创新项目持续发力，精细化管理提振盈利能力

证券研究报告公司研究 公司点评报告 金域医学(603882) 投资评级上次评级 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 相关研究 常规医学诊断服务增长15%，盈利能力有望恢复 业绩符合预期，医检业务实现高质量发 展 执业编号：S1500523080011 邮箱：caojialin@cindasc.com 医药行业分析师 曹佳琳 执业编号：S1500523080002 邮箱：tangaijin@cindasc.com 医药行业首席分析师 唐爱金 创新项目持续发力，精细化管理提振盈利能力 2024年09月03日 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营业收入38.81亿元 （yoy-9.92%），实现归母净利润0.90亿元（yoy-68.53%），扣非归母净 利润0.74亿元（yoy-72.76%），经营活动产生的现金流量净额0.34亿元 （yoy-90.31%），其中单二季度实现营业收入20.40亿元（yoy-6.91%）， 归母净利润1.08亿元（yoy-19.92%），扣非归母净利润1.04亿元 （yoy-21.54%）。点评： 创新产品持续发力，三级医院收入占比提升5.81pp。2024年上半年，受医疗行业整顿等政策影响，医院诊疗量短期受到冲击，公司营业收入出现下滑，但从季度间情况来看，已呈现环比改善的趋势，2024Q1、Q2分别实现收入18.41亿元（yoy-13.05%）、20.40亿元（yoy-6.91%）。从业务质量来看，公司创新产品持续发力，2024H1高端技术平台收入占比提升1.02pp达到54%，三级医院收入占比提升5.81pp达到45.75%，检验服务业务呈现高质量发展态势，其中感染tNGS系列、呼吸道多种病原体核酸组合、实体瘤惠民3000系列、单基因携带者筛查业务等均实现较高增长，2024H1分别增长125%、182%、274%、234%。我们认为随着公司持续引进先进技术平台，不断聚焦重点产品开发及优化，检验服务业务的竞争实力有望进一步增强。 数字化转型&集约化生产助力降本增效，盈利能力有望逐步回升。2024年上半年公司面临行业挑战，积极提升精细化管理效益，一方面公司深化数字化战略，通过AI技术推动医检业务数字化、智能化发展，2024H1公司上线了行业大模型应用“小域医”，进一步提升了公司的服务效率和客户体验；另一方面，公司在多个学科启动产能集中计划，加大2个生产中心、6个综合诊断中心、2个技术中心的建设，整合生产和研发资源，实现集约化生产，2024年上半年公司运营效率持续提升，2024Q2销售毛利率环比提升5.08pp达到37.17%，管理费用率环比下降1.15pp至7.60%。我们认为随着公司降本增效措施的推进和运营效率的提高，盈利能力有望逐步回升。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为86.55、96.55、 107.71亿元，同比增速分别为1.4%、11.6%、11.6%，实现归母净利润为4.04、9.06、11.71亿元，同比分别增长-37.3%、124.6%、29.2%，对应当前股价PE分别为30、13、10倍。 风险因素：常规检测需求不及预期风险；产品研发的风险；行业政策变动风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2022A15,476 2023A8,540 2024E8,655 2025E9,655 2026E10,771 增长率YoY% 29.6% -44.8% 1.4% 11.6% 11.6% 归属母公司净利润(百万元) 2,755 643 404 906 1,171 增长率YoY% 24.1% -76.6% -37.3% 124.6% 29.2% 毛利率% 43.1% 36.5% 34.9% 36.8% 38.6% 净资产收益率ROE% 31.9% 7.7% 4.8% 10.1% 12.0% EPS(摊薄)(元) 5.88 1.37 0.86 1.93 2.50 市盈率P/E(倍) 4.37 18.70 29.81 13.27 10.28 市净率P/B(倍) 1.39 1.44 1.43 1.34 1.23 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2024年09月02日收盘价 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 会计年度 2022A2023A 2024E 2025E2026E 流动资产 10,6608,265 8,402 9,10010,113 营业总收入 15,4768,540 8,655 9,65510,771 货币资金 2,9292,458 2,839 2,9653,619 营业成本 8,8025,425 5,631 6,1056,612 应收票据 00 0 0 0 营业税金及附加 1515 12 14 16 应收账款 7,025 5,335 5,080 5,618 5,932 销售费用 1,510 1,015 995 1,110 1,249 预付账款 11 9 8 9 10 管理费用 996 715 692 772 883 存货 405 248 267 285 309 研发费用 633 