2024年中报：中报符合预期，盈利能力不断改善

维持增持评级，下调目标价至31.6元。维持公司2024-2026年EPS预测为1.58/2.14元/2.63元，考虑下游竞争加剧，参考可比公司的估值水平，给予2024年20倍PE，下调目标价至31.6元（原为46.9元），维持增持评级。 中报符合预期，下游客户放量带动收入业绩增长。公司公告2024年中报，1-6月收入12.4亿元，同比增长28.5%，归母净利1.1亿元，同增56.6%，其中2Q24收入6.4亿元，同比增长25.4%，环比增长7.2%，归母净利0.5亿元，同比增长28.5%，环比减少9.3%。公司下游核心客户放量，收入业绩保持快速增长，公司2024H1扬声器、功放、AVAS分别实现收入9.4亿元、2.1亿元、0.6亿元，同比增长20.2%、58.2%、62.4%，汽车声学趋势下，公司持续受益，公司重点客户华为、理想、小米等新车交付持续攀升，新增客户订单释放，功放、AVAS等新产品实现快速放量。 盈利能力不断改善，费用管控强化，汇兑扰动财务费用。公司2Q24毛利率24.9%，同比增加0.14pct，环比增加0.23pct，净利率8.1%，同比增加0.05pct，环比减少1.66pct，公司持续优化产线，叠加内部管理水平提升，自动化率提高和规模效应下，盈利能力不断改善。 公司2Q24销售、管理、研发、财务费用率0.6%、7.5%、5.7%、0.3%，同比变化-1.24pct、-0.15pct、-1.22pct、+3.4pct，公司费用管控强化，汇兑收益和债券利息费用短期扰动财务费用率。 汽车声学升级，公司持续受益。汽车电动化、智能化带来车载扬声器数量增加、功放配置增加，汽车声学升级趋势带来量价齐升，公司作为国内龙头充分受益。公司发挥产能、制造、研发等多方面优势，有望不断拓展新客户、新订单，提供增长动力。 风险提示：原材料价格上涨，新产品销售不及预期。 考虑下游竞争加剧，整体车市面临价格战压力，参考可比公司的估值水平，给予2024年20倍PE，下调目标价至31.6元（原为46.9元），维持增持评级。 表1：可比公司盈利与估值表