工业硅月报：枯水期即将来临，供需矛盾略有缓解但难言反转

期货研究报告商品研究 工业硅月报 走势评级：短期---震荡中期---震荡长期---震荡 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132619邮箱：loujiahao@cindasc.com李艳婷—有色分析师从业资格证号：F03091846联系电话：0571-28132578邮箱：liyanting@cindasc.com徐浩然—有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：0571-28132578邮箱：xuhaoran@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 枯水期即将来临，供需矛盾略有缓解但难言反转 报告日期：2024年9月2日 报告内容摘要: 盘面回顾： 八月份可以分为两个部分，流畅下跌与企稳回升，八月上旬在基本面不断恶化的影响下，盘面迎来了流畅的下跌，一度跌破1w元大关至9260，到月底随着合盛硅业上调报价，盘面也企稳回升，盘面走势和基本面逻辑基本一致，截至8月最后一个交易日，工业硅收于10125，整月跌幅达3.57%。 基本面逻辑： 从供应端来看，本月现货价格企稳，厂家挺价情绪较强，目前不通氧553# 在11450元/吨左右，较上月下调200元/吨，成本方面西南地区电价已经降至低位，西南地区综合成本已达到丰水期低点，西南地区开工率维持高位，西北地区八月份产量无明显缩量，开工率仍维持在较高位置，虽有小部分产能有停产检修，但影响不大，目前主力合约已经转至2411合约，而11月西南地区将进入枯水期，随着电价上调带动成本上行，西南地区产能将逐步进入检修期，但今年又是特殊的一年，工业硅新规在11月集中注销后将开始实行，对交割品品质要求得提升将使得大部分交割库库存在注销后无法重新注册成仓单，现货市场或将流入20w吨以上现货，使得供应端增量明显。 从需求端来看，光伏产业链出现企稳迹象，7月份多晶硅产量仅有小幅下滑，八月份多晶硅产量将重新进入上升阶段，对工业硅需求量将有所增加，从光伏行业角度看，下游硅片价格出现上涨，且产量有所增加，多晶硅价格企稳叠加库存小幅去化，后续关注多晶硅复产力度及进程，多晶硅对工业硅需求边际向好；有机硅DMC主要应用于地产后端，目前价格处于较为稳定阶段，八月底出现小幅调涨，但地产行业拐点未现，且行业产能过剩格局仍存，开工率维持稳定，对工业硅需求量持稳；下游再生及原生铝合金价格虽有一定上涨，但开工率仍维持低位，后续金九银十或带动铝合金需求，对工业硅需求量边际向好；目前工业硅从月度角度来看仍处累库周期，库存较上月增加 2.1万吨，库存主要集中在交易所仓单，但八月底交易所仓单量去化较为明显，后续关注点也在交易所仓当去化程度。 工业硅基本面仍维持弱势，但后续随着枯水期来临以及光伏行业的拐点到来，供需矛盾将有所缓解，行业现在仍处供过于求但边际向好的状态，后续关注点在于库存去化程度，多晶硅产量何时再度攀升，光伏行业是否有成功并购重组完成，待到出现明显信号后，工业硅基本面才能出现向上驱动。目前工业硅仍将处于磨底状态，建议观望。 策略建议：观望 风险提示： 西北地区减产量，多晶硅复产速度，光伏行业政策。 一、行情回顾： 进入八月份后，西南地区产能维持高位叠加西北地区未出现明显减产，下游多晶硅出现减产导致过剩格局加剧，工业硅整月下跌3.57%。目前现货情况：不通氧553#报11450元/吨，较上月跌200元/吨，通氧553#报11700元/吨，较上月跌50元/吨，421#报12600元/吨，较上月跌200元/吨。现货价格随着合盛硅业在月底抬高报价出现企稳回升，后续随着枯水期的临近以及下游多晶硅开始复产，现货价格或将企稳回升。 各规格工业硅均价（华东） 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 不通氧553#通氧553# 3303#2202# 441# 97硅 421# 图1：现货价格走势图2：通氧553#现货均价（华东） 通氧553#硅均价（华东） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图3：不通氧553#现货均价（华东）图4：421#现货均价（华东） 不通氧553#硅均价（华东） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 421#硅现货均价（华东） 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 2020/12 2021/3 2021/6 2021/9 2021/12 2022/3 2022/6 2022/9 2022/12 2023/3 2023/6 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 二、基本面 1.成本利润端 成本端，八月份整体成本均处于较为稳定状态，硅煤及电极在月底出现小幅下跌，成本重心小幅下移，西南地区已经完全进入丰水期且水位较好，综合电力成本已经降至年内最低，西南地区成本重心也降至全年地位，月底四川地区出现限电，但目前来看对产量影响不大。本月现货价格企稳回升，月底随着合盛硅业的带头挺价，现货市场或维持稳定，工业硅生产企业利润也将小幅修复，目前大部分企业仍处亏损阶段，价格仍低于行业盈亏平和点，截至最新数据，553#全国平均利润在-314元/吨左右。 