软商品日报：纸浆期价偏强震荡，白糖延续弱势整理

期货研究报告|软商品日报2024-09-04 纸浆期价偏强震荡，白糖延续弱势整理 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇 010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 薛钧元 010-64405663 xuejunyuan@htfc.com 从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2501合约13770元/吨，较前一日上涨220元/吨，涨幅1.62%。持仓量501249手，仓单数8782张。现货方面，据棉花信息网，新疆3128B棉新疆到厂价14673元/吨，较前日下跌78元/吨，现货基差CF01+900，较前日下跌 300元/吨。全国均价14927元/吨，较前一日下跌120元/吨。现货基差CF01+1160， 较前一日下跌340元/吨。 近期市场资讯，上周末，受气旋风暴阿斯纳影响，信德省南部局地遭遇强降雨，旁遮普局地有中雨。虽然本周预计仍有降雨，但降水分布较为零星，大部分棉区将恢复晴朗干燥。过去几周持续的降雨对新棉的质量和产量均造成了影响，特别是在棉株生长进度较快的地区。信德省南部棉田面临积水问题，此外，部分棉田还遭遇虫害侵扰。不过，潮湿天气有助于晚播棉株的开花和结铃。因此，未来几周的气候条件对棉株的生长至关重要。近期采摘和加工作业仍因降雨受阻，但随着天气好转，后续籽棉供应有望好转。由于前期籽棉供应短缺，个别轧花厂已下调开机率甚至停止加工，近日受降雨影响的籽棉陆续运抵轧花厂，籽棉成交价根据质量不同在6500-9000卢比/40公斤，高等级和低等级棉花之间的价差走扩。 昨日郑棉期价震荡上行。国际方面，因美元走强等宏观因素以及美棉�口数据疲软的影响，美棉主力合约低位震荡整理，最低创下66.26美分/磅，后又因USDA报告偏利多以及市场对美联储降息预期越发强烈，市场情绪�现好转，叠加种植区阶段性的天气扰动，价格�现一定幅度的反弹，最高反弹至71.36美分/磅。不过由于缺乏持续上 涨的驱动，期价又再度回落。整体来看，新年度全球棉花供需偏宽松的预期并未改变，国际棉价持续上涨空间受限，关注海外宏观扰动。国内方面，因临近传统销售旺季， 带动市场情绪的好转，棉价企稳回升，最高反弹至13875元/吨。供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，当前国内棉花资源相对充裕，新棉丰产预期较强，目前籽棉收购预期偏弱。需求端来看，伴随传统旺季临近，下游订单边际好转，纺织 企业开机率止跌回升，市场信心有所提振。不过目前纺企补库动力不足，需求好转的持续性还有待观察，短期棉价或仍将低位震荡。 ■策略 中性 ■风险 宏观及政策风险 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2501合约6078元/吨，较前一日上涨92元/吨，涨幅1.54%。 现货方面，据卓创，山东地区“银星”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货 基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6200元/吨，较前一 日持平，现货基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“马牌”针叶浆6200元 /吨，较前一日持平，现货基差sp01+120，较前一日下跌90元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6300元/吨，较前一日持平，现货基差sp01+220，较前一日下跌90。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现。针叶浆现货市场价格走势分化，河北、河南、江浙沪地区乌针、布针现货市场价格小幅上涨50元/吨，与上海期货交 易所主力合约价格震荡上扬有关，广东地区由于高价成交受阻部分牌号现货市场价格窄幅松动50元/吨；阔叶浆现货市场交投不温不火，河南、河北、江浙沪地区部分牌 号受木浆业者低价惜售情绪影响现货市场价格上涨50元/吨；进口本色浆市场供需情况无明显改善，现货市场价格延续稳定；进口化机浆市场交投寡淡，市场价格平稳。 纸浆期价昨日偏强运行。7月欧洲港口库存环比小幅增加，但同比仍明显下降。7月国内纸浆进口量环比继续下滑，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，巴西Suzano塞拉多255万吨阔叶浆新产能宣布正式投产，后续国内自产浆也将集中投产，或将增加市场纸浆供应，对浆 价形成压制。需求端，国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不 过下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，目前国内供需矛盾依旧未变，原纸市场采购情绪依旧保持观望态度。同时国内下游企业盈利状况依旧处于低迷状态，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需双方博弈态势不变。9-10月国内逐渐进入旺季阶段，预计对浆价形成一定提振，关注下游需求改善情况。 ■策略 中性 ■风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2501合约收盘价5624元/吨，环比下跌11元/吨，跌幅0.20%。现货方面，据钢联数据，广西南宁地区白糖现货成交价6180元/吨，较前一日下跌40元/吨，现货基差SR01+560，较前一日下跌30。云南昆明地区白糖现货 成交价6070元/吨，较前一日上涨70元/吨，现货基差SR01+450，较前一日上涨80。 近期市场资讯，由于火灾袭击了巴西尤其是圣保罗州的部分甘蔗产区，巴西农业部宣布了补种的具体信贷额度。农业部长CarlosFavaro表示，农业政策秘书处正在努力调 查巴西农业火灾造成的损失。