N型银浆技术行业领先，聚焦研发提升竞争力

    曾帅分析师 SAC执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com  1 3766.67 9602.82 15213.44 19035.35 21033.13 33.83% 154.94% 58.43% 25.12% 10.50% -17.32 385.64 551.89 647.83 765.12 -118.44% 2326.05% 43.11% 17.38% 18.10% 8.80% 11.14% 10.62% 10.36% 10.52% -0.12 2.74 3.92 4.60 5.44 -290.35 13.04 9.11 7.76 6.57 5.47 3.80 2.74 2.06 1.60 -1.89% 29.14% 30.04% 26.55% 24.28% 资产负债表 利润表 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022 2023 2024E2025E 2026E 货币资金 866 1835 1521 1904 2103 营业收入 3767 9603 1521319035 21033 应收票据及账款 1633 3735 5502 6884 7607 营业成本 3435 8533 1359717064 18820 预付账款 110 66 375 365 288 税金及附加 4 13 2023 32 其他应收款 1 7 6 8 8 销售费用 47 83 125156 168 存货 362 602 1304 1543 1598 管理费用 34 34 5369 78 其他流动资产 55 21 107 119 127 研发费用 115 310 426533 589 流动资产总计 3028 6266 8815 10821 11732 财务费用 113 150 131173 193 长期股权投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -0 -1 -2-2 -2 固定资产 98 268 387 614 995 信用减值损失 -46 -106 -122-228 -263 在建工程 79 5 404 536 419 其他经营损益 -0 -0 -0-0 -0 无形资产 18 17 14 11 8 投资收益 -18 -36 -70-50 -35 长期待摊费用 0 3 2 0 0 公允价值变动损益 9 57 -85-45 -30 其他非流动资产 132 225 223 220 217 资产处置收益 0 0 00 1 非流动资产合计 327 518 1029 1381 1639 其他收益 0 13 2525 25 资产总计 3355 6785 9844 12203 13371 营业利润 -37 408 608718 849 短期借款 1560 2653 4554 5424 5375 营业外收入 6 11 1310 10 应付票据及账款 781 1556 2682 3366 3738 营业外支出 3 4 55 5 其他流动负债 46 1158 715 907 1028 其他非经营损益 0 0 00 0 流动负债合计 2387 5367 7951 9697 10142 利润总额 -33 415 616723 854 长期借款 3 2 4 5 4 所得税 -12 37 5665 77 其他非流动负债 20 74 25 25 25 净利润 -21 378 560658 777 非流动负债合计 23 76 29 30 29 少数股东损益 -4 -8 810 12 负债合计 2410 5443 7980 9726 10171 归属母公司净利润 -17 386 552648 765 股本 100 101 101 101 101 EBITDA 93 585 8371043 1289 资本公积 530 548 548 548 548 NOPLAT 55 475 757855 977 留存收益 289 675 1189 1791 2503 EPS(元) -0.12 2.74 3.924.60 5.44 归属母公司权益 919 1323 1837 2440 3152 少数股东权益 26 18 27 37 48 主要财务比率 股东权益合计9451342186424763200会计年度202220232024E2025E2026E 负债和股东权益3355678598441220313371成长能力 营收增长率33.83%154.94%58.43%25.12%10.50% 现金流量表营业利润增长率-1217.2449.06%18.01%18.23% 会计年度202220232024E2025E2026EEBIT增长率-6.64%612.12%32.21%19.99%16.82% 税后经营利润 -21 378 671 716 808 EBITDA增长率 0.36% 528.55% 43.01% 24.72% 23.56% 折旧与摊销 14 20 90 147 242 归母净利润增长率 - 2326.05 43.11% 17.38% 18.10% 财务费用 113 150 131 173 193 经营现金流增长率 24.10% - -3.45% 128.54% 239.65% 投资损失 18 36 70 50 35 盈利能力 营运资金变动 -353 -1668 -2012 -757 -220 毛利率 8.80% 11.14% 10.62% 10.36% 10.52% 其他经营现金流 32 33 -38 -20 -5 净利率 -0.56% 3.93% 3.68% 3.46% 3.69% 经营性现金净流 -197 -1051 -1087 310 1054 营业利润率 -0.97% 4.25% 4.00% 3.77% 4.04% 资本支出 66 71 649 500 500 ROE -1.89% 29.14% 30.04% 26.55% 24.28% 长期投资 42 41 0 0 0 ROA -0.52% 5.68% 5.61% 5.31% 5.72% 其他投资现金流 -17 -51 -311 -81 -59 ROIC 2.87% 24.53% 23.83% 13.55% 12.53% 投资性现金净流 -41 -81 -960 -581 -559 估值倍数 短期借款 442 1093 1901 870 -48 P/E -290.35 13.04 9.11 7.76 6.57 长期借款 3 -1 2 1 -0 P/S 1.34 0.52 0.33 0.26 0.24 普通股增加 0 1 0 0 0 P/B 5.47 3.80 2.74 2.06 1.60 资本公积增加 4 18 0 0 0 股息率 0.00% 1.60% 0.76% 0.90% 1.06% 其他筹资现金流 -170 3 -169 -218 -246 EV/EBIT 77.61 15.83 12.72 11.59 9.89 筹资性现金净流 279 1113 1733 653 -295 EV/EBITDA 66.15 15.28 11.35 9.96 8.03 现金流量净额 41 -20 -314 382 200 EV/NOPLAT 111.77 18.82 12.56 12.15 10.60 数据来源：iFinD，中航证券研究所