宏观大类日报：美国8月制造业PMI低于预期

核心观点

• 国内经济：国内经济仍处于筑底阶段，8月制造业PMI淡季偏弱，生产和新订单回落，库存被动抬升；7月出口保持强劲，但家具、纺织服装等行业走弱；金融数据整体仍弱，基建逆周期作用有所发力。政策预期边际改善，包括7月30日政治局会议措辞积极、央行行长强调支持财政政策、地方专项债新增创年内新高。
• 美联储降息：美联储降息计价存在下修风险，8月PMI数据低于预期，鲍威尔讲话后衍生品隐含降息计价回升至100bp。偏向年内降息75bp，9月降息前后宽松预期可能修正，需关注8月非农数据修正。降息周期中，衰退样本商品承压，黄金表现或跑赢整体商品，股指承压；非衰退样本中股指、商品表现偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。
• 商品板块：
  • 黑色板块：整体偏震荡，五大钢材产量下降，8月29日当周消费环比改善，趋势反转需更多数据配合，关注消费持续性。
  • 农产品：整体中性，美国农业部8月供需报告上调新季大豆种植面积和产量，美豆丰产预期下，豆粕价格短期偏弱震荡。
  • 贵金属和有色：关注美国降息预期修正带来的调整。
  • 能源和化工：需关注中东局势后续变化。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

要闻

• 中方对加拿大采取反歧视调查，拟对油菜籽和化工产品发起反倾销调查。
• 日本央行行长植田和男表示将继续升息，实际利率仍显著为负，经济环境仍宽松。
• 美国8月PMI数据低于预期，标普全球制造业PMI终值47.9，ISM制造业PMI为47.2。