2024年8月月度分析报告：降息节奏仍存扰动，价格支撑静待需求兑现

铝市场分析总结

宏观面

• 美国经济：美国劳动力市场降温引发衰退担忧，但零售数据强劲，市场转向交易9月预防式降息，鲍威尔讲话释放降息信号，美元指数跳水，市场氛围偏好。
• 国内经济：7月国内经济数据总体偏弱，制造业PMI连续4个月位于收缩区间，但保交楼、收储等房地产政策持续加码，政策端仍将继续发力。

基本面

• 供应：
  • 国内电解铝运行产能维持高位，后续仅四川、内蒙古有零星增长预期。
  • 铝水比例提升带动铸锭量环比降低。
  • 进口窗口持续关闭，但长单及出料加工支撑原铝进口维持高位。
  • 氧化铝价格高位维持，供给端逐步宽松，上行空间有限。
  • 精废价差走扩，原铝对废铝的替代性回落。
• 需求：
  • 下游加工企业开工率逐步企稳回升，静待旺季需求兑现。
  • 房地产市场总体弱势，稳市场收储政策持续推进。
  • 电网投资规模扩张，支撑铝消费。
  • 车市淡季不淡，新能源汽车渗透率继续提升。

库存分析

• 8月铝锭库存去化反复，绝对库存水平仍处高位。
• 上期所铝库存处于近四年高位，LME铝库存环比下滑，COMEX铝库存环比下滑。

研究结论

• 宏观上国内偏积极，海外降息节奏影响下整体中性偏弱。
• 铝基本面仍存支撑性，等待旺季需求兑现。
• 9月铝价有望震荡偏强，沪铝主力合约核心运行区间参考（19400,21000）。

风险提示

• 旺季需求不及预期。
• 美国经济走弱。