春秋航空机构调研纪要

春秋航空机构调研报告 调研日期:2024-08-30 春秋航空是中国首批民营航空公司之一，成立于2005年7月18日，是中国最大的民营航空公司之一。截至2021年7月，春秋航空已拥有108架空客A320系列飞机，平均机龄3.74年。春秋航空的航点覆盖了中国、东南亚、东北亚的主要商务和旅游城市，经营航线230余条，年运输旅客2000万人次。在保障安全的前提下，春秋航空注重运行准点与服务品质，尊重旅客的选择权，为旅客提供多种实惠的出行产品，让旅客“只花该花的钱”。春秋航空总部设在上海，在沈阳、石家庄、深圳、扬州、宁波、兰州、揭阳(潮汕)、韩国济州、日本大阪、泰国曼谷设有基地，积极实施国际化发展战略，国际航班运力投入占比全民航第一。春秋航空创新起步、安全、平稳运行，是一家以B2C网上销售和手机直销为主要销售渠道的航空公司，网上销售占比85%、移动销售占比30%，行业第一；单位油耗比行业平均水平低28%、人均尾气排放比行业平均减少40%，全中国民航业第一。春秋航空创新发展，在民航业内第一家自主开发销售系统(IDS)；第一家自主开发离港系统(DCS)；第一家自主开发运控系统(FOC)；第一家自主开发维修系统(MIS)。2015年1月21日春秋航空首次公开发行A股，登陆资本市场，成为中国民营航空第一股，获资本市场充分肯定。2018年10月15日起，上海虹桥机场T1航站楼改造完成，春秋航空成为全国第一家率先尝试使用智能化机场自助服务的航空公司。 - 2024-09-02 2024-08-30 业绩交流会,电话会议- 招商证券 证券公司 交运团队 投资者 - - 一、公司业绩阐述 1)运力及航线分布2024年上半年,运力方面:公司引进3架A321neo、3架A320neo,共6架,均为自购引进,今年截止目前没有飞机退出。截止上半年末机队规模127架,其中自购83架,经租44架,平均机龄7.5年。下半年,公司还将引进5架飞机,退租3架,引进和退租时间分布比较平均,2024年全年的飞机引进情况是进11架,退3架,净增8架。 2024年上半年,公司总体可用座位公里同比上升21%,超过19年同期29%,其中,国内航线超过2019年同期61%,国际航线恢复至2019年同期的超七成,港澳台航线恢复超四成。日利用率为9.3小时,同比提升14%,恢复至2019年同期的83%。 基地投放方面,国内航线,仍然围绕现有基地,最大程度地挖掘、抓住需求,推进骨干航线网络建设,把握二线城市的发展机遇,自2020年 开始,公司陆续在兰州、南昌、大连、西安以及成都这五大新进省会级机场加大运力投放,持续帮助公司实现了国内基地深度和广度的提升 ,进一步完善国内基地布局和航线网络。 国际航线的恢复依然是今年的工作重点,2024年上半年,国际客运市场复苏节奏步入正轨。目前,韩国航线航班量已超过2019年同期水平,日本航线恢复率则接近100%,航点共8个,超过19年峰值;东南亚方面,受益于中泰两国签证互免政策的推行,泰国航线运力恢复较快,仍是公司运营的第一大国际航线。 地区航线,截止2024年6月末,恢复了上海往返香港、澳门、台北的航线。2)收益与成本费用24年上半年营收98.8亿,净利润13.6亿,Q1是8.1亿,Q2是5.5亿,Q2单季度超过2023年Q2的业绩,提 升14.1%。 收益方面,2024年上半年,公司整体客座率为91.3%,同比上升3.4个百分点,相较2019年同比小幅下降0.4个百分点,客公里收益同比下降2.4%,相较2019年同比增长8.0%。 国内市场,今年春节假期以及五一黄金周等小长假依然延续了去年的出行热度,探亲访友、旅游出行需求更加旺盛,上半年国内航线实现客公里收益0.381元,较去年同期略降1.8%,较2019年同期增长7.9%;客座率达91.7%,亦较去年同期提升2.7个百分点, 与2019年同期基本持平。 