尿素期货月报：需求端提振有限且存在滞后性，9月尿素市场仍有回落压力
尿素期货月报 需求端提振有限且存在滞后性， 9月尿素市场仍有回落压力 广发期货能源化工团队 苗扬 广发期货APP 微信公众号 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：020-88818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2024年9月1日 品种观点 品种 策略 主要观点 未来一个月定性 尿素 短期建议波段思路，主力合约运行区间给到[1800,1950]，若进一步跌破支撑位则有更大的下行空间；期权端，目前盘面偏弱震荡，建议围绕[1830,1890]区间附近进行买入宽跨式，以应对波动放大机会，仅供参考。 9月尿素市场可能面临供应进一步宽松的局面。企业计划停产检修与新装置投产并存，预计日产量将维持在高位，新疆货源的流入增加了国内库存压力。需求方面，虽然冬小麦备肥需求可能略有提升，但整体市场仍显谨慎，工业复合肥需求虽有所增加，但对尿素的拉动作用可能有限。综合来看，9月尿素市场或将继续承受库存压力，价格可能在观望情绪中低位震荡，但不排除短期内因局部需求提升而出现的小幅反弹。仅供参考。 区间宽幅震荡 2 国内尿素市场将继续面临供应充足的局面，预计日产量在17.6-18万吨左右农业需求逐渐减少，工业需求有望提升，尤其是复合肥和其他工业需求可能因价格波动和降雨后环保限产力度下降而增加。企业库存仍存在累积趋势，煤炭和天然气价格维持稳定，但尿素价格偏低运行，行业利润暂时收窄。预计下周市场将通过低价吸引下游采购，以应对需求提升。中长期来看，随着农业需求的结束和工业需求的稳定，尿素市场将进入震荡整理阶段。市场上行压力和下行支撑并存，需等待供应和出口需求的拉动以推动显著行情变化。整体来看，市场将在工业需求进一步提升的过程中逐步稳定，未来价格走势需密切关注供需变化和新产能的释放情况。 根据中长期波段思路配置，在行情可能出现的回调情况下，可以逢高持有合适空单。但也需警惕情绪面带来的反复行情，8月预计盘面区间波动范围在[1900，2150]，仅供参考。 08.04 08.18 供应方面，尿素厂家开工率略有下调，日产量维持在17.5万吨左右，企业库存暂无明显增加。需求方面，农业需求逐渐扫尾，但复合肥行业开工率预期提升，将带来一定需求增长。然而，板材行业需求仍然低迷。在供需平衡表逐步累库的情况下，预计价格小幅反弹后受限，主要是由于市场心态谨慎，因此持续大幅拉升的可能性较小。考虑到8月是复合肥生产回升期但同时也是农业需求淡季，加上出口未见明显改善，中长期来看，尿素市场可能呈现区间偏弱震荡走势。 08.11 短期来看，供应压力提升放缓，且需求方面有一些积极因素，如复合肥生产的季节性增加和板材行业可能的需求回升。加上印度 可能发布新一轮招标的传闻，可能会刺激市场交易活跃度。然而单边建议坚持波段思路，短期盘面回升从中长期来看，在利多逐步消化的情况下，盘面可能会进入偏弱幅度不大，建议观望等待左侧机会，主运行的阶段。新增产能的释放将增加供应压力，而需求端则受到力合约压力位给到[2100,2120]，若上行农业淡季的影响。虽然复合肥的秋季需求可能会提供一些支撑，突破区间则可能进一步走强，仅供参考但整体供需基本面仍在博弈中。出口前景的不确定性也为市场增 添了变数。因此，短期的供需弱平衡推动尿素期价有所反弹，但中长期仍有缓慢下行趋势。 短期内尿素盘面预计将继续面临压力，再供应端保持相对稳定情况下，需求端表现疲软，尤其是复合肥市场的不佳表现限制了对尿素的需求增长，而农业需求也正处于淡季，供需平衡表累库压力增加，加之化工煤成本的小幅下降拉低估值，出口端持续趋严市场情绪较为悲观。因此，短期内盘面可能会延续下跌趋势，除非出现意外的利好因素提振市场信心。从中长期来看，随着供应量的持续增加和需求端未见明显好转迹象，尿素市场或将维持供过于求的局面，价格走势预计以弱势震荡为主。 单边建议坚持波段思路，反弹后仍可等待相对高位进行空单布局，主力合约压力位给到[2100,2120]，若上行突破区间则可能进一步走强，多单随后可止盈离场，仅供参考。 短期建议单边谨慎空单持有，主力合约支撑位给到[1800,1830]，若进一步跌破支撑位则有更大的下行空间，仅供参考 品种观点 策略 8月各周主要观点 日期 策略 8月逻辑 3 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 风险因素 发生概率 影响程度 综合 周环比情况描述 行业影响（货币、大气治理、安全检查、进出口等) 0.4 0.4 0.16 0.00%尿素由进口法检，调整为进出口法检，出口从严。 成本因素（原料、运费等） 0.3 0.3 0.09 天然气方面，天然气价格区间整理，西南局部负荷不满。煤炭方面， 0.00%下周部分停产矿井有恢复预期，主流煤企生产稳定，市场煤供应量或较本周稳中有增，但增量空间有限，预计下周无烟煤市场供应保持充 足，无烟块煤市场价格或偏弱调整。 进出口（数量变化等） 0.2 0.2 0.04 0.00%2024年1-7月累计出口21.91万吨，同比下滑83.55。 国内市场交投（市场活动情况等） 0.6 0.5 0.3 下周四川和内蒙古部分检修装置计划恢复，新疆一套装置计划检修， 20.00%预计日产量增加。港口库存方面，目前暂无出口订单消息，货源仍主供国内需求，港口库存窄幅波动。企业库存方面，随着日产增加，下 游短线刚需采买，企业库存预计累库。 