供给端仍有释放压力 需求提振消费市场

2024年8月31日 月度分析报告 大有期货投研中心 农产品研究组 刘锦濠 从业资格证号：F03100971投资咨询证号：Z0021090Tel:0731-84409090 E-mail:liujinhao@dayouf.com 供给端仍有释放压力需求提振消费市场 1、基本面综述 对于生猪9月份的行情我们认为保持高位震荡反弹的思路对待。从基本 面来看，从2023年能繁母猪存栏量来看，产能持续去化，但去化速度缓 慢，理论上今年9月的出栏压力有所减少。但由于去年四季度的疫情一定程 度提前释放了供应端的压力，呈现区域偏紧整体偏宽松格局，在8月集团场主动释放前期压栏大猪，二次育肥也不断跟进，9月仍有一定释放预期，但在饲料价格不断降低的背景下，二次育肥仍有进场动机，供给压力或将减小。需求方面，9月份为传统消费需求旺季，学校开学、中秋国庆双节提振下，需求或将增量，尤其在当前冻品库存消化比较充分的情况下，猪价出现深跌后可能会引发补库需求。整体来看，9月生猪市场或将呈现供需双强格局，但我们也要注意去年疫情对于产能去化的影响仍在不断验证，预计猪价在见底后仍有反弹空间。 2、策略推荐 根据上文行情分析，可适当关注11、01回调后做多的机会。套利方面，观望。 3、风险因素提示 集团场压栏出栏节奏；二次育肥节奏；市场情绪。 请务必认真阅读最后一页免责说明 正文目录 一、行情回顾3 二、生猪基本面分析4 1、能繁母猪持续去化，出栏均重止跌上涨4 2、进口继续维持低位，冻品压力不断释放5 3、屠宰开工略有改善，终端消费预期偏强6 4、饲料成本支撑有限，养殖利润高位回落6 三、后市行情展望8 1、综述8 2、策略推荐8 3、风险因素提示8 图表目录 图表1：生猪主力合约及现货价格走势3 图表2：能繁母猪存栏量（万头）5 图表3：样本点出栏平均体重（kg/头）5 图表4：猪肉进口量（万吨）5 图表5：猪肉冻品库容率5 图表6：生猪屠宰开工率6 图表7：生猪屠宰毛利润（元/头）6 图表8：生猪饲料平均价（元/公斤）7 图表9：生猪养殖利润（元/头）7 一、行情回顾 8月期间，全国生猪现货价格整体呈现上涨后回调的走势。具体来看，8月上旬期 间受7月底规模养殖企业控量压栏操作影响，加上贸易受限，刺激猪价不断上行，肥 标价差也不断走扩，进入8月中旬，北方二育养殖户大猪出栏情绪不断增大，肥标价差开始收窄，猪价止涨转跌。8月下旬，随着规模养殖企业出栏不断增量，散养户也持续跟进，肥标价差进一步收窄，猪价不断下跌，全国毛猪出栏均价全面跌破20元/公斤。 8月期间，期货相对现货波动更小，整体主力合约期货贴水现货运行，主力合约盘面价格与基准交割地出场价相关系数为0.30，在8月价格上涨期间，期货走势明显弱于现货，基差不断扩大，随着现货不断回调，基差逐渐收窄，近远月升贴水一直呈现收窄的趋势，对于未来行情市场整体表现得相对比较谨慎。 总体来看，8月期间国内生猪市场整体呈现供强需弱行情，由于去年四季度北方猪瘟对养殖端影响，造成北方存栏受损效果不断显现，集团场主动压栏控制体重，加上贸易受限等影响，猪价不断上涨。但随之前期二育养殖户主动抛售大猪，规模场也不断放量，供应压力不断上涨，同时，当前仍属于消费淡季，加上天气炎热，市场需求清淡，猪价缺乏上涨驱动，在猪价不断创新高后，开始高位回落。整体来看，市场维持供强需弱格局，猪价或将继续回调。 图表1：生猪主力合约及现货价格走势 7月 出场价:生猪(外三元):河南 期货收盘价(活跃):生猪 22000.00 21000.00 20000.00 19000.00 18000.00 17000.00 16000.00 15000.00 14000.00 13000.00 12000.00 数据来源：大有期货投研中心，iFIND 二、生猪基本面分析 1、能繁母猪持续去化，出栏均重止跌上涨 据农业农村部最新数据显示，7月末全国能繁母猪存栏量4041万头,按照2024年最新生猪产能调控方案，是3900万头的正常保有量的103.6%,同比下滑5.39%,环比上涨0.07%，仍处于国家调控的绿色区间。从周期上看，2022年12月以来，我国能繁母猪产能开启去化进程，截至2024年2月，农业农村部公布能繁母猪存栏量为4042万 头，较2022年12月高点下降348万头，累计降幅7.92%。按照10个月领先性判断， 2024年全年对应的能繁母猪产能区间在4042-4305万头，供应端的压力不断减弱，而 从去年10月以来的新生仔猪数自高位不断回落也是佐证。随着农业农村部将生猪产能 调控目标由4100万头调减至3900万头，同时受去年亏损资金压力的影响，市场母猪 的淘汰速度也开始加快，加上去年四季度北方疫情对于能繁母猪的影响，我们认为9月供应端或将仍以偏紧为主。 从出栏均重来看，8月份国内生猪交易均重不断上涨。据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，2024年8月份全国生猪交易均重为123.76公斤，环比上涨0.29%，同比上涨2.41%。由于自去年四季度以来的疫情导致不少商品猪面临抛售的情况,因此这直接导致了今年上半年期间可供出栏的生猪大幅减少，加上饲料价格不断降低，规模场主动压栏控量，二次育肥也不断跟进，出栏均重不断降低，肥标价差也不断走扩，在7月底出栏均重有见底反弹的表现，进入8月后出栏均重不断上行，表明前期压栏大猪有集中释放的表现，随着肥标价差冲高回落，二育出栏也不断增大，进一步刺激出栏均重增大，9月随着天气炎热影响逐步减弱，加上双节刺激，预计出栏均重仍有上升预期。 