中资美元债周报：一级市场发行回落，二级市场表现疲软

周报 一级市场发行回落，二级市场表现疲软 中资美元债 2024-09-02星期一 研究部 姓名：段静娴 SFC：BLO863 电话：0755-21519166 Email:duanjx@gyzq.com.hk 一级市场发行回落： 上周中资美元债一级市场发行环比回落，新发5只债券，规模共计16.38 亿美元，以金融行业为主。其中，远东宏信发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模。 二级市场表现疲软： 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.13%，投资级指数最新价报188.1908，周跌幅0.21%；高收益指数最新价报147.7998，周涨幅0.42%。 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.01%，投资级回报指数最新价报227.2749，周跌幅0.06%；高收益回报指数最新价报221.0921，周涨幅0.36%。 美债收益率多上行： 截至8月30日，2年期美国国债收益率较上周上行0.12bps，报3.9165%；10年期国债收益率上行10.44bps，报3.9034%。 宏观要闻： 美国截至8月24日当周初请失业金人数23.1万人，预期23.2万人； 美国第二季度实际GDP年化修正值环比升3.0%，预期升2.8%； “美联储降息交易”再添重磅信号； 美国抵押贷款利率上周再次降至2023年4月以来的最低水平，刺激购房申请小幅回升； 欧元区8月经济景气指数96.6，预期95.8； 惠誉确认美国评级为AA+，展望稳定； 1-7月全国一般公共预算收入达135663亿元，同比下降2.6%； 1-7月全国规模以上工业企业实现利润总额40991.7亿元，同比增3.6%； 1-7月我国制造业销售收入同比增长5.3%； 1-7月各地发行新增地方政府专项债券17749亿元； 财政部等五部门联合印发通知完善市内免税店政策； 1-7月证券交易印花税同比下降55%。 证券研究报告 请务必阅读免责条款 1.一级市场 上周中资美元债一级市场发行环比回落，新发5只债券，规模共计16.38亿美元，以金融行业为主。 远东宏信发行5.5亿美元高级债券，为上周最大发行规模； 荆州城发发行1.55亿美元债券，息票率6.4%，为上周定价最高的新发债券； 市场需求较为旺盛，远东宏信发行5.5亿美元高级债券，息票率5.875%，最终认购超4倍；中银航空租赁发行5亿美元债券，息票率4.625%，最终认购超3.8倍。 ） 债券代码 发行公司 发行额 （百万美元 息票% 定价日期 穆迪 评级 标普 惠誉 到期年限 彭博二级行业 YV444990Corp 远东宏信 550 5.875 2024/8/28 BBB- 3.5 租赁 YV425618Corp 中银航空租赁 500 4.625 2024/8/27 A- A- 7 租赁 YV425597Corp 赣州城投集团 150 5.95 2024/8/27 BBB- 3 城投 YV399140Corp 济南金投控股集团 283 6.3 2024/8/26 3 金融 荆州市城市发展控股集 YV399128Corp155 6.4 2024/8/26 BBB- 3 城投 表1：上周新发中资美元债 团 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.二级市场 2.1中资美元债指数表现 上周中资美元债指数（BloombergBarclays）按周下跌0.13%，新兴市场美元债指数上涨0.03%。中资美元债投资级指数最新价报188.1908，周跌幅0.21%；中资美元债高收益指数最新价报147.7998，周涨幅0.42%。 图1：中资美元债收益与其他市场比较 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 图2：中资美元债指数表现（BloombergBarclays） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 上周中资美元债回报指数（MarkitiBoxx）按周下跌0.01%，最新价报233.1919；中资美元债投资级回报指数最新价报227.2749，周跌幅0.06%；中资美元债高收益回报指数最新价报221.0921，周涨幅0.36%。 图3：中资美元债指数表现（MarkitiBoxx） 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理注：以2023年12月29日为基点 2.2中资美元债各行业表现 行业方面，能源、医疗保健板块领涨；地产、非必需消费板块领跌。 能源板块主要受海隆控股有限公司等名字上涨的影响，收益率下行96.3bps；医疗保健板块主要受绿叶制药集团有限公司、微创医疗科学有限公司等名字上涨的影响，收益率下行48.4bps。 地产板块主要受龙光集团有限公司、RKPF海外2019E有限公司等名字下跌的影响，收益率上行449.1bps；非必需消费板块主要受拼多多、EagleIntermediateGlobal控股有限责任公司等名字下跌的影响，收益率上行25.8bps。 表2：中资美元债各行业收益率及变动情况 行业 收益率（%） 1周变动（bps） 1月变动（bps） 医疗保健 9.71 -48.4 -34.8 必需消费 5.76 -1.6 -20.6 工业 6.41 -20.6 -32.9 材料 5.19 -7.7 -13.2 金融 226.66 112.2 445.0 -房地产 842.33 449.1 1785.9 科技 4.96 2.7 -24.8 非必需消费 4.12 25.8 58.2 政府 4.69 -6.0 -35.1 公用事业 5.57 4.7 -15.2 通讯 10.83 -5.2 -55.1 能源 81.49 -96.3 538.