700 600 500 400 主要地区硅石平均价（元/吨） 300 200 100 0 新疆 云南 湖北 江西 广西 0.800 各地电价均价 0.600 0.400 0.200 系列1 系列2 系列3 0.000 图5：各地电价图6：硅石价格 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图7：石油焦价格图8：洗精煤价格 4000 石油焦价格（元/吨） 3000 2000 1000 杨子焦茂名焦 广州焦塔河焦 0 2019-12-012020-08-012021-04-012021-12-012022-08-012023-04-012023-12-01 5000洗精煤价格（元/吨） 4000 3000 2000 1000 新疆精煤宁夏精煤 0 2022/01/07 2022/07/07 2023/01/07 2023/07/07 2024/01/07 2024/07/07 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 40000 20000 电极价格（元/吨） 30000 15000 20000 10000 10000 5000 石墨电极 碳电极 0 0 图9：木炭木片价格图10：电极价格 7000 6000 5000 木炭、木片价格（元/吨) 600 550 4000 3000 2000 1000 0 2021/10/22 500 450 木炭 2023/10/22 木片 2024/4/22 400 2022/4/22 2022/10/22 2023/4/22 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 各地421成本 新疆 云南 四川 全国平均 21000180001500012000 900060003000 新疆 云南 四川 全国平均 2016/11 2017/032017/07 2017/11 2018/032018/07 2018/11 2019/032019/07 2019/11 2020/032020/07 2020/11 2021/032021/072021/11 2022/03 2022/072022/112023/03 2023/07 2023/11 2024/03 2024/07 图11：553#各地成本图12：421#各地成本 2016… 2017… 2017… 2017… 2018… 2018… 2018… 2019… 2019… 2019… 2020… 2020… 2020… 2021… 2021… 2021… 2022… 2022… 2022… 2023… 2023… 2023… 2024… 2024… 24000 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 元/吨 24000 21000 18000 15000 12000 9000 6000 3000 0 -3000 553利润全国平均 2019 2020 2021 2022 2023 2024 图13：553#平均利润图14：421#平均利润 元/吨 50000 421利润全国平均 2019 2020 2021 2022 2023 2024 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 2.供应端 七月份全国工业硅产量49万吨，较六月增长近4万吨，产量增长主要靠西南地区提供，四川云南较去年同期产量均有大幅提升，西北地区因新增产能投放原因产量在7月维持平稳，八月虽传西北地区有部分厂家出现停产检修，但预计影响量不大，月底四川受高温影响出现限电，对产量有一定影响但影响不大。 图15：全国季节产量图16：地区产量变化 中国产量季节图 2020 2021 2022 2023 2024 60 50 40 30 20 10 0 地区产量变化图 600000 全国 四川 新疆 云南 500000 400000 300000 200000 100000 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 国内工业硅大企开工率 20192020202120222023 2024 1%00 80 60 40 20 0 图17：开工率季节图图18：大企业开工率 国内工业硅开工率 20192020202120222023 2024 %90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 3.多晶硅 八份多晶硅价格在月初出现小幅调涨，行业虽仍处供应过剩格局，但价格有见底趋势，今年部分新增产能选择延期投产，且6、7月份大量多晶硅产能出现减产或停产，但目前来看多晶硅减产已经临近尾声，七月份产量仅较六月下跌0.66%，且下游硅片价格出现调涨，产量也出现企稳迹象，后续多晶硅或开启缓慢复产节奏，多晶硅库存处于缓慢去库中，或成为后续复产节奏的拖累，预计九月多晶硅产量将持稳，对工业硅需求将边际走强。 图19：多晶硅各类投料价格图20：单晶硅片价格 多晶硅价格（元/千克） 350 300 250 200 150 100 50 0 复投料 致密料 菜花料 12单晶硅片价格10 8642 单晶硅片M6 单晶硅片M10 单晶硅片G12 0 2022/9 2022/122023/3 2023/6 2023/92023/12 2024/3 2024/6 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 多晶硅产量季节图 2020202120222023 2024 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 单晶PERC电池片价格 1.25 1 0.75 0.5 M6 0.25 M10G12 0 2022/11 2023/2 2023/5 2023/8 2023/11 2024/2 2024/5 图21：多晶硅产量季节图图22：电池片价格 1.5 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 4.有机硅 八月有机