国债期货日报：8月地方债发行增多

期货研究报告|国债期货日报2024-09-04 8月地方债发行增多 研究院 研究员 徐闻宇 xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 蔡劭立 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 联系人 陈昊宇 chenhaoyu@htfc.com 从业资格号：F03130939 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。 核心观点 ■市场分析。 国内：上海市发布消费品以旧换新新政。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价回落0.04%；10年期主力合约结算价涨0.05%；5年期主力合约结算价涨0.12%；2年期主力合约结算价涨0.04%。2）中国央行公开市场开展12亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，持平上次。昨日有4725亿元逆回购到期。3）8月地方政府发债明显提速。Wind数据显示，8月地方债发行293只，发行总额达11996.23亿元，发行数量和总额为年内最高。8月全国发行地方政府债券近1.20万亿元，环比7月增加近4900亿 元，净融资规模环比7月增加近6300亿元。4）《上海市关于进一步加大力度推进消费品以旧换新工作实施方案》发布。对个人消费者购买符合要求的沙发、床垫、橱柜等家电、家装、家居产品，按销售价格的15%予以补贴。5）民政部官网发布了《2023年民政事业发展统计公报》。《公报》披露，截至2023年底，全国60周岁及以上老年人 □29697万人，占总人口的21.1%，其中65周岁及以上老年人口21676万人，占总人口的15.4%。 海外：美国8月ISM制造业不及预期，较7月改善。1）美国8月ISM制造业就业指数46，前值43.4；美国8月ISM制造业新订单指数44.6，前值47.4；美国8月ISM制造业物价支付指数54，预期52，前值52.9。 数据来源：国家统计局，央行，Wind，华尔街见闻 ■策略 单边：2412中性。 套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ■风险提示 流动性快速收紧风险 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 成交明细3 价格及价差4 基差跟踪5 图表 图1：国债期货各合约日度成交情况3 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素3 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元4 图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元4 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元4 图6：跨品种价差与资金利率4 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元4 图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差4 图9：TS近月基差丨单位：元5 图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%5 图11：TF近月基差丨单位：元5 图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%5 图13：T近月基差丨单位：元5 图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%5 图15：TL近月基差丨单位：元6 图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：%6 图17：TS近月净基差丨单位：元6 图18：TF近月净基差丨单位：元6 图19：T近月净基差丨单位：元6 图20：TL近月净基差丨单位：元6 成交明细 图1：国债期货各合约日度成交情况 品种 合约代码 最新结算价 日变动(按结算价) 成交量(手) 均持仓量(手) 持仓变动 TL2409.CFE 112.510 -0.04% 70 1902 -1 TL TL2412.CFE 111.880 0.04% 33378 73566 -605 TL2503.CFE 111.720 0.06% 1568 9562 171 T2409.CFE 106.000 0.05% 0 5508 -486 T T2412.CFE 106.080 0.05% 53646 191966 754 T2503.CFE 106.040 0.06% 3592 11635 482 TF2409.CFE 104.860 0.12% 256 1600 -156 TF TF2412.CFE 104.810 0.10% 49964 115192 2181 TF2503.CFE 104.760 0.10% 1177 3898 194 TS2409.CFE 102.366 0.04% 31 760 -1 TS TS2412.CFE 102.306 0.05% 37443 56216 4776 TS2503.CFE 102.290 0.05% 1317 3816 167 数据来源：Wind华泰期货研究院 图2：国债期货各合约CTD券的基本要素 TL2409.CFE 210005.IB 2.34 0.0035 3.9127 18.11 品种合约代码CTD券代码CTD券收益率(%)CTD券基差CTD券IRR久期 TLTL2412.CFE200012.IB2.340.49071.671517.71 TL2503.CFE 210005.IB 2.34 1.0759 1.4488 18.11 T2409.CFE 240006.IB 2.02 0.0127 1.6144 6.11 T T2412.CFE 240013.IB 2.02 -0.0167 2.1559 6.39 T2503.CFE 210017.IB 2.02 0.4628 1.8983 6.53 TF2409.CFE 210013.IB 1.75 0.0583 1.5351 3.85 TFTF2412.CFE240001.IB1.780.21171.78504.15 TF2503.CFE 240008.IB 1.78 0.2372 1.6390 4.42 TS2409.CFE 210002.IB 1.41 0.0063 2.8752 1.49 TS TS2412.CFE 240012.IB 1.45 0.0636 1.5006 1.76 TS2503.CFE 230025.IB 1.55 0.5556 1.4048 2.13 数据来源：Wind华泰期货研究院 价格及价差 图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T.CFETF.CFE TS.CFETL.CFE(右轴) 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 106.5 105.5 104.5 103.5 102.5 101.5 100.5 T00.CFETF00.CFE TS00.CFETL00.CFE(右轴) 06/2007/0407/1808/0108/1508/29 117.0 112.0 107.0 102.0 97.0 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元图6：跨品种价差与资金利率 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T3T-TL(右轴) 208.0 207.5 207.0 206.5 206.0 205.5 205.0 204.5 303.5 303.0 302.5 302.0 301.5 301.0 4TS-T资金利率(右轴/%) 1.5 2.0 2.5 2024/042024/052024/062024/072024/082024/062024/072024/08 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 T00-T01TF00-TF01 TS00-TS01TL00-TL01(右轴) 1.4 1.2 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 -0.4 价差：当季-次季(元,左轴)当季净多持仓(万手) 1.4 0.9 0.4 -0.1 -0.6 06/1006/2407/0807/2208/0508/1909/02 2024/032024/042024/052024/062024/072024/082024/09 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 基差跟踪 图9：TS近月基差丨单位：元图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.30 0.18 0.06 -0.06 -0.18 -0.30 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.09 0.06 0.03 0.00 -0.03 -0.06 -0.09 4.5 3.0 1.5 0.0 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：TF近月基差丨单位：元图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.30 0.10 -0.10 -0.30 -0.50 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.08 0.07 0.06 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 7.0 5.5 4.0 2.5 1.0 -0.5 -2.0 -3.5 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：T近月基差丨单位：元图14：T近月IRR与同存利率丨单位：% 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%)IRR同业存单到期收益率:AAA3M 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 -0.10 -0.20 -0.30 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 0.05 0.04 0.03 0.02 0.01 0.00 -0.01 -0.02 -0.03 -0.04 -0.05 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图15：TL近月基差丨单位：元图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 0.25 0.00 -0.25 -0.50 基差期货隐含收益率-CTD券收益率(右轴/%) 10 0.068 0.05 0.046 0.034 0.022 0.01 0.000 -0.01-2 -0.02-4 IRR同业存单到期收益率:AAA3M -0.75 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 -0.03 -6 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图17：TS近月净基差丨单位：元图18：TF近月净基差丨单位：元 0.300.20 0.20 0.15 0.10 0.10 0.05 0.00 0.00 -0.10 06/1506/2907/1307/2708/1008/24 -0.