467 433 531 592 其他 289 215 208 223 242 财务费用 -13 -1 16 18 18 非流动资产 3,233 3,503 3,743 3,838 3,877 减值损失合计 0 1 0 0 0 长期股权投资 205 262 297 332 371 投资净收益 -11 263 -10 -10 -12 固定资产（合计） 1,724 1,658 1,700 1,666 1,576 其他 -176 -408 -389 -30 -15 无形资产 152 150 166 187 202 营业利润 3,347 760 477 1,065 1,374 其他 1,152 1,432 1,580 1,653 1,728 营业外收支 -27 -19 0 0 0 资产总计 13,893 11,768 12,145 12,938 13,989 利润总额 3,321 740 477 1,065 1,374 流动负债 4,580 2,689 2,920 3,118 3,369 所得税 476 103 67 150 193 短期借款 0 1 1 1 1 净利润 2,845 637 410 915 1,180 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 90 -6 6 9 10 应付账款 2,988 2,065 2,049 2,231 2,430 归属母公司净利润 2,755 643 404 906 1,171 其他 1,592 623 870 886 938 EBITDA 3,960 1,172 1,065 1,704 2,066 非流动负债 435 531 651 651 651 EPS(当年)(元) 5.91 1.38 0.86 1.93 2.50 长期借款 143 268 398 398 398 其他 292 263 254 254 254 现金流量表 单位:百万元 负债合计 5,016 3,220 3,571 3,769 4,020 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 243 185 191 200 210 经营活动现金流 1,948 1,231 1,399 1,200 1,788 归属母公司股东权益 8,633 8,363 8,383 8,969 9,759 净利润 2,845 637 410 915 1,180 负债和股东权益 13,893 11,768 12,145 12,938 13,989 折旧摊销 619 679 571 621 675 财务费用 15 21 25 28 28 重要财务指标 单位:百万元 投资损失 11 -263 10 10 12 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营运资金变动 -1,767 -269 -2 -475 -207 营业总收入 15,476 8,540 8,655 9,655 10,771 其它 226 426 386 101 101 同比（%） 29.6% -44.8% 1.4% 11.6% 11.6% 投资活动现金流 -848 -635 -766 -727 -726 归属母公司净利润 2,755 643 404 906 1,171 资本支出 -820 -696 -721 -679 -672 同比（%） 24.1% -76.6% -37.3% 124.6% 29.2% 长期投资 -31 61 -37 -38 -42 毛利率（%） 43.1% 36.5% 34.9% 36.8% 38.6% 其他 2 0 -8 -10 -12 筹资活动现 ROE%31.9% 7.7% 4.8% 10.1% 12.0% 金流 -869 -1,062 -268 -348 -408 EPS(摊5.88 1.37 0.86 1.93 2.50 吸收投资 48 42 5 0 0 P/E4.37 18.70 29.81 13.27 10.28 借款 -106 126 130 0 0 P/B1.391.441.431.341.23 支付利息或股息 -701-890-433-348-408 薄)(元) EV/EBITDA8.6323.439.325.754.43 现金流净增 加额270-458369126654 研究团队简介 唐爱金，医药首席分析师。浙江大学硕士，曾就职于东阳光药先后任研发工程师及营销市场专员，具备优异的药物化学专业背景和医药市场经营运作经验，曾经就职于广证恒生和方正证券研究所负责医药团队卖方业务工作超9年。 史慧颖，医药研究员，上海交通大学药学硕士，曾在PPC佳生和Parexel从事临床CRO工作，2021年加入信达证券，负责CXO行业研究。 曹佳琳，团队成员，中山大学岭南学院数量经济学硕士，2年医药生物行业研究经历，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，负责医疗器械设备、体外诊断、ICL等领域的研究工作。 章钟涛，团队成员，暨南大学国际投融资硕士，1年医药生物行业研究经历，CPA(专业阶段)，曾任职于方正证券，2023年加入信达证券，主要覆盖中药、医药商业&药店、疫苗。 赵丹，医药研究员，北京大学生物医学工程硕士，2年创新药行业研究经历，2024年加入信达证券。主要覆盖创新药。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采