新希望机构调研纪要

新希望机构调研报告 调研日期:2024-08-30 新希望六和股份有限公司成立于1998年,是是新希望集团旗下的最大农牧食品产业板块。公司致力于农牧产业,注重稳健发展,业务涵盖饲料、养殖、肉制品加工及商贸等多个领域,遍布全国及越南、菲律宾、孟加拉、印度尼西亚、柬埔寨、斯里兰卡、新加坡、埃及等近20个国家。2021年,公司实现销售收入1263亿元,控股分子公司700余家,员工超过8万人。新希望六和注重食品安全,先后获得“国家认定企业技术中心”和国家实验室CNAS认可,60多项技术成果获得省级以上奖励,其中6项创新技术获国家科学技术进步二等奖。公司旗下公司通过ISO9001、ISO22000、GAP良好农业规范认证、HACCP食品安全管理体系等认证。新希望六和以“农牧食品行业领导者”为愿景,以“为耕者谋利、为食者造福”为使命,着重发挥农业产业化重点龙头企业的辐射带动效应,整合全球资源,打造安全健康的大食品产业链,为帮助广大农民及产业伙伴共同富裕,为满足消费者对安全肉食品的需求,为促进环境绿色发展、社会文明进步,不断做出更大贡献。 2024-09-02 2024-08-30 新希望六和股份有限公司副总裁、财务总监陈兴垚,董秘、首席战略投资官兰 佳 分析师会议线上电话会议 中金公司 证券公司 王思洋,龙友琪 华宝信托 信托公司 陶庆波 汇蠡投资 投资公司 王莹霞 中泰证券自营 证券公司 喻扬 通和私募 - 张婷婷 恒盈资本 其它 赵哲锐 珠海横琴 - 肖琳 上海天猊投资 投资公司 曹国军 川陀投资 投资公司 董祥辉 万方投资 投资公司 顾超 汇丰前海证券 证券公司 李嘉悦 工银瑞信 基金管理公司 张柏阳 开源证券 证券公司 陈雪丽,邓佳杰,王高展,钟方俊 天风证券 证券公司 黄建霖 西部证券 证券公司 高林峰,熊航 兴业证券 证券公司 陈勇杰 招商证券 证券公司 李秋燕 PrudenceInvestment其它LaiParis CepheiCapital 投资公司 LiYong,DuTingting CindaSinorock - WangHenry SINOROCK - YuAlice LIUMIAO - WangYiyu 广发基金 基金管理公司 孙敏 ZhongouRabbit - YangGe L&RCapital - YangFan 上银基金 基金管理公司 杨东朔 中银基金 基金管理公司 何雅婧 景千投资 - 洪少猛 诚盛投资 投资公司 胡蓉 安信自营 证券公司 计哲飞 贵源投资 投资公司 赖正健 民生资管 资产管理公司 李晓航 合众人寿保险 寿险公司 李志磊 兴全基金 基金管理公司 王志强,黄志远 理成资产 资产管理公司 林丽芬 承周资产 资产管理公司 茹瑜 华泰资产 保险资产管理公司 陈少楠 方正证券 证券公司 邱星皓 广发证券 证券公司 李雅琦 国泰君安 证券公司 王艳君 海通证券 证券公司 蔡子慕,巩健 华创证券 证券公司 陈鹏 华泰证券 证券公司 季珂,熊承慧 华鑫证券 证券公司 娄倩 鹏华基金 基金管理公司 戴钢,程卿云 中信证券 证券公司 彭佳乐 其他股东,投资者,分析师等 - - 光大证券 证券公司 李晓渊,于明正 人寿养老保险 寿险公司 胡仲藜 太平养老保险 寿险公司 易炳科 国联安基金 基金管理公司 周维 中金资管 其它 胡迪 一、副总裁兼财务总监陈兴垚介绍公司近期经营管理情况(一)整体盈利情况 二季度公司全面盈利,归母净利润实现7.2亿元,上半年整体公司实现归母净利润-12亿元,。 饲料产业:二季度饲料盈利3.3亿元,饲料业务盈利比一季度的盈利1.3亿元大幅改善,但上半年饲料利润同比仍有所下降。一季度在有消化高价原料的影响,所以一季度饲料盈利有压力。但在二季度,饲料业务已经重回月均净利润为1亿元的正常水平。 猪产业:二季度生猪养殖盈利3.5亿元,环比大幅度减亏。