2023年年报及2024年一季报业绩综述科创板业绩改善明显，出口链+服务业景气占优

2023年年报及2024年一季报业绩综述 策略配置 2024年5月6日 科创板业绩改善明显，出口链+服务业景气占优 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号 S1060513060001BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 平安观点： 整体盈利：24Q1全A非金融盈利增速边际下滑。2024Q1全A/全A非金 融净利润累计同比增速为-4.7%/-5.4%，较2023Q4下滑2.0pct/1.7pct。2023年报披露实体企业海外业务收入同比增长5.2%，占营收比重较2022年提升0.4%至12.8%。出口收入占比高的实体企业（2023年海外业务收 入占比超30%）的2024Q1营收和净利润同比增速分别为4.9%和9.4%。 2024Q1全A非金融ROE（TTM）边际回落0.39pct至7.56%，杜邦三项均有不同程度拖累。结构上，2024Q1科创板盈利增速回升39.5pct至-1.0%，业绩改善明显，沪深300代表的大市值公司盈利表现更具韧性。 投资扩产：全A非金融资本开支增速延续回落。全A非金融的资本开支 增速自2023Q2达到高点后持续回落，2024Q1录得1.7%，较2023Q4回落6.6pct，前期业绩承压对企业扩产意愿的拖累进一步凸显。 行业比较：出口链+服务消费景气占优，部分行业受益于商品涨价。2024一季报关注三条改善线索：一是受益于海外需求改善的出口链。2023年 报数据计算，电子/汽车/家用电器/机械设备的海外业务收入占营收比重超20%，对应2024Q1盈利增速分别为75.2%/16.2%/10.6%/2.7%，景气或有边际改善。元件/消费电子/光学光电子/工程机械/半导体/白色家电/摩托 车及其他/汽车零部件/商用车等二级行业出口收入占比较高，2024Q1盈利增速表现较好。二是受益于居民旅游出行修复的服务消费板块。2024Q1，社会服务、交通运输的盈利增速延续高位，分别为52.1%和25.3%。三是受益于商品涨价的部分行业。2024Q1，石油石化、贵金属、造纸的盈利增 速分别为10.4%、67.2%、1933.6%，均边际改善。具体从分大类板块的视角来看，上游周期业绩分化，国际定价大宗商品和国内地产相关明显背 离，石油石化、基础化工盈利增速明显改善，煤炭、钢铁、建筑材料延续深度负增。中游制造整体业绩受需求不足和部分行业产能过剩的拖累，2024Q1电力设备和国防军工行业盈利增速回落至-53.2%和-13.9%。下游服务消费高景气，商品消费稳健修复，2024Q1食品饮料录得16.0%的稳健盈利增速，医药生物盈利增速边际回升至-0.4%，农林牧渔亏损额收窄，纺织服饰和商贸零售盈利增速边际回落。TMT受益于电子景气度显著回升，通信的盈利增速边际改善，计算机和传媒承压。公用事业类延续高景气，但景气度边际回落，公用事业的盈利增速边际下滑超30pct至26.6%。地产金融承压，2023Q4房地产整体亏损，2024Q1扭亏但业绩仍承压；2024Q1银行盈利增速由正转负为-0.6%，非银金融盈利负增17.0%。 业绩展望：实体企业盈利修复波折，关注出口链业绩持续性。国内方面， 4月制造业仍在恢复，PMI环比虽有回落但维持在扩张区间，房地产销售仍在深度调整；海外方面，一季度全球制造业PMI回暖，4月美国经济数据结构上指向进口高增。国内政策继续支持实体经济修复，4月政治局会议定调“乘势而上”，统筹研究地产优化政策，有望推动企业盈利边际改善。结构上，关注全球需求边际回暖下出口链业绩的持续性、电子代表的成长TMT周期性景气回升趋势、全球大宗商品涨价对部分行业的业绩贡献。 风险提示：1）数据统计误差；2）宏观经济修复不及预期；3）海外需求修复不及预期。 策略报 告 策略季 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、业绩分析：实体盈利增速边际下滑，出口链+服务消费景气较高4 1.1整体表现：24Q1实体盈利增速边际下滑，资本开支增速延续回落4 1.2行业比较：出口链+服务消费景气占优，部分行业受益于商品涨价7 二、业绩展望：企业盈利波折修复，关注出口链业绩持续性11 三、风险提示13 图表目录 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速4 图表2全A/全A非金融营收累计同比增速4 图表3全A非金融海外业务收入占营收比重持续提升5 图表42023年海外业务收入占比超3成实体企业业绩5 图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比5 图表6全A/全A非金融的ROE(TTM)6 图表7全A非金融的ROE的杜邦三项6 图表8A股各板块及主要宽基指数的ROE（TTM）杜邦三项拆解6 图表9全A非金融资本开支增速延续回落7 图表10大类板块及申万一级行业归母净利润增速和营收增速对比8 图表11申万一级行业2023年年报海外业务收入占营收比重及2024年一季报盈利增速9 图表12申万二级行业2023年年报海外业务收入占营收比重及2024年一季报盈利增速9 图表13申万二级行业归母净利润累计同比增速（%）10 图表142024年1-3月工业企业利润同比增速边际回落至4.3%12 图表15近期市场对于全A的2024年全年盈利预期下调12 一、业绩分析：实体盈利增速边际下滑，出口链+服务消费景气较高 1.1整体表现：24Q1实体盈利增速边际下滑，资本开支增速延续回落 截至2024年4月30日，5354家上市公司如期披露2023年年报，5358家上市公司披露2024年一季报，整体披露率达 99.9%，具体来看： 2024年一季度，实体企业净利润增速较2023年年报边际下滑。