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.3中资美元债不同评级表现 根据彭博综合评级，投资级名字涨跌不一，A等级周收益率上行2.4bps；BBB等级周收益率下行5.3bps；高收益名字多上涨，其中BB等级收益率下行12.2bps；DD+至NR等级收益率上行约196.2bps；无评级名字收益率下行31.2bps。 表3：中资美元债各评级收益率及变动情况 彭博综合评级 收益率（%） 1周变动（bps） 1个月变动（bps） A+至A- 4.79 2.4 -27.3 BBB+至BBB- 5.30 -5.3 -32.7 BB+至BB- 7.42 -12.2 -10.1 DD+至NR 32.46 196.2 647.3 无评级 251.16 -31.2 129.4 资料来源：Bloomberg、国元证券经纪（香港）整理 2.4上周债券市场热点事件 启迪控股：未能完成两只美元债重组展期方案交割 8月26日，启迪控股发布有关THSCPA7.9505/13/24和THSCPA6.9505/13/24的同 意征求和要约的终止公告。受各种不利因素的影响，自2020年至今，启迪控股在各 金融机构持续只抽不贷政策的制约下，现金流极其困难。虽然截止2023年，启迪控股努力偿还了60%以上的金融机构有息负债(金额达450亿元人民币)，集团的经营性现金流始终为正并在2024年第一季度实现了扭亏为盈，但是仍然无力偿还提前到期的集中债务，也导致境外美元债问题始终无法顺利解决。 上海宝龙实业：截至目前，公司及合并范围内子公司未能按期偿付的债务本金为 12.17亿元 8月29日，海宝龙实业发布关于其他债务相关事项的公告。近期，因项目销售不及预期，公司部分并表子公司未能清偿到期债务，截至公告披露日，公司合并范围内子公司未能按期清偿的到期有息债务本金为12.17亿元，未能按期兑付的商业承兑汇票 金额为1.49亿元。 江苏中南建设：未能按期足额兑付“20中南建设MTN002”应付本息，获3个月宽限期 江苏中南建设公告称，“20中南建设MTN002”应于8月26日兑付本息合计187224.7万元，截止公告日，公司仍未能按期足额兑付本期中期票据应付本息。“20中南建设MTN002”持有人会议表决并通过了《关于同意增加3个月宽限期的议案》，公司将在90天宽限期内积极与持有人沟通后续处置方案。 2.5上周中资美元债评级调整 表4：上周中资美元债评级调整 公司名称 调整发生 日期 评级 类型 目前评级上次评级 机 构 评级调整的原因 龙湖集团08/30/2024 上虞杭州 湾经开区08/30/2024 控股集团 长期本外币发行人评级 评级展 BBB- STABLE 评级下调的驱动因素是穆迪预计龙湖集团的信用指标将在未来6-12个月内继续削弱，与之前的评级水平不相称，原因是在房地产行业持续低迷之下公司合约销售额下降，利润率持续承压。同时，其不断增长的租金和物业管理服务收入在短期内也无法完全弥补这些不足。负面展望反映了公司在未来6-12个月内通过业务转型到物业租赁和管理业务来加强其信用质量和流动性缓冲能力的不确定性，同时其物业开发业务萎缩，财务灵活性因资产负担增加而降低。 公司家 Ba3 Ba2 族评级高级无抵押评级 B1 Ba3 穆迪 评级展望 NEG 本次评级确认是基于，惠誉认为，经上虞区政府批准的公司重组不会稀释政府对上虞经控 惠 的实际控制权，也不会削弱公司在上虞经开区 誉 开发中承担的政策职能及政府对其职能的财 望长期发 美的集团展望正面是基于其不断巩固的市场地位和良好的业绩。尽管国内房地产行业陷入 行人信用评级 A 困境、消费者情绪低迷，但公司过去三年仍表现良好。根据数据提供商Euromonitor的数据， 政支持。 美的集团08/30/2024 三峡国际08/29/2024 评级展望 长期发行人评级 评级展 POSSTABLE A+ 公司一直在逐步提高其在中国消费类家电的 标 市场份额，目前为16.9%，而2020年为16.6%。 普 它在小家电领域也占据了16.5%的份额，高于 2020年的16.1%。标普认为，关键驱动因素是对直接面向消费者的销售渠道的投资和良好的产品组合。公司正在增加其研发支出占收入的百分比，以开发出更多客户感兴趣的功能。虽然三峡国际的直接控制人为对其持股78%的三峡国际能源投资集团有限公司(China ThreeGorgesInternationalCorporation，三峡集 惠 团的子公司)，但是惠誉将直接控制三峡国际 誉 的三峡集团视为其最终母公司。鉴于此，惠誉 NEG 望 “穿透”中间控股公司，对三峡集团与三峡国际之间的母子公司关联性进行评估。 绵投控股08/29/2024 北汽集团08/29/2024 上虞城建 08/29/2024 集团 长期本外币发行人评级 评级展望 长期发行人评级 评级展望 长期本外币发行人评级 评级展望 发行人 BB POSSTABLE A- NEG BBB- STABLE 绵投控股作为绵阳市城市开发商承担的重要政策性职能为其评级提供支撑。惠誉基于绵阳 市政府对公司稳定的支持责任和动机确认其 惠 评级。评级展望调整至正面反映了绵投控股在 誉 绵阳市的融资作用和地位有所增强，而该变化 可能导致政府在必要时为公司提供支持的动机增强。 北汽集团的评级和展望与惠誉对北京市政府惠信用状况的内部评估相关联，反映了惠誉依据誉其《政府相关企业评级标准》对北京市政府提 供支持责任与支持动机因素的评估结果。 惠誉基于最新版《政府相关企业评级标准》，以上虞区政府作为子级参考，评定上虞城建集团的评级，尽管上虞区政府间接拥有该公司。惠誉采用“穿透”评级方法，因为惠誉认为，由于政府透过上虞区国有资本投资运营有限公司(上虞国资，BBB-/稳定)全资拥有上虞城建 惠集团，上虞城建集团所获得的支持可能最终来誉自政府。上虞区政府向上虞城建集团提供支持的先例良好，政府支持形式包括资产注入、股 权转让和现金补贴。2019