一季度养猪的亏损比较多,是因为公司在北方主动调整了一些落后产能,相应地 也主动淘汰了部分猪只。 民生银行:二季度民生银行盈利2.8亿元,一季度盈利4.2亿元。 总部费用及其他杂项:二季度为2.5亿元,继续坚持做好降本增效,环比一季度下降了4.5亿元,同比去年二季度也下降了2亿多。(二)饲料产业经营介绍 饲料是新希望的压舱石,上半年公司饲料销量和利润承压,因为养殖行情的波动会影响销量,猪料受行情影响比较大。客观因素上,北方整个行业猪只存栏明显下降,主观因素上,受养殖疫情影响,公司对客户渠道结构做出调整,此外也受到激烈区域竞争影响。 上半年公司饲料外销991万吨,同比-4%;其中猪料外销量196万吨,同比-34%;水产料外销量68万吨;反刍料外销量22万吨;禽料外销量699万吨,同比+11%。以上都是外销料,如果再加上内销料,上半年饲料销售1238万吨。 上半年整体饲料利润同比下降30%+,但二季度盈利环比一季度有所改善恢复。二季度外销量519万吨,环比+10%,禽料销量同环 比均有所增长,但猪料同环比仍有所下降,水产料和反刍料销量环比增长。整体看销量二季度环比恢复,但离公司制定的目标仍有距离。随着高价库存基本消耗完毕,公司二季度吨利润环比改善,这也可以从饲料的归母利润看出来。 上半年公司海外饲料销量257万吨,同比+16%,增量达到两位数,利润同比+50%。海外是我们上半年饲料业务表现的亮点,其中各 个料种都有不错的增长。 全年看公司饲料业务仍会按照既定目标推进,力争总销量目标能和去年持平。未来公司发力产品打造、客户渠道调整、提高运营效率、拉满工厂负荷率,力争全年饲料销量尤其是外销量不下滑。 (三)猪产业经营介绍 公司二季度整体盈利受到二季度猪产业贡献,猪产业各项生产经营、成本指标有序下降,部分已经达到行业优秀水平。从生产指标看,在上半年末,公司窝均断奶数量为11.1头,较2023年底增加0.3;PSY25.2,较2023年底增加1.7;断奶成本280 元/头以下,比年初下降60元/头,这对未来半年里育肥成本中的猪苗成本下降,也会形成推动;育肥猪存活率提高到92%。 二季度生猪累计销量413万头,其中仔猪销售77万头。二季度运营场线肥猪成本下降到14.6元/公斤,最近这几个月运营成本没有明显下降,维持约14.5-14.6元/公斤这个水平,因为最近的出栏肥猪对应年初疫情期间投的苗,公司预计在今年12月大概率降低 到14元/公斤,继而对全年总的成本下降带来贡献。二季度肥猪成本改善来自苗种和饲料成本下降,二季度苗种成本较一季度下降0.4元/公斤,饲料成本下降0.38元/公斤,此外兽药、死淘、农业制造费用都有不同程度下降。 展望下半年,公司目前正在推进多项工作,核心是加强冬季疫情防控、如期完成正压通风改造,公司预计北方区域的改造在9月20号前完 成,这利于应对冬季疫情,帮助冬季疫情损失进一步下降,公司也会推动一定程度的复产。公司计划首先调结构,在有成本优势的区域推动满产或复产。下半年开始我们陆续会对没有满产的产线,具备能力、已完成通风防疫改造的地方推进复产。 (四)总部费用情况介绍 公司通过提效等优化,总部费用环比一季度下降4.5亿元,同比去年下降2亿多,未来总部费用在三、四季度都会维持在这个较低的水平。二、问答交流环节 (一)猪产业相关问题Q1:7-8月的完全成本? A:7-8月完全成本和6月差不多,在14.5-14.6元/公斤,预计9-10月份成本又会有明显的下降。 Q2:能否对完全成本进行拆分? A:二季度完全成本为14.6元/公斤,其中苗种成本3.1元/公斤,饲料7.6元/公斤,兽药0.28元/公斤,死淘0.2元/公斤,农业制造费1元/公斤,寄养费1.2元/公斤。 Q3:公司近期成本改善显著,后续的成本目标是什么?A:争取12月份育肥猪完全成本低于14元/公斤。 