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月11日 9月30日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月11日 9月30日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 中国农业部：能繁殖母猪：存栏数（月） 环比（右轴） 4300 4200 4100 4000 3900 3800 3700 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 131 129 127 125 123 121 119 117 115 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 图表2：能繁母猪存栏量（万头）图表3：样本点出栏平均体重（kg/头） 4500 2.50% 135 4400 2.00% 133 数据来源：大有期货投研中心，iFIND数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 2、进口继续维持低位，冻品压力不断释放 根据海关总署公告，2024年7月我国猪肉进口总量为8.72万吨，环比增长3.81%，同比下降28%。2024年1-7月我国猪肉进口总量为60万吨，同比减少43.4%。猪肉进口明显下降，一是国内猪肉整体供应充足，二是受冻品库存压制，去年下半年冻品去库进度一直比较缓慢，加上四季度北方疫情影响，冻品库容一直维持高位，让今年上半年属于本该入冻的时期一直处于出库状态，挤压了屠宰入冻和冻品进口的空间，而当前整体的冻品库存已处于相当健康的状态，据Mysteel农产品数据，截止到8月底，冻品库容为18.6%，比2022年同期还要低6个百分点，9月份以后猪肉消费市场逐渐进入需求旺季，冻品压力或将继续改善，同时，释放的冻品库存也会对猪价形成支撑。 2020年2021年2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 30 25 20 15 10 5 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 图表4：猪肉进口量（万吨）图表5：猪肉冻品库容率 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 1月1日 1月16日 1月31日 2月15日 3月1日 3月16日 3月31日 4月15日 4月30日 5月15日 5月30日 6月14日 6月29日 7月14日 7月29日 8月13日 8月28日 9月12日 9月27日 10月12日 10月27日 11月11日 11月26日 12月11日 12月26日 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月11日 9月30日 10月16日 11月4日 11月20日 12月9日 12月25日 3、屠宰开工略有改善，终端消费预期偏强 从消费端的屠宰开工来看，8月屠宰平均开工率23.86%，较上月微增0.07个百分点，同比跌3.46个百分点。白条仍处偏淡季节，厂家开工基本在23.30-24.70%低位区间内波动，延续7月大致平稳态势。8月上半月天气仍偏高，毛猪价格偏强，带动白条创出年内新高，对猪肉带来压制，屠企亏损压力大，缩量挺价为主，个别停宰观望。到了8月下半月，高温天气有所缓和，毛猪及白条回落，对消费带来改善，月底 学校开学，厂家订单也有所增加，开工稍好于上半月。进入9月后，气温继续下降，加上学生全面返校，以及中秋、国庆双节提振，预期白条消费季节性改善，整体开工较8月提升。 而从屠宰毛利润来看，根据Mysteel农产品123家定点样本企业数据统计，8月生猪屠宰毛利环比上涨，屠宰白条毛利润月均亏损37.84元/头，较上月亏损减小。8月内屠宰企业宰量继续下滑，多数受毛猪价格走高，白条价格被动跟随猪价上涨，终端市场走货量下滑。另外，屠企宰量下滑带来分摊头均成本升高的结果，毛利处于持续性亏损状态。但8月下半月，猪价持续回调，加上月底学校开学提振，宰量略有提升，消费好转，白条价格相对坚挺，屠宰亏损幅度减小。9月份市场二次育肥仍滚动出栏，供应或有增多，缓解屠企收猪压力，宰量或微幅回升，加上双节刺激，毛利仍有恢复空间。 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 60 50 40 30 20 10 0 2024年 2023年 2022年 2021年 2020年 图表6：生猪屠宰开工率图表7：生猪屠宰毛利润（元/头） 数据来源：大有期货投研中心，Mysteel数据来源：大有期货投研中心，Mysteel 4、饲料成本支撑有限，养殖利润高位回落 1月1日 1月15日 2月1日 2月17日 3月4日 3月18日 4月1日 4月15日 4月29日 5月17日 5月31日 6月14日 6月28日 7月12日 7月26日 8月9日 8月23日 9月8日 9月27日 10月18日 11月3日 11月22日 12月8日 12月27日 8月份饲料价格继续降低，细分来看，玉米方面，8月全国玉米市场呈现先跌后涨 的变化趋势。东北在经历中粮等企业陆续停收后，市场气氛低迷，叠加8月多高温降雨，贸易商担心粮质受影响，出货积极性较高，市场供应充足，价格偏低。豆粕方面，受前期国内大豆到港高峰，油厂维持高开工率，下游生猪饲养需求恢复缓慢，整体豆粕呈现持续处于供过于求格局。豆粕市场依旧不容乐观。 养殖利润受成本和猪价影响，