交通运输2024年中报业绩综述：消费韧性修复，出口景气上行

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|交通运输（2142） 2024年中报业绩综述:消费韧性修复，出口景气上行 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月08日 证券研究报告 |报告要点 航空板块随着油汇等外部环境高位回落，中长期供需错配景气度有望在业绩上逐步兑现，推荐春秋航空、华夏航空、中国国航。物流行业看好盈利持续修复的快递板块和景气上行的跨境物流赛道，推荐推荐中通快递、圆通速递、东航物流和中国外运，建议关注韵达股份、申通快递。航运板块随着OPEC可能到来的增产以及传统的四季度油运旺季来临，有望带动油运需求回升，进而提高运价水平。推荐中远海能、招商轮船。基础设施关注低估值高股息赛道，建议关注宁沪高速、招商公路、粤高速A、广深铁路、京沪高铁、招商港口。 |分析师及联系人 李蔚 曾智星 李天琛 SAC：S0590522120002 请务必阅读报告末页的重要声明1/27 行业研究|行业专题研究 2024年09月08日 交通运输 2024年中报业绩综述:消费韧性修复，出口景气上行 交通运输 沪深300 10% 0% -10% -20% 2023/92024/12024/52024/9 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《交通运输：跨境空运淡季不淡，旺季表现值得期待》2024.08.28 2、《交通运输：快递行业7月数据解读：件量重回高增，淡季价格有所承压》2024.08.25 扫码查看更多 航空机场：价减压制利润，量增支撑长期上行 上半年，出行需求持续旺盛、国际线加快修复，旅客量同比上年、比2019年均实现大幅增长，票价在高基数上回落、Q2淡季承压明显。量增价减下，上市航司半年业绩同比改善明显，多数机场上市公司实现扭亏。但由于油、汇持续高压，大航司仍陷亏损，小航司成本控制更灵活、同时其票价下行幅度有限，在当前环境下韧性更充足。长期看，随着外部环境改善、行业经营痛点持续修复，供需错配将逐步在业绩上兑现。 物流行业：快递业绩向好，跨境景气上行 上半年，跨境物流景气上行，快递件量维持高增，2024H1盈利显著修复。物流行业（申万二级）市值前20大个股2024年中报业绩数据：2024H1营业收入平均值 为714.8亿元，中位数为224.1亿元，同比-9.3%；归母净利平均值为9.4亿元，中位数为6.0亿元，同比-3.6%。2024Q2营业收入平均值为382.8亿元，中位数为117.1亿元，同比-8.7%；归母净利平均值为5.1亿元，中位数3.1亿元，同比 -0.7%。 航运行业：油运淡季承压，集运业绩亮眼 2024Q2波罗的海原油海运指数（BDTI）、干散海运指数（BDI）、中国集装箱出口运价综合指数（CCFI）分别为1,180、1,849、1,439，同比分别+1.7%、+40.0%、+53.4%环比分别-7.9%、+1.1%、+11.5%。2024Q2，市值前3大的中远海控/中远海能/招商轮船分别实现营业收入529.3/58.1/69.8亿元，同比分别+19.0%/-2.2%/-1.8%环比分别+9.7%/-0.4%/+11.6%；实现归母净利润101.2/13.7/11.2亿元，同比分别+7.2%/-19.8%/-32.0%，环比分别+49.7%/+10.9%/-18.4%。 基础设施：客强货弱趋势持续，出口相关标的表现亮眼 2024H1高速公路板块实现归母净利142.15亿元，同比下降7.79%，主要系受到恶劣天气频发、免费通行时间增加以及货车恢复疲弱等因素影响。2024H1铁路客运出行持续高景气，受内需不足影响铁路货运表现相对较弱，铁路运输板块归母净利同比下降0.79%。受益于出口高景气，2024H1我国港口累计完成集装箱吞吐量 1.62亿TEU，同比增长8.48%。