中国PMI指数分项 财新制造业PMI官方制造业PMI制造业PMIPMI:生产 60PMI:新订单PMI:产成品库存 5560 5055 50 4545 4040 35 3530 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 2023/07 2024/01 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 3025 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 三、基本面分析 1、西北产量高位运行，川滇产量平稳恢复 4月份的开工波动率主要集中在新疆地区，往年同期西北硅企存在例行检修但持续时间