宏观大类日报：关注美国8月PMI终值

策略摘要

• 商品期货：贵金属、螺纹钢逢低做多，其他整体中性；
• 股指期货：买入套保。

核心观点

市场分析

• 国内经济：8月制造业PMI为50.4，重回荣枯线以上，但生产和新订单回落，库存被动抬升；7月出口强劲，但家具、纺织服装走弱；金融数据整体仍弱，基建逆周期作用发力，整体仍处于筑底阶段。政策预期边际改善：中共中央政治局会议更重视内需，央行行长强调支持财政政策，地方专项债新增8000亿。
• 美联储降息：鲍威尔称降息时机已到，但时机和步伐取决于数据，衍生品隐含年内降息计价回升至100bp。偏向年内降息75bp，9月降息前后宽松预期可能修正，关注8月非农数据修正。复盘1957年至今美国13轮降息样本，降息周期中衰退样本商品承压，黄金能否跑赢整体商品待观察；非衰退样本股指、商品偏强，黄金上涨但跑不赢前两者。
• 商品分板块：
  • 黑色板块：整体偏震荡，五大钢材产量下降，8月29日当周消费环比改善，趋势反转需更多数据配合。
  • 农产品：整体中性，美豆种植面积和产量上调，豆粕价格短期偏弱震荡。
  • 贵金属和有色：关注美国降息预期修正带来的调整。
  • 能源和化工：关注中东局势后续变化。

风险提示

• 地缘政治风险（能源板块上行风险）、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。

要闻

• 中国8月财新制造业PMI为50.4，重回荣枯线以上。
• 中非贸易规模创历史同期新高。
• 欧元区8月制造业PMI终值45.8，德国、法国PMI均低于预期。