从宏观指标的信号来看，一是观察到PPI物价延续低迷，3月PPI同比增速为-2.8%，去年12月为-2.7%；二是一季度各项宏观指标中，出口数据表现较突出。映射到上市公司业绩上， 2024Q1实体企业盈利增速较2023年年报下滑，2023Q4、2024Q1全部A股的累计净利润同比增速分别为-2.7%、-4.7%；全A非金融的盈利增速分别为-3.8%、-5.4%，增速环比变动+1.7pct、-1.7pct。营收方面，2023Q4、2024Q1全部A股的累计营收同比增速分别为1.5%、0.2%，全A非金融的累计营收同比增速分别为1.7%、0.5%。 实体企业出口收入占比提升，出口占比较高的企业业绩表现更优。观察年报披露的海外业务收入，2023年，全A非金融的 海外业务收入同比增长5.2%，对全部营业收入的贡献率达到12.8%，较2022年提升0.4%。以2023年海外业务收入占比超三成的实体企业为样本，其2024Q1的营收和净利润同比增速分别为4.9%和9.4%，显著优于全A非金融整体表现。 分板块来看，科创板盈利改善幅度最大。2024Q1主板/创业板/科创板/北证A股的累计归母净利润同比增速分别为-4.9%/-1.4%/-1.0%/-14.5%，相较2023Q4分别变动-3.7pct/+10.8pct/+39.5pct/+11.7pct。 分指数来看，大市值公司盈利表现更具韧性。宽基指数2024Q1累计归母净利润同比增速排序为：沪深300（-3.5%）>中证800（-4.6%）>中证500（-13.7%）>中证1000（-15.0%），分别相较2023Q4变动-1.6pct/-1.5pct/-2.0pct/+8.0pct。总体上，沪深300指数代表的大盘股盈利增速更占优，中证1000指数盈利修复幅度较大。 图表1全A/全A非金融净利润累计同比增速图表2全A/全A非金融营收累计同比增速 100 75 50 全部A股：季度累计净利润同比（%） 全部A股非金融：季度累计净利润同比（%） 全部A股：季度累计营收同比（%） 全部A股非金融：季度累计营收同比（%） 50 40 30 2520 010 -250 2004-03 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 2003-03 2004-03 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 2022-03 2023-03 2024-03 -50-10 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表3全A非金融海外业务收入占营收比重持续提升图表42023年海外业务收入占比超3成实体企业业绩 13% 13% 12% 12% 11% 11% 10% 全A非金融：海外业务收入占营收比重 12.8% 12.4% 11.6% 11.1% 11.3%11.2% 11.2% 全A非金融：海外业务收入同比增速（右） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90 70 50 30 10 -10 13-03 13-09 14-03 14-09 15-03 15-09 16-03 16-09 17-03 17-09 18-03 18-09 19-03 19-09 20-03 20-09 21-03 21-09 22-03 22-09 23-03 23-09 24-03 -30 2023年海外业务收入占比超3成实体企业：累计营收同比（%） 2023年海外业务收入占比超3成实体企业：累计净利润同比（%） 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：公司海外业务收入于报表附注披露，仅在半年报和年报中披露 资料来源：Wind，平安证券研究所 板块 归母净利润累计增速（%）营收累计增速（%） 增速趋势本期变动上期变动24Q123Q423Q3增速趋势本期变动上期变动24Q123Q423Q3 图表5A股各板块及主要宽基指数业绩对比 全A -2.0 0.2 -4.7 -2.7 -2.9 -1.3 -0.7 0.2 1.5 2.1 全A非金融 -1.7 1.7 -5.4 -3.8 -5.5 -1.2 -0.7 0.5 1.7 2.4 全A非金融非两油 -1.7 1.9 -6.0 -4.3 -6.2 -2.5 -0.6 0.0 2.5 3.1 沪深主板 -3.7 0.6 -4.9 -1.2 -1.8 -1.2 -0.6 0.0 1.2 1.7 创业板 10.8 -6.3 -1.4 -12.1 -5.9 -3.7 -2.4 2.4 6.1 8.5 科创板 39.5 -2.4 -1.0 -40.5 -38.1 -1.1 -1.1 3.6 4.7 5.7 北证A股 11.7 -2.1 -14.5 -26.2 -24.1 -8.5 -1.2 -9.2 -0.7 0.5 创业板(剔除温氏股份) 4.0 -4.1 -3.8 -7.8 -3.7 -3.9 -2.2 2.2 6.1 8.2 创业板(剔除宁德时代) 16.5 -6.6 -3.1 -19.6 -13.0 -0.7 -1.1 3.9 4.5 5.6 科创板(剔除大全能源) 51.3 -2.8 16.7 -34.6 -31.8 -1.5 -1.4 4.4 5.9 7.3 沪深300 -1.6 -1.2 -3.5 -1.9 -0.6 -1.1 -0.3 1.5 2.7