有色金属行业周报：矿端供给扰动持续，以旧换新政策提振下游消费需求

2024年04月28日 有色金属 矿端供给扰动持续，以旧换新政策提振下游消费需求 行业周报 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 工业金属：国内以旧换新政策提振需求，美国通胀韧性仍存 国内方面，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废相关旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的，补贴1万元，以旧换新系列政策有望提振工业金属需求。一季度全国规模以上工业企业利润总额同比增长4.3%，连续三个季度增长。海外方面，美国一季度实际GDP年化季率增长1.6%，低于市场预期的2.5%，但消费和投资分项仍然分别有2.5%和3.2%的正增长反映需求韧性仍存。美国一季度核心PCE年化季率增长3.7%，亦较前值2%大幅上升，核心通胀走高市场对年内降息预期降温，本周FEDWatch显示市场预期首次降息时点为9月，年内降息幅度仅25bp。美国经济和通胀韧性下降息预期有所推后，但反映整体需求前景仍然向好，以旧换新政策提振工业金属下游需求。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业、华锡有色、锡业股份、兴业银锡、神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、创新新材、南山铝业、索通发展等。 铜：铜矿端扰动不断，铜价继续向上突破 本周LME铜收报9960美元/吨，较上周上涨0.87%，沪铜收报81100元/吨，较上周上涨2.18%。供给端，据SMM，本周进口铜精矿TC4.11美元/吨，环比-0.12美元/吨，铜矿端扰动不断，TC承压。本周必和必拓向英美资源提出收购要约但遭拒绝。Codelco今年Q1铜产量29.5万吨同比下降10%，主要受到旗下Tomic等矿山减停产影响。需求端，本周电解铜制杆开工率70.68%，较上周环比+0.93pct，华南地区企业节前备货需求提振开工表现。3月铜管企业开工率明显上升，主要因空调内外销表现向好。铜库存方面，截至4月25日，国内社会库存40.47万吨，环比上周+0.12万吨。LME本周库存11.86万吨，环比上周-2.93%。铜矿端供给硬约束持续，冶炼端迎来检修季面临减量，持续看好铜价中枢上移。 铝：下游高价接受度提升，铝价仍具上行潜力 本周LME铝收报2561美元/吨，较上周下跌3.76%，沪铝收报20625元/吨，较上周上涨1.35%。供应端，据SMM，晋豫地区铝土矿仍无复产规划，国产矿现货供应紧缺延续。需求端，市场对高位铝价的接受度提升，旺季五一假期前夕下游备货需求较好。本周铝型材企业开工率58%，环比+1.2pct，主要受节前赶工影响。库存端，截至4月25日，国内铝锭社会库存80.7万吨，环比-3.7万吨，铝棒社会库存 23.34万吨，环比-2.33万吨，铝锭铝棒本周均去库。旺季下游需求较强，铝价有望维持强势。 首选股票目标价（元）评级 有色金属 沪深300 34% 24% 14% 4% -6% -16% -26% 2023-042023-082023-122024-04 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 相对收益绝对收益 1M 7.2 8.4 3M 13.6 21.1 12M 12.0 2.5 覃晶晶分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 周古玥联系人 SAC执业证书编号：S1450123050031 zhougy@essence.com.cn 相关报告铜供应扰动加剧，有望带动 2024-04-23 价格持续突破供给扰动加大铜锡价格持续 2024-04-22 突破，宏观支持延续工业金属需求向好锌矿生产扰动不断，低TC下 2024-04-19 关注锌供应逻辑演绎金价创历史新高，国内社融 2024-04-15 存量同比增长中美制造业共振回暖利好工 2024-04-07 业金属，金价再创新高凸显长期配置价值 锡：矿端供给不确定性强，锡价波动加大 本周LME锡收报32150美元/吨，较上周下降10.51%，沪锡收报26.32万元/吨，较上周下跌3.45%。