2024年上半年业绩表现
- 财务数据：公司24H1收入7.55亿元（同比增长4.90%），归母净利0.43亿元（同比增长2.22%），扣非归母净利0.50亿元（同比下降6.80%），经营性现金流1.26亿元（同比增长33.83%）。非经损益主要为持有交易性金融资产公允价值变动亏损（24H1分别亏损0.17/0.10亿元）。经营性现金流高于归母净利主要因应付项目增加。
- 24Q2数据：收入3.98亿元（同比增长7.87%），归母净利0.22亿元（同比增长11.99%），扣非归母净利0.22亿元（同比下降37.43%）。扣非净利下降主因汇兑收益下降（24Q2为0.01亿元，23Q2为0.23亿元），剔除汇兑及信用减值影响后，24Q2扣非净利0.24亿元，同比下降11%。
业务分析
- 产品结构：遮阳制品/休闲家具/其他收入分别为6.65/0.37/0.54亿元（同比增长3.37%/-11.19%/51.47%）。其中，星空篷产品收入3.94亿元（同比增长47.9%），处于增长红利期；剔除星空篷后，其他遮阳制品收入下降28%。内销/外销收入分别为0.52/7.03亿元（同比增长39.62%/2.98%）。
- 盈利能力：24H1毛利率27.93%（同比增长1.94pct），其中遮阳制品/休闲家具/其他毛利率同比增减2.5/-2.3/2.0pct。归母净利率5.67%（同比下降0.15pct）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.73%/7.04%/3.38%/-0.80%（同比上升0.37/0.96/-0.29/2.36pct），财务费用率增加主因汇兑收益减少。24Q2毛利率29.71%（同比增长2.28pct），归母净利率5.42%（同比增长0.20pct），扣非净利率5.5%（同比下降4.0pct）。费用率方面，销售/管理/研发/财务费用率分别为10.09%/7.37%/3.38%/-1.02%（同比增长1.04/0.88/-0.69/6.21pct）。
资产负债情况
- 库存：24H1存货3.44亿元（同比下降27.20%），其中原材料/在产品/库存商品占比15.9%/13.0%/71.1%（同比增长-32.3%/-664.7%/-4.9%）。存货周转天数104天（同比增加3天），应收账款周转天数43天（同比增加7天），应付账款周转天数39天（同比增长9天）。
投资建议
- 短期：下半年海外休闲家具行业去库存或带来订单复苏，星空篷产品维持较快增长，新爆款产品（储物箱、家具套组）获市场认可，有望带来新增量。
- 中期：IPO募投项目产能释放及智能化改造、原材料费用下降有望提升毛利率。
- 长期：成长驱动因素包括星空篷替代木制产品、电商渠道拓展、客户份额提升。
- 预测调整：下调24/25年收入预测至12.29/14.66亿元，归母净利预测至0.7/0.98亿元，EPS预测至0.64/0.89元。对应PE分别为33/23/19x，维持“买入”评级。
风险提示
- 海运影响发货延迟；原材料价格波动；工厂爬坡不及预期；系统性风险。