2024H1港口板块实现归母净利216.73亿元，同比增长9.27%。 投资建议：高股息标的为盾，景气上行板块为矛 航空板块随着油汇等外部环境高位回落，中长期供需错配景气度有望逐步兑现业绩，推荐春秋航空、华夏航空、中国国航。物流行业看好盈利持续修复的快递板块和景气上行的跨境物流赛道，推荐中通快递、圆通速递、东航物流和中国外运，建议关注韵达股份、申通快递。航运板块随着OPEC可能到来的增产以及传统的四季度油运旺季来临，有望带动油运需求回升，进而提高运价水平，推荐中远海能、招商轮船。基础设施关注低估值高股息赛道，建议关注宁沪高速、招商公路、粤高速A、广深铁路、京沪高铁、招商港口。 风险提示：全球经济复苏缓慢；国内经济发展缓慢；行业低价竞争加剧；燃油价格大幅上涨 正文目录 1.航空机场：淡季承压，业绩缓慢修复5 1.1行业回顾：出行热度延续，票价高位回落5 1.22024H1业绩：量增带动增收，成本端压制利润弹性7 2.物流行业：快递业绩向好，跨境物流景气上行10 2.1行业回顾：快递件量高增，空运量价齐升10 2.22024H1业绩：快递盈利改善，跨境营收增长12 3.航运行业：油运利润承压，集运盈利突出14 3.1行业回顾：油运需求疲弱，集运出口增加14 3.22024H1业绩：油运淡季承压，集运展现弹性17 4.基础设施：客强货弱趋势持续，出口相关标的表现亮眼18 4.1公路：车流量同比走弱，业绩普遍下滑18 4.2铁路：整体呈现客强货弱，客运标的业绩较优20 4.3港口：出口需求向好，集装箱吞吐为主港区受益22 5.投资建议：高股息标的为盾，景气上行板块为矛25 5.1航空机场：多方改善，期待业绩兑现25 5.2物流行业：看好快递盈利突破和跨境物流企业25 5.3航运行业：静待旺季需求/运价弹性25 5.4基础设施：关注低估值高股息赛道25 6.风险提示26 图表目录 图表1：2023年以来国内航油出厂价（元/吨）5 图表2：上市航司2023H1&2024H1航油成本（亿元）5 图表3：2024年以来美元兑人民币即期汇率（截至9月2日）6 图表4：上市航司24H1汇兑损失及汇率敏感性（亿元）6 图表5：2024年1-6月民航旅客量（万）及同比（右轴）6 图表6：2024H1各航司旅客量同比&国际旅客量同比6 图表7：2019H/2023H1/2024H1行业供给及产能利用情况7 图表8：2024H1上市航司机队净变动及客座率变动7 图表9：2024H1&2023H1上市航司单位客公里收入（元）及yoy7 图表10：2024H1上市航司营收&归母净利润8 图表11：2024Q2上市航司营收&归母净利润8 图表12：2024H1上市机场营收&归母净利润9 图表13：2023-2024H1国内货物周转量（万亿吨公里）10 图表14：2023-2024H1国内货运总量（亿吨）10 图表15：2023-2024H1中国社会物流总额（万亿）10 图表16：2023-2024年8月中国物流业景气指数&PMI10 图表17：2015-2024H1社零及实物网零同比增速11 图表18：2010-2024H1快递业务量及增速11 图表19：2019-2024年6月快递单票价格同比变动情况11 图表20：2023-2024H1浦东机场国际货邮吞吐量（万吨）12 图表21：2023-2024H1香港机场国际货邮吞吐量（万吨）12 图表22：2018-2024年上半年波罗的海空运价格指数12 图表23：2024H1&Q2物流行业（申万二级）重点公司业绩情况13 图表24：快递板块重点公司2024H1业绩情况13 图表25：快递板块重点公司2024Q2业绩情况14 图表26：截至2024年9月2日快递板块行情走势14 图表27：截至2024年9月2日快递重点个股涨跌幅14 图表28：2018-2024年上半年BDTI&BDI&CCFI15 图表29：2023-2024年上半年中国原油月度进口量（万吨）15 图表30：2023-2024年上半年中国铁矿石月度进口量（万吨）15 