Q4:公司闲置场线部分成本是多少,后续计划降低到多少,是否有明确的时间表?A:公司从以下方面全力推动相关场线运营: 1)提高场线负荷率; 2)针对具备能力和条件的区域(包括硬件改善的区域)推动有序复产,目标到年底能繁母猪存栏80万头左右; 3)加大对外猪场的合作、出租和联合开发,目前已取得一定进展,具体信息未来会按规则及时发布公告。 二季度闲置场线造成的额外费用在1.1元/公斤。Q5:今年和明年公司出栏规划是否有更新? A:今年目标1500多万头,但预计大概率超过1500万头;明年规划1700-1800万头。Q6:公司目前内部养猪各单元的成本离散度如何? A:成本离散度越来越小,过去最优值和最低值的差距很大。目前成绩前25%的场线二季度全成本13.9元/公斤,后25%场线成本约15.8元/公斤。后续猪产业的一项重点工作,也是大力改善落后场线的生产指标和成本指标。 Q7:请问公司最新能繁母猪存栏量如何?A:公司能繁母猪存栏约74万头。Q8:请问公司能繁母猪转固成本? A:能繁母猪转固成本在持续下降,优秀的纵队能繁母猪转固成本接近2000元/头,落后区域、北方部分区域能繁母猪转固成本稍高。上半年末能繁母猪转固成本为2400元/头,最近仍有一定的下降。 Q9:请问公司商品猪的出栏均重是多少?A:公司没有特别大幅增加均重,近期大概在120公斤左右。 Q10:请问公司年初提到对北方场线进行防控设备改造,预计9月完工复产。目前已经进入9月了,建设和改造进度如何?A:公司预计9月底正压通风改造会全面完工,当前小单元改造在试点,基本符合进度。Q11:能否介绍一下公司的种猪扩繁体系? A:种猪都是内部自繁自育,没有外采种猪。我们对种猪端是要求养好猪,即把生产指标做好,提升猪只品系品种、猪只基因性能。公司内部主要是杜长大体系,回交二元作为补充。 Q12:公司后续是否还有资产处置规划?计划如何推进? A:公司计划通过满负荷、适当复产的形式,亦计划联合外部企业,进行出租、处置,合资发展方式的方式处理。目前资产处置持续取得进展 。Q13:请问公司闲置产线的产能有多少? A:公司改造和在建的产能约为60万头,我们会以上述方法推进。后续改造完再运营的约为30万头,不具备运营条件的会停止使用。(二)饲料产业相关问题 Q14:二季度国内猪料市场竞争环境是否存在恶化? A:根据相关行业数据,上半年饲料总销量下降4%,一定程度受到养殖环境和市场环境的影响。竞争格局看,存量竞争比增量竞争激烈很多 。其次,不同区域的影响很大,由于生猪疫情等原因,北方区域(如河北、山东、东北)猪的存栏降得很快,如果养殖降量更大,同样的饲料产能带来的竞争会更激烈。 Q15:公司预期饲料市场的竞争何时可以改善?A:外部情况无法掌控,更多从内部调整经营策略: 1)面对市场结构变化,公司内部对饲料的一线分子公司,都调整为三大部门,来提高专业性与敏捷度,以及对市场的响应能力——运营支持部主内;销售部主外,着力提升销量与客户满意度;产品部配合客户结构变化调整配方,致力于提升产品竞争力; 2)加大单厂满负荷,提高周转效率和内部运营,例如加快应收账款、存货周转; 3)海外方面,对优势区域继续加大布局,对料种结构进行针对性调整。今年公司的饲料业务有压力。从5月份开始国内饲料销量已经开始 环比转,但离我们的目标还有距离。相信再通过半年时间的调整,明年的饲料业务竞争力会提升。Q16:海外饲料的销量和利润增长快,能否分地区、分品种拆分海外饲料销售情况? A:在核心区域和国家增长良好,如埃及、印尼上半年海外饲料销量大幅提升。但各个国家的政治环境、经济环境和市场环境不同,部分国家如孟加拉政治因素不稳定,对经营带来不确定性。对核心国家的长期投入是海外增长的核心原因。 海外市场要苦抓产品品质,产品是核心抓手。公司连续三年对海外产品的稳定性和性价比进行大的投入,目前看来效果不错。疫情政策放开后,东南亚地区经济增长和恢复整体比较良性,这是外部的客观原因。另外,原料在持续下降。 Q17:海外的竞争环境如何?出海过程中有哪些竞争对手?公