初步评估后，已经确定的要点之一是需要重新种植甘蔗，重点种植2025/26年度甘蔗。圣保罗州火灾影响了已经开始收获并处于生长期的农作 物。“甘蔗被烧毁，因此需要重新种植，”Favaro补充道。根据巴西甘蔗生产者协会组织(Orplana)的最新估计，已有约8万公顷甘蔗地被烧毁。Favaro没有具体说明资助受影响地区重新种植的资金数量。在2024/25年收获计划中，政府提供了4766亿雷亚尔的信贷。该部长还表示，该部正在研究其他措施，为受火灾影响的地区提供服务。“我们将衡量损失，并根据需求制定措施。还有很多工作要做”，他强调说。 昨日白糖期价震荡收跌。国际方面，目前巴西仍处于压榨高峰期，�口量维持在历史高位。北半球降雨也十分充足，印度、泰国两国产量前景较好，目前24/25榨季全球 食糖产量前景仍较乐观。不过由于巴西圣保罗地区遭遇大面积火灾，包括甘蔗种植者、糖厂和贸易商都受到了影响，叠加前期旱情影响仍待评估，关注后期巴西甘蔗产量是 否存在骤减可能。郑糖方面，国产糖仍处于纯销售期，7月产销数据中性偏多，当前国内整体库存水平偏低。不过7月国内食糖进口量如预期同比大增，8-9月进口糖供应压力还将继续增加。而新榨季国内增产预期较强，加上糖浆和预拌粉目前还在增量当中，新榨季国内产需缺口缩小，国内对国际糖依赖度有所降低。综合来看，当前24/25榨 季全球食糖供应过剩的预期尚未改变，大方向依旧偏空。但短期巴西圣保罗州火灾推动原糖大幅反弹，重点关注巴西火灾对产量及心理上的影响。郑糖预计跟随原糖波动为主。 ■策略 中性 ■风险 宏观、天气及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点2 白糖观点3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨6 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张6 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨6 图6:郑棉1月基差丨单位：元/吨6 图7:郑棉9-1价差丨单位：元/吨7 图8:郑棉1-5价差丨单位：元/吨7 图9:棉花月度进口量丨单位：万吨7 图10:棉花累计进口量丨单位：万吨7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨7 图13:纯棉纱厂负荷丨单位：%8 图14:全棉坯布负荷丨单位：%8 图15:纱厂棉花库存丨单位：天8 图16:纱厂棉纱库存丨单位：天8 图17:织厂棉纱库存丨单位：天8 图18:全棉坯布库存丨单位：天8 图19:服装鞋帽、针纺织品类当月零售额丨单位：亿元9 图20:服装鞋帽、针纺织品类累计零售额丨单位：亿元9 图21:纺织纱线、织物及制品当月出口额丨单位：万美元9 图22:纺织纱线、织物及制品累计出口额丨单位：万美元9 图23:服装及衣着附件当月出口额丨单位：万美元9 图24:服装及衣着附件累计出口额丨单位：万美元9 图25:纸浆主力收盘价丨单位：元/吨10 图26:国内漂针浆现货价丨单位：元/吨10 图27:山东银星基差丨单位：元/吨10 图28:CFR外盘报价丨单位：美元/吨10 图29:纸浆当月进口量丨单位：万吨10 图30:纸浆累计进口量丨单位：万吨10 图31:针叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图32:阔叶浆月度进口量丨单位：万吨11 图33:青岛港周度纸浆库存丨单位：万吨11 图34:青岛港+常熟港+保定地区+高栏港库存丨单位：万吨11 图35:双胶纸周度产量丨单位：万吨11 图36:铜版纸周度产量丨单位：万吨11 图37:白卡纸周度产量丨单位：万吨12 图38:生活用纸周度产量丨单位：万吨12 图39:双胶纸周度企业库存丨单位：万吨12 图40:铜版纸周度企业库存丨单位：万吨12 图41:白卡纸周度企业库存丨单位：万吨12 图42:生活用纸周度企业库存丨单位：万吨12 图43:白糖主力收盘价丨单位：元/吨13 图44:ICE11号糖收盘价丨单位：美分/磅13 图45:白糖现货价格丨单位：元/吨13 图46:郑糖09基差丨单位：元/吨13 图47:郑糖01基差丨单位：元/吨13 图48:全国食糖产量：累计值丨单位：万吨13 图49:全国食糖销量：累计值丨单位：万吨14 图50:国内食糖新增工业库存丨单位：万吨14 图51:国内食糖月度进口量丨单位：万吨14 图52:国内食糖累计进口量丨单位：万吨14 图53:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨14 图54:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨14 图55:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨15 图56:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷15 图57:印度食糖月度出口量丨单位：万吨15 图58:印度食糖累计出口量丨单位：万吨15 图59:泰国双周糖累计产量丨单位：吨15 图60:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨15 23000 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:NYBOT2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张 180 160 140 120 100 80 60 40 2019-082020-082021-082022-082023-082024-08 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -20000 -40000 2019-082020-082021-082022-082023-08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:郑棉9月基差丨单位：元/吨图6:郑棉1月基差丨单位