市场心态（贸易商、企业心态等） 0.3 0.3 0.09 0.00%下周国内尿素市场行情偏弱整理，预计下周尿素市场价格2030元/吨 左右。 季节性影响（节假日、单季肥料需求变化等） 0.7 0.6 0.42 16.67%本周国内尿素市场主流呈现下行趋势，市场重心下移。 纯供应影响（例如装置变化、产能调整等） 0.4 0.4 0.16 0.00%周度产量为116.59万吨（平均日产量约为16.66万吨），周环比下降 0.38%（降幅收窄0.17个百分点）。 纯需求影响（如企业需求指标等） 0.3 0.3 0.09 复合肥方面，国内复合肥市场出货旺季，经销商按需跟进，备肥持续抵达基层。近日原料尿素价格下跌，导致复合肥成本松动，业者看跌 -25.00%预期更重。虽然复合肥有保供能力，但发运物流等仍需时间，集中出货压力将更为明显。胶合板方面，胶合板企业开工提升有限，逢低刚 需采买。农业需求方面，暂无集中农需，局部零星采买。 国际市场（国际市场价格、标购影响等） 0.3 0.3 0.09 0.00%暂无 自然因素（恶劣天气、地震等） 0.4 0.4 0.16 0.00%暂无 市场资金（企业、贸易商资金状况） 0.4 0.4 0.16 0.00%暂无 总计 -- -- 1.76 4.76% 尿素期货主连行情回顾： 17.00% CZCE尿素-期货行情图 80 70 12.00% 60 7.00% 50 2.00%40 30 -3.00% 20 -8.00% 10 -13.00% 2024-01-22 2024-03-11 成交量(万)(右) 2024-04-23 持仓量(万)(右) CZCE尿素 2024-06-06 尿素2409(可比) 2024-07-18 尿素2505(可比) 0 2024-08-28 供需平衡预估:由于下游需求回升较为缓慢，对盘面提振较小 国内主要尿素市场供需平衡情况 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应-出货 上期库存 东北华北西北华东华中 黑龙江 3.1 2.2 0.9 1.1 吉林 2.1 1.9 0.2 0.1 辽宁 1.8 1.7 0.1 0.1 山东 15.6 14.4 1.2 1.5 河北 12.6 5.5 7.1 6.1 河南 17.5 13.7 3.8 4.5 山西 19.9 16.3 3.6 3 内蒙古 18.6 11.2 7.4 7.8 甘肃 2 1.7 0.3 0.4 陕西 8.2 5.3 2.9 3 宁夏 4 3.2 0.8 0.8 新疆 22.1 12.1 10 9.9 青海 2.6 2.1 0.5 0.6 江苏 5.2 4.8 0.4 0.5 江西 2.6 2.4 0.2 0.2 安徽 10 8.4 1.6 1.6 西南 华南 湖北 8.1 6.5 1.6 2 四川 4.7 4.1 0.6 0.9 重庆 2.9 2.9 0 0 云南 3 2.5 0.5 0.2 贵州 1.3 1.3 0 0 海南 5.3 2.8 2.5 2.5 合计 173.2 127 46.2 46.8 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 根据卓创的统计口径，8月国内尿素企业生产装置变动较为频繁，尤其是检修情况偏多。整体来看，本月尿素总产量约为523.59万吨，平均日产量为17.79万吨。供需差方面，根据隆众的统计口径，供需差环比上涨1.62%%，企业库存下跌0.2万吨。本周期供应面临提升，而需求仍在延续现状，在市场无其它有效利好支撑情况下，行情僵持后再次走低，主流区域低端价格创年内新低水平，随后厂家新单成交见好。 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 尿素期货价格(左)尿素产销率(右) 根据卓创的统计口径，近期由于农业刚需零星，拿货以备货为主，工业随行就市跟进。综合来看，目前工业流向占需求流向的56.7%左右；临近8月末农业刚需和备货有限，订单占比为43.3%左右。尿素企业产销比96.8%，较上期减0.1个百分点，目前东北当地企业装置未满，农业需求结束，工业随行就市，平均产销比约96%左右；华北地区尿素厂家负荷不足，该区域企业平均产销比99.2%左右；西北地区尿素企业装置未满，需求流向一般，区内企业平均产销比89.8%左右。华中地区尿素市场装置负荷不满，下游刚需跟进为主，区内企业平均产销比97%左右。西南地区尿素厂家开工低位，区内企业平均产销比为101%左右。 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 110.00% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 安徽安徽地区市场价 河南地区产销率(右)河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古地区市场价内蒙古产销率 价格和比价 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1月1日 1月31日 3月1日 3月31日 4月30日 5月30日 6月29日 7月29日 8月28日 9月27日 10月27日 11月26日 12月26日 1500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900