供应端，据SMM，海外佤邦矿端扰动持续，3月国内锡矿进口量2.31万吨，同比+5.37%，主因缅甸和刚果金进口量增加。本周云南和江西地区冶炼企业开工率61.60%，环比下降1.44pct，云南个旧地区环保检查预期延后至5月，扰动预期仍存。需求端，下游企业询价较为活跃，半导体行业景气度提升将利好锡下游需求。库存端，锡锭国内社会库存1.74万吨，环比+1319吨LME库存0.47万吨，环比+12.34%。佤邦复产不确定性强，下游半导体需求景气度有望上行，看好锡价中枢上移。 锌：锌矿进口量同比下降，锌价震荡 本周LME锌收报2854美元/吨，较上周上涨0.09%，沪锌收报22910元/吨，较上周上涨0.75%。供应端，3月锌精矿进口量24.43万吨，同比下降23.86%，海外矿山生产扰动锌矿产量下降，另外进口锌精矿加工费偏低，冶炼厂进口意愿偏弱。3月国内锌冶炼厂产量52.55万吨，同比-5.61%。需求端，五一节前下游市场需求消费有所改善，镀锌、压铸和氧化锌本周开工率分别为64.54%、56.22%、60.06%，环比分别上升0.83pct、3.19pct、0.04pct。库存端，本周海外LME库存25.45万吨，环比-0.68%。SMM统计国内社会库存21.28万吨， 环比上周下降0.49万吨。 能源金属：汽车以旧换新补贴提振需求，一季度动力电池装机维持高增 商务部、财政部等7部门联合印发的《汽车以旧换新补贴实施细则》，其中对报废上述两类旧乘用车并购买符合条件的新能源乘用车的补贴1万元，有望提振新能源汽车产业需求。据GGII根据新能源汽车交强险口径数据统计显示，2024Q1我国新能源汽车销量约183.3万辆，同比+45%，带动国内动力电池装机量约84.3GWh，同比+43%，主要受新车上市、降价促销及政策刺激等影响。新能源汽车产销量维持快速成长，储能远期前景向好，能源金属长期看需求仍有成长空间。建议关注：永兴材料、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、盛新锂能、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：供应端持续恢复，锂价震荡 本周电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂价格分别为11.13万元/吨、 10.04万元/吨，较上周环比依次变动-0.1%、0.0%。供应端，因江西冶炼企业开工情况弱于预期，云母采买需求降温价格持稳。本周雅宝锂辉石招标结果为9733元/吨环比上月上涨。锂盐企业生产逐步恢复，3月中国进口碳酸锂同比增9%，预计4月维持高位。需求端，正极等下游企业仍以散单采购补充为主，节前备库进程基本结束。市场流动性有限，锂价短期预计震荡为主。 镍：不锈钢需求释放量有限，镍价震荡运行 本周电解镍、硫酸镍价格分别为14.33万元/吨、3.05万元/吨，较上周环比依次变动+1.9%、+0.5%。供应端，据WBMS，2月全球精炼镍产量29.56万吨，相比26.99万吨的消费量仍有2.56万吨的供应过剩。印尼RKAB审核速度放缓，矿端仍未放量。受到菲律宾方向装船因素影响，镍矿港口到港量环比回升。需求端，不锈钢厂以观望态度对待为主，主要因临近月底且镍铁价格有所上涨，本周部分钢厂原料采购需求释放，采购价格创新高但总量有限。硫酸镍下游前驱体订单情况较好。 钴：需求偏弱，钴价下跌 本周电解钴、四氧化三钴价格分别为22.05万元/吨、12.95万元/吨，分别环比变动-1.6%、-1.1%。据SMM，供应端，目前电解钴开工率维持较高水平，整体供应较为充足。需求端，终端需求疲软和产业链各环节的库存储备限制下游采买意愿，市场压价意愿较强。供给充足需求偏弱，但钴盐厂利润压缩空间已较为有限，钴价预计维持震荡偏弱。 稀土：缅甸矿端或受扰动，稀土价格上涨 本周国内主流轻重稀土价格整体震荡上涨。