核心观点
美豆丰产格局基本奠定，后期走势关注销售与出口。
国际豆粕市场
- 产量预估：ProFarmer田间调查预估美豆单产为54.9蒲式耳/英亩，高于USDA 8月报告的53.2蒲式耳/英亩，显示美豆种植良好，天气单产影响渐少。
- 出口情况：美国2024/25年度销售量在8月上旬仍低迷，但最近几周明显提速，8月22日当周净销售量为261.6万吨。
- 巴西大豆出口：7月出口为1043万吨，高于去年；8月出口最终修正为774万吨。
- 国内库存：8-9月我国进口大豆到港量预计分别为800万吨和760万吨，国内库存将处于高位。
- 南美大豆：巴西开始估算新作大豆种植面积，帕拉纳州预估产量为2233万吨，种植面积基本稳定。
国际菜籽粕市场
- 加拿大产量：加拿大统计局上调2024/25年度菜籽产量至1950万吨，高于此前预期。
- 加拿大出口：加拿大农业部上调2024/25年度菜籽出口至750万吨。
- ICE菜籽：加拿大铁道罢工导致ICE菜籽期货价格上涨，但考虑到产地高库存、新作高单产，不建议追涨。
- 欧盟油菜籽：东南欧炎热天气导致欧盟油菜籽单产预测下调。
国内豆粕市场
- 进口大豆库存：本周进口大豆的国内库存创了近年来新高。
- 供需情况：巴西大豆出口量不减去年，美豆种植良好，国际大豆价格低迷，国内油粕压榨利润窗口持续时间较长。需求方面中规中矩，预计9月份国内豆粕库存将先稳后降。
国内菜籽粕市场
- 需求情况：三季度水产饲料需求显著，菜粕开机率和提货量高位，但豆菜粕价差未缩窄，推测为国内菜籽和菜粕库存都较高。
- 库存情况：截至8月23日，国内菜粕库存3.3万吨，菜籽库存46.85万吨。
事件回顾
- 中央一号文件：推进乡村全面振兴，稳面积，提升粮食产能。
- 国产转基因大豆：多家企业获批转基因大豆种子生产经营许可证，转基因商业化进程提速。
- GMO证书：跨国企业出口大豆需获得转基因安全证书，影响应不会太大。
风险提示
- 国内养殖下游对饲料需求的系统性变动。
- 巴西、马来西亚、人民币汇率。
- 原油、黄金等大宗商品价格。
- 美国、加拿大对华大豆出口政策的调整。
- 世界各国生物柴油政策大幅调整。