图表31：2023-2024年上半年中国外贸出口总额（亿美元）16 图表32：2023-2024年5月中国外贸集装箱吞吐量（万TEU）16 图表33：2000-2024年8月VLCC订单/船队比率vsVLCC船队平均船龄16 图表34：2016-2026全球集运运力交付情况（百万TEU）17 图表35：2016-2026全球集运运力拆解情况（百万TEU）17 图表36：2024H1上市航运企业营业收入&归母净利润（亿元）17 图表37：2024Q2上市航运企业营业收入&归母净利润（亿元）18 图表38：2023年及2024年1-5月高速公路车流量情况18 图表39：2023-2024年1-5月高速公路车流量同比情况19 图表40：2023-2024年1-8月整车货运流量指数19 图表41：2024年以来高速公路板块超额收益情况19 图表42：高速公路板块重点覆盖公司2024H1业绩情况20 图表43：高速公路板块重点覆盖公司2024Q2业绩情况20 图表44：重点覆盖公司2024年股息率预测（2024年9月2日收盘价）20 图表45：2024年1-6月铁路客运量（亿人）21 图表46：2024年1-6月铁路旅客周转量（亿人公里）21 图表47：2024年1-6月铁路货运量（亿吨）21 图表48：2024年1-6月铁路货物周转量（亿吨公里）21 图表49：截至2024年9月2日铁路板块行情走势22 图表50：截至2024年9月2日铁路重点个股涨跌幅22 图表51：铁路板块重点公司2024H1业绩情况22 图表52：铁路板块重点公司2024Q2业绩情况22 图表53：2024年1-6月港口货物吞吐量23 图表54：2024年1-6月主要港口货物吞吐量TOP723 图表55：2024年1-6月港口集装箱吞吐量23 图表56：2024年1-6月主要港口集装箱吞吐量TOP723 图表57：截至2024年9月2日港口板块行情走势24 图表58：截至2024年9月2日港口重点个股涨跌幅24 图表59：港口板块重点公司2024H1业绩情况24 图表60：港口板块重点公司2024Q2业绩情况24 1.航空机场：淡季承压，业绩缓慢修复 2024年上半年，出行需求持续旺盛叠加国际线加快修复，航空旅客量同比上年和2019年均实现大幅增长，票价在上年高基数上有所回落，Q2淡季承压明显，量增价减下，上市航司半年业绩同比改善明显，大部分上市机场在客流增长驱动下已实现扭亏。但受油价基于高位再上涨、汇率持续承压等外部环境影响，大航司仍未能实现扭亏，小航司在成本控制上更为灵活、同时其票价下行幅度有限，使得小航司在当前环境下韧性更充足。长期看，随着外部环境改善、行业经营痛点持续修复，供需错配将逐步在业绩上兑现。 1.1行业回顾：出行热度延续，票价高位回落 油价高位再上涨。2024H1，国内航空煤油出厂价平均6608元，同比高位再上涨1.5%；2024H1，上市航司（除华夏航空外）合计航油成本951亿元，同比+29.2%。 图表1：2023年以来国内航油出厂价（元/吨）图表2：上市航司2023H1&2024H1航油成本（亿元） 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：公司公告，国联证券研究所 人民币汇率持续承压。截至6月30日，人民币对美元相较年初贬值幅度约1.7%，除春秋航空外，各航司均产生较大幅度汇兑损失，直接冲减当期利润。2024H1，上市航 司合计因汇率波动导致税前利润损失约19.7亿。 公司 24H1汇兑损失 汇率1%敏感性 中国国航 3.60 2.27 中国东航 3.78 2.83 南方航空 4.56 3.22 海航控股 6.72 6.54 吉祥航空 0.57 0.57 华夏航空 0.42 未披露 图表3：2024年以来美元兑人民币即期汇率（截至9月2日）图表4：上市航司24H1汇兑损失及汇率敏感性（亿元） 资料来源：Wind，国联证券研究所资料来源：公司公告，国联证券研究所 旅客量同比大增，国际线恢复至2019