据SMM，供应端，缅甸地区战争影响或将使得稀土矿端供应承压，再生企业因利润空间较小后续扩张难度较大，供应商报价有所提升且对后市信心增强。需求端，近期大厂招标镨钕金属提振市场信心，随着能效监察的加强和“以旧换新”政策的实施，未来工业电机领域对稀土产品的用量或显著增加。未来随着终端需求释放带来补库需求，稀土价格有望走强。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：降息预期降温，黄金高位震荡 本周COMEX黄金周五收盘价2349.60美元/盎司，下跌2.37%；COMEX白银收盘价27.225美元/盎司，下跌5.29%。美国一季度实际GDP年化季率低于市场预期，但消费和投资分项向好反映需求韧性仍存。美国一季度核心PCE年化季率增长3.7%，较前值大幅上升，市场对年内降息预期降温，本周FEDWatch显示市场预期首次降息时点为9月，年内降息幅度仅25bp，贵金属高位震荡。目前仍处在美联储降息前期，央行购金持续且国内黄金需求强劲，市场对货币信用体系担忧持续，2024美国大选年避险情绪料维持高位，持续看好黄金再创新高。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 内容目录 1.行业及个股交易数据复盘6 1.1.成交及持仓情况6 1.2.个股涨跌排名6 2.行业基本面更新7 2.1.工业金属：国内以旧换新政策提振需求，美国通胀韧性仍存7 2.1.1.工业金属周度价格和库存表7 2.1.2.铜：铜矿端扰动不断，铜价继续向上突破8 2.1.3.铝：下游高价接受度提升，铝价仍具上行潜力9 2.2.能源金属：汽车以旧换新补贴提振需求，一季度动力电池装机维持高增10 2.2.1.锂：供应端持续恢复，锂价震荡10 2.2.2.镍：不锈钢需求释放量有限，镍价震荡运行11 2.2.3.钴：需求偏弱，钴价下跌12 2.3.稀土：缅甸矿端或受扰动，稀土价格上涨12 2.4.贵金属：降息预期降温，黄金高位震荡14 2.5.稀有金属15 3.行业新闻点评16 图表目录 图1.周内涨幅前十股票7 图2.周内跌幅前十股票7 图3.LME和SHFE铜期货收盘价8 图4.全球铜库存（万吨）8 图5.铜精矿加工费（美元/吨）9 图6.铜精废价差（元/吨）9 图7.LME和SHFE铝期货收盘价9 图8.全球铝库存（万吨）9 图9.国产和进口氧化铝价9 图10.铝价和电解铝利润9 图11.国内碳酸锂库存情况11 图12.锂辉石价格11 图13.锂盐价格利润11 图14.国产和出口氢氧化锂价格11 图15.全球镍库存（吨）11 图16.镍铁价格11 图17.电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价12 图18.电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价12 图19.全球钴库存12 图20.钴中间品价格12 图21.钴盐价格利润图12 图22.海外MB钴价与国内金属价差12 图23.氧化镨钕价格13 图24.钕铁硼50H价格13 图25.氧化镧价格13 图26.氧化铈价格13 图27.氧化镨价格13 图28.氧化钕价格13 图29.氧化镝价格14 图30.氧化铽价格14 图31.欧美央行总资产14 图32.美联储资产负债表组成14 图33.COMEX黄金和实际利率14 图34.美国国债长短期利差14 图35.金银比15 图36.COMEX白银期货收盘价15 图37.国内钼精矿报价15 图38.国内钨精矿报价15 图39.长江现货市场电解镁报价15 图40.长江现货市场电解锰报价15 图41.长江现货市场锑锭报价16 图42.长江现货市场海绵钛报价16 图43.国产精铋报价16 图44.精铟报价16 图45.钽铁矿报价16 图46.国产二氧化锗报价16 表1：主要指数持仓交易情况变动表6 表2：主要个股交易情况变动表6 表3：工业金属价格周度变化表7 表4：工业金属库存周度变化表8 表5：能源金属价格周度变化表10 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数上涨为主。本周A股5个交易日内，上证综指上涨