国际市场,受益于部分目的地国家汇率贬值、签证便利度提升及负面舆情改善等原因,国际航班不断恢复,居民出境游热度持续攀升,春节及 小长假的表现更为亮眼。2024年上半年,国际航线平均客座率为89.7%,国际航线票价较去年同期的较高涨幅有所收窄,但在客座率 大幅提升的有效带动下,座公里收益同比仅下降2.2%。其中,中泰签证互免政策大力推动了泰国出境游,使得公司上半年泰国航线客公里收益和客座率均较2019年同期显著增长。 成本端,24年上半年单位成本0.314元,同比下降0.6%;单位非油成本0.197元,同比23年同期和19年同期都是下降2.1 %,同比下降的主要原因是运行保障端资源瓶颈有所缓解,日利用率小时同比提升14.4%,使得固定成本有效摊薄。但是随着国际航线运力投放持续恢复和增长,境外机场地服起降等各类保障成本显著高于国内机场,上半年单位起降成本同比增长11%。另一方面,飞机及发动机成本、维修成本等项目潜在成本压力仍然较大。此外,2024年上半年国际油价仍处在高位,公司单位航油成本同比上升2.1%,相 较2019年同期增长21.5%。 费用端,依然保持较好的管控水平,单位三费同比下降34.2%,财务费用方面,尤其是汇兑上实现收益2,088万,风险管控良好。二、问答环节 Q:上半年公司在量价关系方面,我们看到上半年国内客座率比19年还有差距,但客收还是延续了去年的趋势,比19年高不少。行业票价有下降的压力,但公司表现相对较好,是不是因为公司航线更偏二三线,会更受益? A:公司上半年国内票价收益表现还是不错的,这与供需、旅客结构、航线结构都有关系。从供需上,上半年行业供给在淡旺季还是有差异的,旺季国内航班总量会多一些,淡季涨幅比较有限。此外,公司航线结构近几年有比较大的改善,在二线市场的增量比较大,这几年的积累有了正反馈。从旅客结构上看,受益于航线结构改善,公司商务旅客有一定比例上的增长。这可能是公司上半年客收益表现相对较好的原因 。 Q:我们看到其他航司受到竞争压力,票价同比跌幅还是比较深的。但公司Q2客收同比跌幅不到3%,优势非常突出。请问领导,公司在这种环境下是如何发挥优势,使得公司经营数据相较同业领先? A:前面提到,这里面有多层次的影响因素。首先有宏观因素的扰动,低成本航空的商业模式在目前的周期阶段里,受影响较小,全市场客源可能在下沉,意味着对于公司而言,合适的客人在增多,公司客座率能够保持在相对高的位置,所以价格方面受到的影响也相对较小。 第二,从供给来说,Q2公司的利用率还没有很高,意味着公司的供给还是相对有限的,供给端各因素都还没有达到一个比较高的水平。 第三,就是航网变化。Q2公司在一些新的基地增班,比如成都天府机场等。这些市场相互之间在衔接和优化,因为利用率稍低的时候,公司能够有充足的时间和空间去调整时刻,去选择一些比较好的市场,那么高质量的市场就使得我们的客收相对来说表现就会比行业会好一些。此外,当然国际线的恢复也是一个原因。 Q:公司在国内是受益于航线结构,公司怎么看现在二三线需求比较好,是否可持续? A:我们依然觉得从市场需求角度还是不错的,增量比较明显。我们也在不断优化航线结构,一方面,我们可能在优质市场、二线市场上就会投入多一些(当然像上海这种,本身增量就比较小);另一方面,在同一个基地里面,也会选择优化一些目的地。总体来说,我们还是觉得国内的出行市场还是比较坚挺,有一定的持续性。 Q:国际方面,公司东北亚航线已经恢复到19年水平,但整体国际线恢复不是特别高。请问公司继续增投东北亚,是不是因为东南亚航线客收不是很理想? A:国际市场,目前公司在东北亚恢复率更高,东南亚略低一些。