星空篷贡献收入利润新增长点

公司发布23年年报及24一季报 24Q1收入3.6亿，同增2%；归母净利0.21亿，同减6.1%；扣非归母净利0.28亿，同增51%；23A公司收入11亿，同减21%，归母净利0.17亿，同减71%；扣非归母净利后0.3亿，同减71 %；其中23Q4收入2亿，同减25%，归母净利-0.17亿，扣非归母净利-0.24亿。 2023年业绩下降系1、下游客户需求不及预期，积压库存尚未完全消化，行业竞争加剧，导致公司销售收入减少；2、继续强化海外业务拓展，在欧美主要销售地区增设销售、仓储物流及售后服务机构，导致销售费用增加； 3、为应对未来经营环境不确定性，增强经营管理能力，制定未来发展战略，引进外部咨询机构，以及高端管理研发技术销售等人才，管理费用增加。 公司2023年拟派发现金红利770万元（税后），分红率46%； 分产品看，23年遮阳制品收入9 .4亿，同增3.6%，毛利率24.8%，同增3.6pct； 休闲家具收入0.9亿，同增4%；毛利率28%，同增4pct； 公司主要原材料为铝、钢铁及面料，以出口销售为主，多采用美元结算，23A平均汇率同增4.77%；大宗原材料方面，铝、钢、布成本小幅减少； 制造方面，推进精益生产，加快数字化建设，优化生产工艺及流程，提高生产效率，使得2023年整体产品毛利率有所增长。 分地区，23年外销10亿，同减21%，毛利率24.6%，同增3pct；内销0 .8亿，同减23%，毛利率20%，同增5.7pct。 分模式，23年电商收入2.4亿，同增0.1%，毛利率32%，同增2pct；线下8.5亿，同减26%，毛利率22%，同增3pct。 公司24Q1毛利率26%，同增约1.5pct，净利率6 %，基本持平。 公司具有较高的技术开发水平和较强的产品研发能力 公司在2013至2021年共5次荣获具有设计界国际奥斯卡之称的“红点奖”，成为国内户外休闲家具及用品行业在该奖项上多次获奖的企业之一。为及时把握市场流行趋势，公司在上海设立了研发设计中心；公司研发团队研发的星空篷产品获得2020年“红点奖”，星空篷也成为近年来公司爆款产品，为公司收入利润贡献新的增长点。持续的研发设计能力，使得公司的行业美誉度和品牌知名度得到显著提升，为公司的市场开拓提供了有力保障。 销售渠道优势逐步释放 公司已在欧美等主要市场建立了较为完善的营销渠道和服务网络，并与大型连锁超市、品牌商等各类客户形成稳定的合作关系。公司铺设在欧美地区的子公司可帮助公司开拓区域性市场，为客户提供及时的需求响应和便捷的服务保障，有利于公司在欧美市场的长期稳定发展。公司已通过沃尔玛和好市多等大型连锁超市客户的合格供应商认证。 此外公司大力发展跨境电商 ， 自主品牌 “ABBA PATIO”“SORARA”“GARDENSOL”“MIRADO R”相关产品在美国、欧洲通过亚马逊、Wayfair等电子商务平台进行销售，扩大在海外市场影响力。 具备数字化及规模生产优势 户外休闲家具及用品行业规模化效益较为明显。经过多年积累，公司规模化生产优势已经形成，垂直一体化产线的打造初具规模，为企业市场开发、供应链管理和生产运营管理等提供有力保障。规模化、数字化生产能有效减少原材料采购成本、产品制造成本，从而降低公司产品成本。 更新盈利预测，维持“增持”评级 公司经营以KA客户为中心的一般贸易模式结合跨境电商自营模式。一般贸易模式：以客户订单为核心通过研发、采购、生产和销售的垂直一体化管理，实现快速交付，满足客户需求；跨境电商模式：以海外销售公司为核心，根据市场销售状况，预测产品销售走势，自主规划生产计划、仓储、物流与交付。我们预计公司24-26年归母净利分别为1.11/1.35/1.61亿元，EPS分别为1.01/1.23/1.46元/股，对应PE分别为22/18/15x。 风险提示：市场竞争风险；汇率波动风险；知识产权侵权风险；原材料价格波动风险。 财务数据和估值