Q2业绩环增，静待需求进一步催化

Q2业绩环增，静待需求进一步催化

主要观点：

• 华菱钢铁发布2024年半年报：公司2024年上半年实现营业收入759.5亿元，同比减少4.53%；归母净利润13.31亿元，同比减少48.16%。其中第二季度实现营业收入389.02亿元，同比增长-1.92%，环比增长5%；归母净利润9.40亿元，同比减少50%，环比增长140%。

• 需求拖累钢价，行业整体承压：今年上半年，国内外经济面临一定挑战，钢铁行业经历了深度调整。CSPI中国钢材价格指数同比下降4.89%，公司重点企业国产铁精矿和进口粉矿采购成本分别同比增长8.36%和4.06%。2024年上半年，黑色金属冶炼和压延加工业累计实现利润总额-3.1亿元。公司方面，板材收入337.5亿元（同比-12.8%），长材收入161.0亿元（同比-15.7%），钢管收入61.1亿元（同比-6.9%）。钢材销量1269万吨（同比-6%），其中板材、长材、钢管销量分别同比变化-2.7%、-11.4%、-4.2%，均价同比变化-10.4%、-4.8%、-2.8%。

• 加速高端产品产线建设，品类结构持续升级：公司2024年上半年高端重点品种钢销量821万吨，占总销量比重提升至64.6%，较2023年增加1.2个百分点。公司在宽厚板、光伏支架用材、汽车用钢、无缝钢管等领域持续拓展新品类和新领域。2024年上半年，华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试并投入生产；华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产；华菱涟钢冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。公司还实施了多项环保改造项目，提高了自发电量，降低了能源成本，通过精细化管理助力降本增效。

• 投资建议：公司是国内钢铁头部企业，持续推进品类结构调整、产线建设和环保改造，品种钢占比持续提升。预计公司2024-2026年归母净利润分别为29.85/35.92/50.45亿元（前值分别为2024-2025年72.0/89.6亿元，考虑需求不及预期风险下调），对应PE分别为9/7/5倍，维持“买入”评级。

财务指标：

• 主要财务指标：

  • 2023年实际值：营业收入164,465百万元，归母净利润5,079百万元。
  • 2024年预测值：营业收入153,235百万元，归母净利润2,985百万元。
  • 2025年预测值：营业收入159,859百万元，归母净利润3,592百万元。
  • 2026年预测值：营业收入169,136百万元，归母净利润5,045百万元。

• 主要财务比率：

  • 毛利率：2023年9.4%，2024年预测7.9%，2025年预测9.0%，2026年预测10.0%。
  • ROE：2023年9.5%，2024年预测5.4%，2025年预测6.1%，2026年预测7.9%。
  • P/E：2024年预测8.77，2025年预测7.29，2026年预测5.19。
  • P/B：2024年预测0.47，2025年预测0.44，2026年预测0.41。
  • EV/EBITDA：2024年预测4.23，2025年预测3.63，2026年预测2.62。

• 主要财务数据：

  • 总股本：6,909百万股，流通股本：6,909百万股。
  • 总市值：262亿元，流通市值：262亿元。
  • 收