有基数的原因,也有供需的原因,国际市场现在淡旺季差异比较大,像东南亚也不是一直是旺季,我们会结合飞行员保障能力适当做调整。总体来说,国际线今年增量比较大,明年公司还会继续增投国际线,不管东北亚还是东南亚,目标是先恢复100%的水平,然后逐步再提升,增投结构要看市场情况。 Q:请问公司对Q4以及全年的展望?以及对明年价格的展望?A:整体来说,今年情况还是不错的,虽然有干扰,但行业出行需求不错,包括Q4也是一样。关于远期的量价是否能撑住,量的保证也是基础 ,尤其在当前宏观环境下,选择春秋的需求足够支撑公司的运力投放。Q:公司利用率目前离最好的情况还有一定差距,请问这个差距是否源自机长的缺口?明年利用率有没有可能恢复到2019年水平? A:公司利用率方面,目前确实跟2019年还有一定的差距。这里面有航线结构的问题,国际线还没有完全恢复,当然最大的瓶颈,还是机长数量的缺口。明年暑运,我们计划是利用率超过11小时,当然离2019年暑运的利用率还有一点距离,但比较接近。 机长方面,之后还是以中方机长培养为主,会按要求和标准逐步释放,外籍飞行员比例会下降至一个合理水平。此外,明年受供应链产能影响 ,飞机增速可能会降低,那么利用率提升会比较明显,对运力提升形成比较好的支撑。 Q:现在票价敏感的旅客占比在明显增加,商务旅客占比在下降,所以未来同业可能会增加经济产品,减少商务产品,这样对公司的价格策略是否有影响? A:首先这是市场竞争的必然结果,没必要特别关注价格短时间的变化。我们既是市场的参与者也是决定者,每个公司的决策都会迅速传递给其他航司。 其次,价格的波动是有下限的,下限就是成本。低成本航司的核心就是相对低的成本,提供的边贡空间就比较大,能进入的市场和掌握的客源跟传统航司就不一样。另外,公司的利用率现在空间还是比较大的,未来两年,利用率小时提升仍可以贡献成本的摊薄效应。整体来说,公司灵活度还是比较高。 Q:我们看到国际航线竞争格局有一些发展变化。请问公司观察到的国际线格局现在有什么变化?能否介绍下未来2-3年公司的国际线和计划新开航线? A:国际整体上我们还是以恢复2019年曾经有过的市场为主,在恢复过程中,还新开了一些航线,比如日本现在航点已经超过之前,冲绳 、福冈都是新增的,下个航季计划恢复茨城,这样我们在日本老的航点就全部恢复。另外,我们在日本最主力的航点大阪,在今年冬春航季预计能达到19年冬春的水平,我们也在不断争取日本当地保障资源。大家目前也看得到,日本市场的品质以及航班量增长确实如我们预期发展,我们会不遗余力地增加覆盖。韩国市场的毛利率也是比较好的,我们新航季也有新增航点计划。东南亚这边,冬春是一个旺季,我们也会把握机会,除了增加曼谷和普吉的航班,还会考虑恢复其他航点。 Q:今年来看,旅客对春秋的认知和复购情况如何?看到现在自媒体对公司的认可度越来越高,公司会员体系运营、套餐购买情况如何? A:复购率跟过去比肯定是大幅上升。这几年,我们推出了不少产品,套票、省钱卡、餐食变更、智慧客舱投放、跨境电商的引进等等,这些产品的设计运营比2019年有长足的进步。可以看到,客人对我们的认知度越来越高,尤其在现在的环境下,必定有客人下沉到价格敏感 区间,这个区间带来的复购比例是比较高的。当然,现在跟2019年的航线结构也有比较大的变化。Q:现在飞机供给紧张,2026年公司的飞机引进有保障吗? A:关于飞机引进,现在全球空客飞机供给都很紧张,有多方面原因,有本身供应链的问题,有发动机的问题,有原材料的问题。目前看,2025和2026年订单的交付都有不确定性。在此情况下,我们和租赁公司的合同也会寻找一些比较确定的订单,当然我们要综合评定引进成本和时间。总之,我们会确保2026年飞机交付数量处在一个比较合理的水平,在平衡运力增速、成本以及利用率的情况下,综合做出 决定。